本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

12月17日，沪指在3400点下震荡徘徊之际，“先锋队”券商板块迎来了振奋人心的消息。国联证券（601456.SH）发布公告称，公司发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金获上交所重组委审核通过。后续，该交易在经中国证监会同意注册以及本次交易所涉及的证券、期货、基金股东资格及股东变更事宜经过中国证监会有关部门核准后，即可正式实施。

17日午后，券商板块拉升，截至收盘，华林证券股价上涨5.85%，国联证券上涨5.15%，第一创业上涨2.8%，中信证券、华泰证券、浙商证券、招商证券均小幅上涨。

2024年底以来，证券行业并购重组步伐明显加快，尤其是进入12月份，除了目前推进速度最快的“国联+民生”之外，此前正在推进的“国君+海通”“西部+国融”“国信+万和”以及“浙商+国都”都取得了实质性进展。

2025年，供给侧改革酝酿机会，券商并购重组将加速推进，行业集中度有望继续提升。

不到三个月获批

可以看到，自9月27日获上交所受理后，不到3个月时间，国联证券、民生证券重组方案即获交易所审核通过，成为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目。

国联证券表示，国联证券与民生证券的并购重组，既是响应二十届三中全会精神、中央金融工作会议精神，贯彻落实资本市场“1+N”政策体系要求的重要措施，也是自身做优做强，积极打造一家业务特色鲜明、具有较强综合竞争力的大型证券公司，更好地支持服务新质生产力、提升产业质效，全面助力经济高质量发展的战略举措。

在业内人士看来，本次交易的成功过会，是监管层支持和鼓励券商通过并购重组方式打造一流投资银行的第一枪，案例具有典型性和示范性，券商合并重组有助于进一步提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展，更有助于增强市场主体的信心，为我国资本市场的长远发展注入新的活力。

可以看到，自中国证监会9月24日发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）以来，并购重组市场活力显著提振。截至2024年11月30日，本年度审核类首次披露项目共计65单，其中，在“并购六条”发布后，首次披露项目达36单，将为券商带来并购业务增量。

“在证券行业马太效应凸显，集中度进一步提升的背景下，通过强强联合，释放协同效应，将有助于券商快速提升核心竞争力、核心功能，抢抓并购重组业务新机遇。”一位上市券商首席非银行业分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示。

以“国联+民生”为例，民生证券的投资银行、股权投资等业务具有较强优势。根据国联证券《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，2024年1月至9月，沪深北交易所共审议通过35单IPO项目，涉及保荐机构19家，其中民生证券过会项目2单，排名并列第三。

该分析师直言：合并后的新公司能快速提升投行及股权投资实力、扩大客户群体资源，充分挖掘已上市和拟上市客户资本运作需求，借助“科八条”“并购六条”的政策东风，大力发展并购重组业务，加固投资银行业务优势，更好助力经济高质量发展。

并购重组提速

进入12月，在政策支持和引导下，证券行业并购重组步伐明显加快。

12月13日晚间，国泰君安和海通证券同步发布股东大会决议公告，两家券商合并重组交易方案等相关议案经股东大会审议，均获双方股东高票通过，后续将按照监管要求，履行合并的相关行政审批程序。

12月6日，西部证券股东大会审议通过了关于收购国融证券控股权以及收购相关授权事项的两项提案，亦获股东大会高票通过，进入材料申报、监管审核环节。

同日，国信证券发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》，拟通过发行A股股份方式，购买深圳资本等7家公司合计持有的万和证券96.08%的股份。

12月3日，浙商证券发布公告称，公司收到国都证券转发的证监会《关于核准国都证券变更主要股东、实控人的批复》，核准公司成为国都证券主要股东，核准公司实际控制人浙江省交通集团成为国都证券实际控制人。

中航证券报告指出，在证券行业高质量发展阶段及政策鼓励并购重组的背景下，行业竞争逐渐激烈，市场集中度不断提升。一方面，头部券商通过强强联合进一步巩固市场地位，如“国君+海通”，而中小券商则通过并购寻求跨越式发展，以应对激烈的市场竞争，如“国联+民生”，“西部+国融”等。这些并购案例显示了券商行业内部整合的趋势，旨在通过并购重组提升行业集中度，改善同质化竞争格局，增强综合实力，并在国际化业务等方面实现快速布局。

报告预计，随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度也有望随之提升，头尾部券商分化将加剧，行业“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗。行业内并购重组事项将持续加速推进。

板块估值有望提升

近日，随着两大重要会议的结束，“稳定股市”成为A股未来的最高定调。

五矿证券分析师徐丰羽指出，平稳运行是资本市场健康和成熟发展的重要标志，只有平稳运行的资本市场才能提升投资者的获得感，从而促进资本市场健康壮大。当前资本市场改革重心已转向投资端，政策层面从严监管、规范交易行为、引入中长期资金入市、稳定市场预期等方面发力，着力促进资本市场健康稳定发展。提升增强资本市场稳定性有利于交投情绪的修复，加上资本市场投融资端的深化改革全面利好券商基本面，券商板块估值有望提升。

根据2009年以来券商板块走势进行复盘，徐丰羽认为，在资本市场深化改革阶段，流动性宽松周期+政策红利的释放更容易推动券商板块走出亮眼行情。当前新“国九条”“1+N”政策体系开启了资本市场高质量发展的新篇章，中央经济工作会议时隔14年重提“适度宽松的货币政策”，券商板块有望在流动性宽松、行业政策红利释放下迎来上涨行情。

方正证券金融首席分析师许旖珊认为，2025年市场交投活跃度有望保持高位。一方面9月24日以来政策组合拳衔接发力，12月9日政治局会议定调货币政策“适度宽松”，利率预计进一步下行；另一方面“稳定股市”，增量入市资金仍可期，因此，高景气下券商业绩弹性可期。

许旖珊进一步分析称，A股的并购潮自上而下开启，监管鼓励头部券商并购重组、打造世界领先一流投行。2025年供给侧改革酝酿机会，证券行业集中度将继续提升。后续若国泰君安+海通证券整合完成，资产规模将跃居国内第一；行业将面临洗牌，中大型券商或形成追赶局面。在股权融资显著放缓、同业竞争趋烈背景下，并购重组成为提升综合实力排名的主要手段。