（来源：尺度商业）

文 | 张佳儒

编辑 | 刘振涛

你敢信吗？年度利润1.32亿元，却掏出1.99亿元分红。就在分红这一年，公司计息银行借款从7000万元涨到1.80亿元，公司又拟通过IPO募资补充营运资金。

这样的资本操作出自未来穿戴健康科技股份有限公司（以下称“未来穿戴”）。

8月19日，未来穿戴更新IPO招股书，再次向港股发起冲刺。公司是网红便携按摩仪品牌 SKG母公司，按交易额计算，其在国内智能舒缓穿戴设备行业的国内厂家中排名第一。

头顶光环，未来穿戴IPO之路却并不顺利。

早在2022年6月，未来穿戴递交招股书，拟在深交所创业板上市，收到两轮问询后撤回申请，此后又筹划北交所上市，也最终没能成功。如今，公司准备第三次叩响资本市场大门，选择转战港股。

此次港股IPO，未来穿戴营收和利润止跌，增长持续性仍待验证。更为关键的是，港股市场虽不再追问A股曾聚焦的“创业板定位”议题，却对公司治理透明度与资金使用效率有着严苛的市场化审视。

在股权高度集中于实控人刘杰的背景下，未来穿戴再度复刻A股申报时“大额分红+募资补流”的争议剧本。这一次，面对港股投资者，其能否以充分披露自证财务安排的合理性、顺利跨越信任门槛，有待观察。

从深交所到北交所，

未来穿戴A股闯关卡在哪儿？

“戴上SKG，放松一博”，2020年双十一前夕，SKG品牌官宣全新品牌代言人为王一博。双十一开始仅一分钟，SKG和王一博共同推出的全新K5颈椎按摩仪明星语音定制款销量破2万台，包揽了品牌销售额第一、单品销售额第一、店铺访客量第一等多项行业战绩。

SKG品牌颈椎按摩仪，正是未来穿戴的明星产品。

未来穿戴创立于2007年，创始人为刘杰、徐思英夫妇。根据公开信息，公司早年主营各类小家电的研发、生产与销售，与颈椎按摩仪业务相去甚远。

2018年，未来穿戴迎来发展转折，公司推出首款可穿戴颈椎按摩产品，并成立SKG研究院。次年，公司的颈椎按摩产品总出货量超过300万台。

到了2020年，SKG品牌签约王一博代言，颈椎按摩仪进一步畅销，这也成了未来穿戴冲刺IPO的底气。

2022年6月，未来穿戴创业板IPO招股书披露。根据招股书，2019年至2021年，公司营收分别为7.92亿元、9.91亿元、10.60亿元，归母净利润分别为2.13亿元、1.43亿元和1.32亿元。

其中，颈椎按摩仪产品是未来穿戴业绩支撑，2019年至2021年营收分别为5.86亿元、8.55亿元、7.43亿元，占营收比例均超过七成，其中2020年占比约86%。公司还有眼部按摩仪、腰部按摩仪等产品。

然而，在经历两轮问询后，2023年7月，未来穿戴撤回IPO申请。

对于撤回原因，未来穿戴在港股招股书中提到，是考虑当时A股上市申请的审核程序、整体市场情绪，以及公司的业务发展及战略规划等多项因素做出的决定。

事实上，未来穿戴招股书披露后，创业板定位就受到市场关注，也引起监管层问询。比如，两轮问询中，深交所的首要问题，均是关于创业板定位。监管要求未来穿戴说明其“三创四新”属性，核心技术含金量和业绩成长性。

