被称为“大语文第一股”的ST豆神，试图用AI自救，却陷入“增收不增利”的困局。8月27日晚，ST豆神发布2026年半年度报告，报告期内，ST豆神营业收入同比增长16.95%；归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，呈现增收不增利的局面。分业务来看，虽然人工智能（AI）教育业务营收同比大增664.32%，且近年来其在持续布局该板块业务，但并未从根本上扭转自身业绩的颓势。如今，在2.8亿元的业绩对赌协议压力下，拟进行债务重组的ST豆神能否借此实现“摘帽”，尚待市场检验。

净利润由盈转亏

曾经顶着“大语文第一股”光环的ST豆神，如今迎来业绩亏损。

8月27日晚间，ST豆神发布2026年半年度报告，报告期内，ST豆神实现营业收入5.25亿元，同比增长16.95%；归属于上市公司股东的净利润亏损2439.4万元，由盈转亏。即使二季度实现单季度盈利，但在今年上半年ST豆神陷入了增收不增利的困局。

针对主要财务数据变动情况，财报显示，2026年上半年营业收入的变动主要系本期课程销售收入增加。

从2025年年报来看，ST豆神的业绩也呈现出增收不增利的态势。根据其发布的2025年年报，ST豆神实现营业收入为10.06亿元，同比增长32.96%；归属于上市公司股东的净利润7028.97万元，同比下降48.74%。

分业务来看，2026年上半年，ST豆神人工智能（AI）教育业务实现营业收入1.14亿元，同比增长664.32%；艺术类学习服务业务实现营业收入3.23亿元，同比增长9.9%；智慧教育服务业务实现营业收入3427.54万元，同比增长4.46%；文旅游研学业务实现营业收入867.68万元。由此来看，ST豆神的人工智能（AI）教育、艺术类学习服务、智慧教育服务业务营收均有所增长，且人工智能（AI）教育板块增长最为迅猛。

在中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清看来，ST豆神原有美育等基本盘增长乏力，存量业务竞争加剧、获客成本抬升，难以贡献充足利润；其次公司为推广新产品投放大量流量广告，销售、运营费用持续高企，收入增量难以覆盖营销与人力投入；再者2025年业绩补偿属于非经常性收益，去年盈利很大程度上依靠一次性收益，主业本身盈利能力偏弱，一次性收益消退后真实经营压力暴露；叠加公司转型期多条新业务并行，直播电商、研学等板块尚处在培育阶段，整体规模效应不足，多业务分摊成本进一步压缩了盈利空间。

重营销、轻研发

虽然ST豆神AI教育业务板块增长迅猛，但并未扭转自身业绩的颓势。

2024年，ST豆神确立了AI教育的战略方向。同时，ST豆神最新发布的财报也显示，继2024年度推出了自研AI大模型“豆神AI”、2025年度推出自主研发的“AI 双师”“AI超能训练场”两款软件产品及“学伴机器人”硬件产品后，于2026年上半年，ST豆神推出全新升级AIclass 2.0版（超级学练课），助力并推动公司艺术类学习服务业务的全面科技化、人工智能化。

但令人玩味的是，虽然ST豆神在持续布局AI相关业务，但2026年上半年的研发投入费用却较去年同期减少5.29%，为5682.64万元。同时，2026年一季度研发费用仅为3.82万元，同比下降96.16%，当时ST豆神给出的变动原因为主要系本期子公司研发投入减少所致。

相比之下，ST豆神一直在销售费用上进行较高的投入。2026年上半年，销售费用为3.23亿元，同比增长63.7%。ST豆神方面表示，变动原因主要系本期市场推广费用增加。同样，2025年，ST豆神销售费用高达6.11亿元，同比增长170.86%，而研发费用却较2024年下降56.83%。

在业内人士看来，为快速将AI产品变现，ST豆神将大量资源投入到了市场推广中。目前，ST豆神面临严重的财务困境，压缩研发是控制成本的直接手段之一，其也在试图用有限的资源快速将AI故事转化为收入。

宋向清认为，ST豆神现阶段策略偏向商业化优先，把资源更多倾斜投放于销售推广，通过外部合作补齐技术能力，因此自主研发投入有所收缩，但该模式暗藏隐患：AI教育赛道迭代速度快，若持续缩减自研投入，产品壁垒容易被同行追赶，陷入依赖投流买量、产品同质化的困境；同时AI业务当前仍处在市场拓展期，获客、算力、内容配套成本较高，短期毛利率尚未充分修复，新业务增量被整体较高的固定成本、营销成本抵消，难以拉动整体业绩反转。

2.8亿元的业绩对赌

从2026年上半年的业绩来看，对于此前设定过业绩对赌的ST豆神来说，压力确实不小。

根据此前协议，ST豆神2024年、2025年、2026年归属于母公司净利润分别不低于4000万元、8000万元、1.6亿元或三年的归属于母公司净利润合计不低于2.8亿元；若未达到标准，未达到部分由产业投资人在ST豆神2026年会计年度审计报告公布后的三个月内以现金方式予以补足。而从如今2026年上半年的亏损情况来看，想要实现对赌目标并不轻松。

而就在今年5月，ST豆神被实施“其他风险警示”。彼时发布的公告显示，因ST豆神2025年度财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，深圳证券交易所将对公司股票实施其他风险警示。

前不久，ST豆神还发布公告称，为妥善处理历史问题，加快应收款项收回，减少因回款不确定性可能导致的坏账损失，ST豆神拟进行债务重组，与北京立思辰计算机技术有限公司、北京辰光融信技术有限公司、北京辰光融信企业管理中心（有限合伙）、北京辰正企业管理有限公司、潘凤岩签订《和解协议》。

ST豆神方面表示，本次债务重组，符合公司实际情况和发展需求，本次债务重组事项预计将对公司本期财务状况产生积极影响。经公司财务部门初步测算，预计本次债务重组收益约5670.21万元，具体影响金额以会计师事务所审计后的结果为准。

宋向清指出，想要扭转业绩颓势实现“摘帽”，首先必须优先完成内控体系整改，补齐治理短板，确保下一年度内控审计不再出现否定意见，先解除风险警示的直接触发条件；其次在业务层面需要收缩非核心赛道，聚焦AI教育与美育两大主线，优化费用结构，降低低效流量投放，由粗放式扩张转向精细化运营，提升单客价值与板块毛利率；同时理顺AI板块投入节奏，平衡销售投放与产品研发，打造差异化产品矩阵，逐步放大AI教育业务对整体利润的贡献。

北京商报记者 吴其芸