这些看似冷门的选择背后，藏着怎样的投资线索？

作者 | 紫枫

编辑 | 小白

今年二季度，科技依然是市场上最热闹的方向。算力、存储、半导体轮番表现，基金净值排行榜几乎成了科技含量排行榜。

不过，风云君这次关注的不是涨得最猛的科技股，而是另一批有些“反常”的公司：它们不属于热门科技赛道，二季度股价涨幅不大，有些甚至跌了20%以上，但主动基金反而越跌越买。

这类持仓变化未必代表股价马上上涨，却能帮助我们观察机构正在提前押注什么。毕竟，等到业绩拐点已经写在财报上、股价也涨到热搜上，再研究往往只剩下气氛组的位置。

需要提醒的是，基金二季报披露的是6月底的持仓，只能看作研究线索，不能直接抄作业。机构有可能看对，也可能一边调研一边交学费。

新集能源：基金买的不是煤价，而是发电量

截至二季度末，共有69只主动基金重仓持有新集能源（601918.SH），涉及19家基金公司，合计持股约2.27亿股。二季度基金增持约1.48亿股，新增持股相当于期末持仓的65.1%。

（来源：市值风云APP）

主动基金大幅增持，更像是在寻找一条没有那么拥挤的业绩增长线索。

新集能源过去常被当作煤炭股，但它现在的看点已经不只是挖煤。公司拥有5座煤矿和5座电厂，煤炭核定产能合计2350万吨，自有电厂能够消化约四成煤炭产量。

这种模式的好处，是煤价下跌时，燃料成本下降能够改善发电业务盈利；煤价上涨时，煤炭业务又能提供利润支撑。两边未必每次都能完美对冲，但至少不会把全部家当都押在一张煤价上。

这种逻辑也逐渐反映在业绩中。新集能源2026年半年报显示，上半年实现营业收入78.92亿元，同比增长35.82%；归母净利润12.17亿元，同比增长32.27%。商品煤销量增长7.27%，发电量则增长84.55%。

（来源：2026年半年报）

换句话说，主动基金二季度买入的核心，不只是赌煤价反弹，而是押注新电厂投产后，煤电一体化开始贡献增量。

当然，这条逻辑也有风险。电厂投产后的利用小时数、电价变化、煤矿安全生产以及后续资本开支，都会影响利润兑现。煤电一体化是缓冲垫，不是免波动通行证。

现代牧业、优然牧业：股价还在跌，利润先转身

二季度，现代牧业（1117.HK）和优然牧业（9858.HK）的股价分别下跌27.94%和28.24%，但主动基金并没有跟着撤退。

现代牧业被13只主动基金重仓持有，二季度增持6069万股，期末持仓约4.02亿股。优然牧业获得54只主动基金持有，二季度增持6252万股，期末持仓约4.23亿股。

（来源：Choice数据）

这类操作很有左侧投资的味道：股价还趴在地上，机构已经开始研究它是不是准备坐起来了。

而在7月初至今，两家公司的股价快速反弹，累计上涨53.4%和48.8%。

过去几年，上游牧业公司经历了原奶价格下降、饲料成本高企和生物资产减值等多重压力。牛奶卖得便宜，养牛成本又不低，奶牛价格下降还会在账面上再补一刀。

到了2026年，情况出现了一些变化。现代牧业预计上半年税前利润不少于4300万元，而去年同期亏损约9.72亿元。优然牧业预计上半年盈利7.39亿元至9.03亿元，去年同期则亏损约2.97亿元。

现代牧业在盈利预告中提到，业绩改善来自淘汰牛价格上涨、生物资产公允价值损失收窄、饲料成本下降以及运营效率提升。优然牧业的改善方向也较为接近。

不过，这里需要分清两个概念。生物资产公允价值损失减少，能够明显改善账面利润，但它并不完全等于收到更多现金。真正决定牧业公司能否走出低谷的，仍然是原奶价格、单头奶牛产量、饲料成本和经营现金流。