问询回复显示，未来穿戴21项核心技术中，15项整体框架或类似方案属于行业通用技术，公司做了后续自主改良创新；5个在研项目里，3个已有同行实现产品落地。

业绩层面，2022年，未来穿戴营收9.05亿元，较上年的10.60亿元出现下滑，结束了此前连续增长局面；归母净利润1.15亿元，延续下滑趋势。

这背后，公司核心大单品颈椎按摩仪营收大幅萎缩，从上年同期的7.43亿元下降至4.54亿元，主营业务收入占比从70.33%骤降至50.42%。

即便未来穿戴回复称，公司核心技术具备创新性、产品布局全面、技术储备丰富，未来具备业绩成长性，但公司仍撤回IPO申请。

随后，未来穿戴考虑在北交所上市，在新三板挂牌作为上市前置条件。2024年8月，公司在新三板挂牌，但仅一年后便于2025年11月摘牌，北交所之路终止。

2025年12月，未来穿戴又递交港股上市申请，并于2026年8月19日更新招股书。对于A股转战港股，公司解释，为进一步拓展全球业务版图，并考虑到联交所将为公司提供一个接触外资的国际平台。

大额分红与债务抬升并存

港股IPO招股书显示，未来穿戴业绩止住此前的下滑态势。2023年至2025年公司营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元；期内利润分别为1.27亿元、1.35亿元、1.32亿元。

2026年前5个月，未来穿戴营收6.46亿元，同比大幅增长52%，期内利润6164.3万元，同比增长30%。

对比创业板申报阶段，未来穿戴高度依赖颈椎按摩仪单一爆款的局面改观，产品结构更为均衡。

以2026年前5个月数据来看，未来穿戴肩颈、腰部、眼部舒缓穿戴设备收入占比分别为37.1%、21.0%、6.7%；以筋膜枪为代表的健身恢复与塑形设备收入占比达到23.4%，成为公司第二大收入板块，健康家居产品贡献6.6%的收入。

未来，未来穿戴的新增长曲线能否支撑长期增长，仍有待时间检验。

就在业绩回暖的同时，未来穿戴的财务操作引发热议。2025年，公司宣派股息1.99亿元，并于2025年9月及10月支付，分红资金源于历史积累收益。1.99亿元分红金额超过当年期内利润1.32亿元。

未来穿戴的股权结构较为集中，大额分红绝大部分流向创始股东。

港股招股书显示，刘杰、徐思英夫妇连同控股平台未来生命投资等合计控制公司85.94%的投票权。

就在大手笔分红的2025年，未来穿戴债务规模快速抬升，计息银行借款从2024年末的0.70亿元攀升至2025年末1.80亿元。

一边举债一边大额分红，未来穿戴这一操作引发市场对公司资金安排合理性的讨论。

这并非未来穿戴第一次因分红问题受关注。回溯A股创业板申报阶段，2020年至2022年，公司分别现金分红1.55亿元、1.60亿元、5000万元，其中2020年和2021年的分红数据均超过同期归母净利润。

对此，深交所要求公司结合日常经营资金需求、募投项目资金需求等情况，说明大额现金分红的必要性。

值得注意的是，未来穿戴在A股创业板IPO招股书中，拟募资16亿元，其中2亿元补充流动资金。

面对监管关切，未来穿戴回复称，历次分红旨在回报股东并为现金增资提供资金，具备合理性。不过，在此后版本的招股书中，公司将拟募资金金额调减至12.90亿元，删除了补充流动资金项目。

港股招股书显示，未来穿戴募资将用于增强健康科技基础研发、加速技术创新；整合上下游资源及拓展战略合作；品牌建设与全渠道营销；以及运营资金及一般企业用途。

其中，“运营资金及一般企业用途”虽为港股招股书的标准表述，但其实际功能与此前在A股申报中被剔除的“补充流动资金”有一定相关性。

对于未来穿戴的操作，外界不免疑问：既然账面资金足以支撑大额分红，为何还需在IPO前夕大幅举债？若日常运营确需外部“补血”，又为什么在上市前将真金白银慷慨分红？

综合看来，未来穿戴三闯资本市场，业绩回暖固然可喜，但一系列财务操作仍是市场审视焦点。港股投资者更看重公司治理与资金效率，公司唯有充分释疑，才能赢得市场信任。

对于未来穿戴港股IPO进展，我们将保持关注。