研究业务迎来修复窗口，经营韧性与抗风险能力持续提升

本报记者 周尚伃

分仓佣金是观测券商研究成色的重要指标，市场对此保持高度关注。9月1日，2026年上半年券商基金分仓佣金排名正式落地，Wind数据显示，全行业合计斩获分仓佣金87.27亿元，同比增长95.13%。历经多轮行业调整，研究业务迎来修复窗口，经营韧性与抗风险能力持续提升。

差异化发展效果显著

上半年，资本市场深化注册制改革，公募基金长效考核指引落地，券商分仓佣金分配机制持续优化。市场交易活跃度提升，直接拉动了分仓佣金收入。

从市场竞争格局来看，头部券商牢牢占据行业主导地位。中信证券以5.62亿元分仓佣金收入蝉联行业榜首；国泰海通以5.1亿元紧随其后；广发证券、长江证券、华泰证券、兴业证券依次占据第三至第六名位置，分仓佣金均突破4亿元，分别为5.09亿元、4.37亿元、4.18亿元、4.07亿元；中信建投、国联民生、申万宏源证券分仓佣金均超3亿元。

券商研究业务赛道竞争日趋激烈，市场资源向头部公司集中。据记者梳理，上半年，排名前二十的券商分仓佣金合计64.34亿元，占据全行业市场份额的74%。其中，中信证券分仓席位占比达6.44%，国泰海通为5.84%，广发证券、长江证券均在5%以上。在行业转型背景下，差异化、特色化成为突围关键，兴业证券、国联民生、国金证券依托自身在特色赛道的优势跻身行业前十。

国联民生研究业务相关负责人向《证券日报》记者表示：“国联民生的研究业务正式迈入提质增效的全新发展阶段。在整合之后，国联民生实现了两套研究体系的平稳重塑、优势互补。核心团队高度稳定，重点研究赛道无缝衔接、持续深耕，不仅牢牢守住了研究业务基本盘，更通过资源整合、机制优化，实现整体实力提质升级。”

在卖方研究转型持续推进的背景下，不少券商依托研究实力及服务模式迭代，实现佣金收入快速提升。第一梯队中，国金证券、兴业证券、中信建投、申万宏源证券、广发证券分仓佣金同比增速均超过100%，分别为181.14%、158.67%、122.71%、121.25%、103.34%。

申万宏源研究相关负责人对《证券日报》记者表示，上半年佣金收入大幅增长，主要得益于公司主动推进“投研+产研+政研”三位一体新格局，形成差异化竞争优势。三者有机联动、互为支撑，推动研究价值从传统卖方分仓服务，向服务国家战略、赋能产业发展、助力资本市场资源配置优化等方向多元延伸。

中小券商中也涌现出一批高增长样本。东方财富证券分仓佣金同比增长277.45%至1.26亿元，行业排名攀升至第24位；华源证券分仓佣金收入同比增长260.81%至1.74亿元，位次上行至第22位。华福证券分仓佣金同比增长118.05%至1.89亿元，成功跻身行业第19位。

华福证券研究业务相关负责人对《证券日报》记者表示：“我公司研究所围绕客户头部化筑基、人才高端化强核、考核透明化增效、销售精准化赋能、协同体系化聚力五大战略推进业务发展。同时，持续扩充研究、销售人才队伍，拓宽产业研究覆盖广度，提升研究输出质量，围绕机构客户实际需求迭代研究产品与综合服务方案，在竞争日趋激烈的卖方赛道构筑差异化服务能力。”

探索转型路径

行业转型进程中，卖方研究加速转向深度研究、产业链研究、长期趋势研究，研究价值从短期个股推荐向中长期资产配置服务延伸。

各大券商结合自身资源禀赋探索转型路径。头部券商持续加码综合能力建设，中信证券深化境内外一体化展业，巩固领先优势，推动研究产品双向转化及服务双向供给的高效畅通。国泰海通夯实研究所以及政策和产业研究院“一所一院”研究体系，推动境内外研究业务一体化。华泰证券以AI驱动研究业务模式转型，聚焦头部机构客户，优化完善研究团队配置及资源配置。

中小券商则聚焦协同赋能，着力破除研究与其他业务板块的壁垒。兴业证券深度落地“投行+研究”模式，实现一二级联动价值转化。天风证券则锚定“产业链研究为核心”的主线。华西证券打破仅对外服务金融机构的单一模式，实现对内支撑经营决策、赋能实体企业发展与对外服务机构客户双向协同。

当前，券商研究所转型路径愈发清晰。行业竞争倒逼券商研究所进一步提升研究定价能力、产业赋能水平。

盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商研究业务需加速完成从卖方服务向高端智库的战略定位切换。传统依靠交易佣金的盈利模式已经触碰增长天花板。研究机构应当主动服务国家战略，聚焦新质生产力、未来产业等重点方向，输出高质量的政策研判与产业规划，从而开辟多元化的价值变现路径。”