一、本周市场概况

本周A股市场（1月20日至25日）整体呈现震荡态势，市场情绪较为波动。受国内外多种因素影响，主要指数在周内出现多次起伏，投资者观望情绪浓厚。

二、主要指数表现

• 上证指数：本周开盘于3230点附近，周内最高触及3250点上方，最低下探至3210点附近，最终收盘于3250点左右，全周涨幅约0.6%。
• 深证成指：本周表现相对较强，开盘于10170点附近，周内最高涨至10300点上方，最低下探至10200点以下，最终收盘于10300点左右，全周涨幅约1.2%。
• 创业板指：本周走势较为平稳，开盘于2090点附近，周内波动较小，最终收盘于2100点左右，全周涨幅约0.5%。

三、市场热点与板块表现

1. 板块轮动明显：本周市场热点较为分散，板块轮动较快。半导体、电机、游戏、消费电子等板块在周初表现活跃，而婴童玩具、小红书概念（消息刺激一度冲高）、赛事运营等板块则表现不佳。
2. 科技股受关注：随着科创50指数本周涨幅超过1%，科技类企业受到市场资金的关注。半导体、信创等科技板块表现突出，多只个股涨幅较大。
3. 权重股表现分化：权重股在本周的表现分化明显。贵州茅台、宁德时代等权重股对指数的影响较大，但其走势并不一致，导致指数波动加剧；背后的原因是机构投资者分歧加大，虽然长期看，公募机构在本周末的政策要求下， A股市场头寸上有硬性增长率要求，但短期看，在机会板块和优先度上仍然判断分歧严重，加之游资往往在活跃度上超越公募等大规模资金池，且更多的增量来源于游资和散户，使得市场的波动性明显增加。

四、市场成交量与活跃度

• 成交量放大：本周沪深两市成交量较上一周有所放大，显示市场交易活跃度有所提升。投资者参与度增加，但观望情绪依然浓厚。
• 北向资金动态：本周北向资金净流入情况波动较大，显示出外资对A股市场的态度较为谨慎。
• 货币型ETF异军突起，单日涨幅超过数年涨幅，背后是投资者的流动性管理需求激增。

五、影响市场的主要因素

1. 国内外经济形势：全球经济增速放缓，国际地缘政治局势依然复杂，对A股市场情绪产生一定影响。国内经济复苏步伐放缓，但政策面预期较为积极。
2. 有消息称，特朗普总统可能会对中国的关税采取更温和的立场，中国股市上涨。上证综合指数上涨0.33%，蓝筹股沪深300指数上涨0.54%。FactSet的数据显示，香港恒生指数上涨2.46%。
3. 中国各银行将一年期和五年期贷款优惠利率分别维持在3.1%和3.6%不变，这已是连续第三个月维持不变。去年10月，中国各银行将基准贷款利率下调了25个基点，幅度超出预期，以提振经济。分析人士预计，随着北京加大力度应对特朗普连任带来的市场不确定性，央行今年将继续放松货币政策，包括可能下调存款准备金率和利率。
4. 官方数据显示，不包括学生在内的16岁至24岁年轻人的失业率从11月的16.1%降至12月的15.7%。上周公布的数据显示，12月份全国失业率从上月的5%升至5.1%。政策面预期：市场对国内政策调整的预期较为积极，期待新的政策出台以刺激经济增长。然而，具体政策的落地时间和效果还有待观察。
5. 市场情绪与资金面：市场情绪较为波动，投资者观望情绪浓厚。资金面方面，市场资金在不同行业间轮动，导致板块走势分化。
6. 亚洲市场的日本开始也在一系列国内外因素作用下，今年以来经历V型反转，其中一个因素是中日双方开始自主决定两个邻国的关系，不排除最近可能有较大举措，想象空间比预期大。

7、美国市场在关税放缓和人工智能热情的希望下，股市走向创纪录高点。

主要股指在假日缩短的一周内收高（市场周一因纪念马丁·路德·金假期休市），标准普尔500指数周四创下历史新高，周五小幅回落。根据罗素指数（Russell index）的衡量，成长型股票本周表现优于价值型股票，这是今年以来的第一次。大盘股指数的表现普遍优于小盘股。

周二，特朗普还宣布，软银、OpenAI、甲骨文和投资公司MGX将成立一家名为Stargate（星际之门）的新合资企业，据报道，该公司将在未来几年为美国的数据中心和其他人工智能（AI）相关基础设施建设提供高达5000亿美元的资金。在这一消息宣布后，由于预计支出可能大幅增加，与人工智能相关的股票出现上涨。

8、美国制造业活动反弹，消费者信心减弱

在经济新闻方面，标准普尔全球（S&P Global）周五上午发布了对1月份经济活动的首份评估。报告显示，1月份商业活动增速环比放缓，但仍处于扩张区间，这得益于制造业6个月来首次恢复增长。服务业活动在本月继续增长，尽管增速低于去年12月。

全美地产经纪商协会（National Association of Realtors）周五也公布了12月成屋销售数据。报告显示，9月份的销量增长2.2%，经季节调整后折合成年率为424万辆，为10个月来的最高水平。然而，报告指出，尽管年底出现意外的上涨，但由于抵押贷款利率上升和房价创历史新高，全年成屋销售降至近30年来的最低水平。新当选总统也不得不开始呼吁降息，FED主席则坚持看宏观数据，尽管分歧仍在，但数据说话的指针可以弥合分歧。笔者以为，大概率上，第一次年内降息出现在第一季度。同时美国行政当局将在现实评估经济下行压力的基础上，综合考虑美国通胀和中美经济互补等经贸政策。

与此同时，密歇根大学（University of Michigan） 1月消费者信心指数六个月来首次下降，从12月的74.0降至71.1，主要原因是通胀预期上升和对失业的担忧。

9、美国市政债券的新发行需求强劲，超过了美国国债

进入周五前，美国公债收益率小幅为负，多数期限的收益率均小幅上升。（债券价格和收益率走势相反。）市政债券收益率下跌，在多个竞争性交易和强劲的新发行需求的推动下，超过了美国国债收益率。市政债券的周发行量有所上升，而且据T. Rowe Price的交易员说，新发行的债券继续受到强烈关注。

在投资级公司债券市场，新股发行平均超额认购，一级债券发行总额达到预期。我们的交易员还报告称，高收益债券市场的成交量高于平均水平，在特朗普就职后，随着大盘和利率上涨，高收益债券市场也在上涨；然而，我们的交易员也注意到，新股发行疲软，导致需求超过供应。

（完）

参考：

周五A股市场概要

23日午间市场回顾

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A股午间概要

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