当全球资本在动荡中寻找锚点，黄浦江畔传来了清晰信号。

8月27日，“全球金融机构走进中国金融市场”交易所市场专场活动在上海中心成功举办。本次活动围绕资本市场高水平对外开放、人民币权益资产配置等核心议题展开深入交流，吸引了来自全球20个国家和地区约100家金融机构参与活动，共话中国资本市场的发展机遇。

活动期间，以“全球资本配置人民币权益资产——全球长线资本配置中国市场核心逻辑与长期机遇”为主题的深度对话环节贡献了诸多高光时刻。多位专家同台论道，围绕人民币权益资产的配置价值展开思想交锋，共同探寻引导长线资金增配A股的可行路径，分享跨境资金配置的实操经验。

当前全球资产格局深度洗牌，市场波动常态化、投资逻辑迭代升级。与会专家达成一致共识：中国资本市场已从过往的“可选项”逐步演变为全球投资者不可回避的“必答题”。

价值重估：中国资产彰显全球优势

当前全球资本市场波动加剧，资产配置格局持续重构，中国资本市场的长期投资价值愈发凸显，成为全球长线资本重点布局的核心阵地。与会专家均对中国资本市场的中长期发展前景抱有坚定信心。

“全球投资者对中国资本市场的兴趣越来越浓厚，其中一个重要抓手是AI（人工智能）大发展。”摩根士丹利海外投资基金管理（上海）有限公司总经理、执行董事朱军表示。

朱军指出，中国目前是除了美国以外唯一一个拥有独立且全面AI生态系统的市场，数百家中国公司参与其中，是有潜力创造出3万亿—4万亿美元增量的市场。特别是在机器人、生物科技、药物研发等领域已处于全球领先地位，投资中国市场已从“可选项”变为“必选项”。同时，国内稳经济、稳资本市场的政策持续落地，市场流动性越来越好，再加上全球投资者逐步对美元资产“去魅”，多元化配置需求显著上升，进一步增强了中国市场对海外资本的吸引力。

“7月全球资本市场同步回调，并非中国市场独立调整，其实本轮市场波动恰好为全球投资者重新审视、重估中国资产价值提供了窗口期。”法巴证券（中国）资管部多资产投资总监李维在对话中谈道。

据李维介绍，全球投资人在中国股市上的投资依然处于偏低投资，十年期配置比例低于50%的十年历史均值，也低于MSCI（明晟）中国指数基准。同时，美债收益率升至2007年以来新高引发对美元资产的担忧，境外投资人反而明显增持中国债券。放眼全球，欧美、日本等主要经济体普遍处于加息周期或面临加息压力，而中国仍处宽松环境、基本不存在加息可能，这让全球投资人重新评估中国资产，尤其是将中国固定收益作为避险资产。

“中国资本市场治理水平已大幅提升。”国泰海通策略首席分析师方奕表示，当前中国市场在降波动、提高可投资性等方面，水平远超过去很长时期，已有能力构建资本市场的“防波堤”，市场具备稳健底线。更重要的是，资本市场对中国发展的意义已不可同日而语。从长远来看，当前中国正处于非常好的“慢牛”“长牛”以及“转型牛”的阶段。

外部扰动：美债变局重塑投资逻辑

当中国资产的价值逻辑逐渐清晰，投资者接下来必须面对的，是外部环境变化可能带来的冲击与挑战。其中，当前全球金融市场最大的不确定性来自美债利率持续走高及美元资产波动，成为影响跨境资本流动的关键变量。

“市场讨论最多、最担心的就是美国收益率已经到了比较高的水平，美国的负债也突破了40万亿美元规模。”朱军认为，近期美债收益率走高并非由通胀数据驱动，而是由两大结构性原因导致。

其一，AI大发展推动云厂商和互联网大厂大规模发债。这些企业债与国债争夺长期耐心资本，形成挤压效应；其二，市场对通胀前景、地缘政治冲突及美联储政策的不确定性担忧，进一步推高了期限溢价。

不过，朱军判断，短期内美债波动不会对美国经济及全球股市造成系统性负面冲击，因为传导要看美国企业端与居民端两把尺子。一方面，过去 10年美国企业债务占GDP比例变化不大，大型云厂商未来数年可在各种路径下达到资本开支25%至50%的投资回报率，偿付无忧。另一方面，美国居民债务占GDP比例约67%，处于健康水平，且居民负债以长期锁定低利率的房贷为主，短期债务风险可控。

从多资产配置角度来看，李维认为，当前全球市场风险的本质不止于美债，更在于一个根本问题——美联储究竟要“保美债”还是“保美元”。在美债收益率处于高位、美联储政策方向尚未明确的背景下，全球资本的核心策略是分散投资、对冲尾部风险，这也成为资金增配非美资产的核心驱动力。

