历时3年，先后转战纽约、伦敦、香港三大国际交易所，SHEIN（希音）终于完成上市。

9月1日，“全球快时尚巨头”希音国际控股有限公司（股票简称：SHEIN-W，股票代码：00625）正式登陆香港联交所主板。不过， 希音开盘即跌破48.56港元/股的发行价，截至收盘报48.5港元/股，下跌0.12%。

据《每日经济新闻》等媒体报道，上市敲锣现场，希音创始人许仰天露面，但未公开发言，也未着西装，仅穿带有“SHEIN”标志的文化衫，合照环节也站在角落，结束后便迅速离开现场。

希音上市仪式现场。图片来源：中国证券报

上市即破发

上市首日，希音开盘即跌破48.56港元/股的发行价，截至收盘报48.5港元/股，下跌0.12%，总市值为2059亿港元。

图片来源：同花顺

值得一提的是，希音这家超级独角兽，曾经估值高达近千亿美元。

此前，希音曾在8月24日启动港股全球发售，计划发行约2.8亿股B类股份，发售价区间为每股47.60港元至49.50港元，对应发行价公司最高估值约为270亿美元。而从融资历程来看，希音于2015年2月正式完成A轮融资， 2022年完成D轮融资时，希音投前估值为982亿美元。这意味着，公司发行估值较最高投前估值下降约七成。

图片来源：希音国际招股书（下同）

从募资结果来看，本次希音全球发售所得款项净额约为132.14亿港元。将按照披露的所得款项用途，募资将投资于提升技术能力、品牌知名度及全球布局及推广企业责任等方面。

此外，希音引入7名基石投资者，合计认购约6190万股，占发售股份总数的22.1%。基石阵容包括博裕资本（占8.7%）、老虎环球基金（占3.1%）、泛大西洋投资集团（占2.9%）、腾讯（占2.9%）、景林（0.30亿美元，占1.7%）、泰康人寿（占1.7%）以及瑞银资管新加坡（占1.2%）。

希音为后期投资者提供了丰厚的保底条款。 招股书显示，IPO发行价低于此前入股价，公司需向Pre-D、D及D+轮股东支付补偿，按年化8%计算总金额达11亿美元，另加年化12%的补偿2.304亿美元。若发行价低于部分投资人入股价格，还将通过调整换股价格、增发B类股份等方式补偿。

业绩增速放缓

希音是一家全球在线时尚和生活方式公司。按2025年服装及鞋履零售销售额计算，希音是全球最大的在线时尚目的地，同时位列全球五大服装和鞋类公司之列，为全球约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务。

希音能够成长为全球时尚巨头，其大规模自动化小单快返（LATR）模式是核心竞争力。该模式在产品丰富度、上新速度与库存效率之间形成了有效平衡，破解了时尚行业普遍面临的高库存痛点。然而，近年来希音持续面临增长压力，甚至出现阶段性亏损。

从业绩增速来看，希音的营收增速从2024年的20.7%，降至2025年的8.0%，2026年一季度仅录得1.1%的微增。盈利端同样承压，2025年净利润同比下跌38.7%至20.64亿美元，净利润率从8.7%降至4.9%，2026年一季度进一步降至-1.1%。

从核心账面来看，希音2025年总收入达418亿美元，净利润20.64亿美元。但到了 2026年第一季度，公司录得净亏损9900万美元，而2025年同期为净利润3.95亿美元。

希音披露，2026年一季度骤然转亏，主要是受一笔非经营性账面变动的影响：公司在2026年3月修改了可转换可赎回优先股的条款，导致当期产生了3.28亿美元的公允价值亏损。