许梦旖/文 “香水大王”的IPO之路迎来最新进展。日前，港交所官网披露，爱马仕、梵克雅宝等香水品牌管理商颖通控股有限公司（下称“颖通控股”）更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，法国巴黎银行和中信证券担任联席保荐人。

在递表之前，创始人刘钜荣及其妻子陈慧珍通过颖通国际有限公司分别间接持有颖通控股90%及10%股权。招股书披露，2022财年至2024财年(财政年结日为3月31日)，颖通控股分别向控股股东刘钜荣夫妇（上市前持股100%）分红1.28亿元、1.89亿元和3.14亿元，累计分红达6.31亿元。

此外，招股书显示，颖通控股是中国内地、中国香港及中国澳门综合市场最大的香水品牌管理公司，拥有爱马仕、范思哲、梵克雅宝、萧邦等众多奢侈品大牌的香水经营权。若此次成功上市，颖通控股或将成为“中国香水第一股”。

三年半总营收超63亿元

“香水大王”颖通控股的历史可追溯至1987年。彼时，颖通控股通过旗下的颖通(远东)有限公司将国际香水品牌引入中国内地，并与国际香水龙头依特香水（IPAR）建立合作关系。时至今日，依特香水（IPAR）仍为颖通控股的前五大供应商之一。

招股书信息披露，2005年，颖通控股获得了爱马仕香水的内地代理权。截至2025年2月4日，颖通控股管理的外部品牌总数为66个，涵盖护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜及家居香氛等领域。

财报数据显示，截至2022年3月31日、2023年3月31日、2024年3月31日的三个财年，以及截至2024年9月30日止的六个月，颖通控股的营业总收入分别为16.74亿元、16.99亿元、18.63亿元及10.64亿元，净利润分别为1.71亿元、1.73亿元、2.06亿元及1.15亿元。

记者注意到，经历多年业务发展，颖通控股已成为一家多元化的品牌管理公司，但香水仍是其业务收入的主要来源。上述报告期内，颖通控股的香水品类收入占比分别为89.3%、88.5%、81.7%及83.1%。

与此同时，颖通控股的彩妆业务也在稳步增长。招股书显示，上述报告期内，颖通控股旗下彩妆业务的营收分别为6463万元、6793万元、1.93亿元、1.12亿元，占总营收的比例为3.9%、4.0%、10.4%、10.5%，呈持续上升趋势。

对此，颖通控股在招股书中表示，彩妆业务的持续增长主要得益于该公司自2023年1月起开始管理彩妆品牌“罗拉玛希”。

同时，颖通控股的护肤业务也表现出良好增长势头。招股书显示，上述报告期内，颖通控股的护肤业务总营收分别为7322万元、8713万元、1.143亿元、6047万元，占总营收比例为4.4%、5.1%、6.1%、5.7%。颖通控股在招股书中表示，“这主要得益于所管理的某护肤品牌销售大幅提升。”

化解“经营商依赖”困局

在销售模式上，颖通控股采用全渠道销售与分销网络策略，并建立了广泛的销售点。

其中，颖通控股的直销渠道涵盖电商及社交媒体平台上经营的网店及该公司在商场及百货店经营的线下门店和专柜。招股书显示，上述报告期内，颖通控股分别运营30家、32家、42家及48家网店，在中国内地、中国香港、中国澳门共经营了154个、128个、116个及119个线下门店和专柜。截至2024年9月30日，颖通控股在中国400多个城市拥有超7500个销售点（POS）。

财务数据显示，上述报告期内，颖通控股通过直销渠道的销售收入分别为3.82亿元、3.386亿元、4.473亿元、2.159亿元，占同期总收入的22.8%、19.9%、24.0%、20.3%；零售商渠道收入分别为7.848亿元、7.611亿元、8.447亿元、5.159亿元，占同期总收入的46.9%、44.8%、45.3%、48.5%。

实际上，作为一家奢侈品牌管理公司，颖通控股同样面临着对品牌授权商（包括品牌商及其一级授权经营商）的销售依赖。招股书显示，上述报告期内，颖通控股通过分销商销售产品所产生的收入分别为4.69亿元、5.67亿元、5.61亿元和3.32亿元，占同期总收入的28.1%、33.4%、30.1%及31.2%。

对此，颖通控股在招股书中坦言：“一级授权经营商无法保有品牌商的授权，我们未能维持或重续与彼等的关系，以及我们无法按可接受的条款与现有及新的品牌授权商展开合作或根本无法合作，均可能对我们的业务、经营业绩及前景造成重大不利影响。”

如何化解“经营商依赖”的困局？颖通控股在招股书中表示，公司将计划进一步投资开发新的自有品牌、并将优化产品分类，计划开发家居香氛等产品来应对上述挑战。

事实上，早在1999年，颖通控股就已推出“圣曼尼加”（Santa Monica）自有品牌的眼镜产品，直至2022年，该公司决定进一步拓展此品牌，并推出5款入门级高端香水。据招股书披露，“圣曼尼加”品牌主要通过OEM方式（委托他人生产）生产，上述报告期内，“圣曼尼加”品牌的营业收入稳定增长，分别为100万元、530万元、1700万元和650万元，占同期总收入的0.1%、0.3%、0.9%和0.6%。

另外，在发展自有品牌的同时，颖通控股亦计划收购或投资外部护肤品牌。招股书显示，颖通控股在选择收购标的时，将考虑“地理位置（优先考虑中国或亚太地区）、稳健的经营纪录和市场声誉、多样化的优质产品”等因素。目前，该公司尚未发现合适的收购或投资目标。

对于此次IPO募集资金，颖通控股亦有明确规划用途：“一方面用于自有品牌的深度发展以及对外部品牌的收购或投资；另一方面，着力开发和拓展直销渠道，包括扩大线上线下拾氛气盒门店以及其他自营线上线下门店或专柜；同时，加速数字化转型，主要对数字化 CRM 系统、中台系统以及财务和运营系统进行升级；此外，还将资金用于提升集团知名度与声誉，以及拨付营运资金、满足一般企业用途，全方位支持公司业务运营与增长。”