科技破局：AI浪潮催生配置新机

美债变局倒逼全球资本分散配置，而AI产业浪潮恰恰为这种分散提供了最具吸引力的方向。作为本轮支撑中国科技市场走强、吸引全球资本布局的核心产业主线，AI赛道的行情走势与投资逻辑备受全球机构关注。

“这一轮AI超级周期并未结束。”朱军强调，其实AI已上升到政治经济层面，“主权AI”浪潮正在重塑全球产业格局。当前各国都在追求计算自由、数据安全和供应链可控，正逐步形成“一个世界、两套系统”的格局。这虽然牺牲全球配置效率，却带来跨区域重复投资，反而有效拉长了整个 AI投资周期，为赛道持续输出投资机会。

结合中国AI科技资本市场表现，朱军介绍，今年是科技公司IPO具有里程碑意义的一年。在过去的7个月里，中国有85个IPO项目上市，募集了1595亿元融资额，交易数量同比增长44%，交易额更是增长150%，已经达到去年全年水平，且半导体、AI加速器、机器人、商业航天等领域还有规模可观的IPO储备项目，这些大项目短期会挤占流动性、形成虹吸效应，但通常1至2周即回归常态。

值得关注的是，本轮科技股上市行情与历史行情存在本质差异。朱军进一步指出，与历史上A股九大头部IPO企业上市后平均第6个交易日股价见顶、随后回撤50%—60%不同，本轮上市的科技企业由于投资者需求强劲、可流通盘极小、战略投资者锁定期长，且公司均契合国家战略、是细分龙头，筹码稀缺性突出。更重要的是，科技行业的发展获得了“国家队”长期耐心资本的支持，估值与行情稳定性大幅提升。

针对市场关心的AI及科技板块配置策略调整问题，李维坦言，AI投资确实已高度拥挤化，但7月市场的回调已使拥挤度有所缓和，市场投资逻辑已告别上半年聚焦少数龙头的集中炒作模式，逐步转向AI上、中、下游全产业链均衡布局。

在资产配置策略上，李维认为，7月科技回调已带动红利等板块回升，“科技+红利”的哑铃式配置策略优势凸显，在市场大幅回调阶段能够有效对冲风险、平滑收益波动。同时，把视野放宽到权益之外的固收、大宗商品，AI浪潮同样改变了大宗商品格局，有色金属是AI、科技行业必需的原材料，因此AI浪潮不仅创造权益投资机会，也在其他资产领域打开新的配置空间。

“多资产分散的投资，可以说是投资领域里唯一‘免费的午餐’，能有效提升风险调整之后的收益。”李维总结道。

改革纵深：双向开放赋能长期行情

当AI产业浪潮与全球资本再配置形成历史性交汇，中国资本市场要真正承接这一轮机遇、实现从“短牛”到“长牛”的跨越，仅靠市场自发力量远远不够，更要在制度层面做出关键突破。

结合中国资本市场长效发展需求，朱军在对话环节提出了多项针对性改革优化建议。

具体来看，一是持续优化政策，壮大长期耐心资本队伍，打通保险资金、养老金入市的堵点，并推动公募基金从“重规模”转向“重投资回报率”，相应改革考核模式、拉长考核周期；二是进一步完善股票回购与红利派发制度，提高股东回报率，引导市场更多进行价值投资而非短期博弈；三是持续优化跨境资产配置渠道，进一步降低QFII及公募基金等国际投资者的入市门槛。

他同时强调，全球领先的AI及科技公司上市虽短期会带来波动或流动性挤压，但长期来看，这为A股增加了更多优质资产、提升了整个市场生态与可投资标的供给，对长期吸引国际资本配置中国市场起到非常重要的作用。

李维也表示，过去几年QFII等境外投资境内渠道不断增多、可投资标的品种持续扩大，市场开放程度总体在提升，但建议进一步扩大境外投资人在境内的投资范围，以提供更多投资选择、增强吸引力。

李维举例指出，目前QFII投资范围虽已涵盖场内和场外衍生品，但场外衍生品主要集中于利率和外汇领域，且限定只能用于套保和风险管理；而境内权益类场外衍生品已是数万亿人民币规模的大市场，既可用于投资也可用于对冲和风险管理，但境外缺乏直接投资的途径。

他认为，境外投资人非常需要这类权益类场外衍生品工具，以获得更灵活的风险对冲、尾部风险管理及直接投资渠道，希望这类投资工具进一步扩大放开，为境外资金配置境内市场提供更多便利。

对话尾声，方奕对中国资本市场长期走势作出总结。他认为，中国市场金融刚性兑付的打破、无风险收益率的下降、资本市场的持续改革，以及中国经济的转型，四大核心变量共同构筑了A股“长牛、慢牛、转型牛”的坚实基础。未来，中国本土创新、中国企业参与全球竞争将会是这一轮中国资本市场发展最重要的投资主题。

记者 陆怡雯

文字编辑 陈偲

版面编辑 孙霄

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