因此，主动基金大幅加仓乳业上游，更像是在押注行业最困难的阶段逐渐过去，而不是认为原奶价格已经进入大牛市。利润由负转正是好消息，但能否连续几个季度保持，才是更硬的答案。

房地产：越跌越买，买的是政策弹性和生存能力

房地产可能是这份名单中最有争议的一组。

二季度，主动基金增持龙湖集团（0960.HK）8739万股，增持部分占期末持仓的62.1%，同期股价下跌20.79%；增持滨江集团（002244.SZ）约1.34亿股，占期末持仓的62.9%，股价下跌21.47%。

保利置业集团（01119.HK）被增持4576万股，占期末持仓的68%，股价下跌8.87%；新城控股（601155.SH）被增持4287万股，占期末持仓的54.4%，股价下跌26.77%。

（来源：市值风云APP）

四家公司共同的特点，是股价跌得不轻，基金却买得很坚决。但它们被买入的理由并不完全相同。

龙湖集团除了房地产开发，还拥有商业运营和物业服务业务。公司今年前7个月经营性收入与服务收入合计169.6亿元，同比增长3%，能够提供相对稳定的现金流。新城控股也有类似特点，截至上半年末运营181座商业项目，出租率达到98.32%，商业运营收入同比增长2.42%。

滨江集团的优势主要在杭州等高能级城市，项目去化能力和区域品牌相对突出。保利置业则兼具央企背景和上海等核心城市项目储备，也受益于当地楼市政策调整。

上海正在推动旧房收购、住房换购和城市更新，首笔“收旧换新”交易已经落地，试点收购房源一度达到523套，但距离扭转整个房地产市场，还有相当长的路要走。

国家统计局公布的数字更直白：今年前7个月，全国房地产开发投资同比下降19.2%，新建商品房销售面积下降11.8%，销售额下降13.1%。政策正在加码，行业基本面却仍在探底。

基金此时加仓，更可能是在低估值背景下，挑选财务状况相对稳健、核心城市项目较多，或者拥有稳定经营性收入的公司，而不是简单判断房地产行业马上反转。

龙湖集团预计上半年归母利润同比下降38%至44%，核心利润降幅更大，保利置业集团则预计出现亏损。主动基金买的是赔率和政策弹性，但赔率高，不代表胜率已经盖章。

银行：买稳健中的成长

金融板块的加仓可以分成两条线。

第一条是区域银行。齐鲁银行（601665.SH）二季度股价仅上涨0.17%，但59只主动基金合计增持约1.14亿股，期末持仓接近2.96亿股。青岛银行（002948.SZ）A股被增持3931万股，港股被增持4008万股，两地股价同期涨幅也都只有1%左右。

（来源：市值风云APP）

基金关注它们，主要还是因为利润增长、资产质量和估值之间出现了相对舒服的组合。

齐鲁银行2026年一季报显示，营业收入同比增长13.02%，归母净利润增长14.01%，不良贷款率降至1.03%，拨备覆盖率达到357.48%。

青岛银行一季度营业收入增长7.3%，归母净利润增长21.16%，不良贷款率为0.96%，拨备覆盖率超过300%。对于银行来说，利润能够稳定增长，坏账没有明显抬头，已经是一份相当能让人安心的答卷。

不过，区域银行仍然存在地域集中度较高、客户结构相对集中的问题。经济环境和当地房地产市场一旦发生变化，资产质量也可能承压，不能只看到利润增速就自动开启美颜。

把这些公司放在一起，会发现主动基金二季度并不是单纯从科技切向防御，而是在寻找几种不同的边际变化：新集能源的发电量释放，牧业公司的盈利修复，房地产企业的政策弹性和生存能力，以及银行、券商的业绩增长。

其中，新集能源和乳业上游的逻辑，已经在半年报或盈利预告中得到了一部分验证。房地产的情况则复杂得多，政策信号在加强，但行业销售、投资和企业利润仍然承压。

这也说明，基金加仓不能被简单翻译成“机构看好，所以可以买”。正确的打开方式，是把它当成一份研究名单，然后继续观察后续财报能否验证逻辑。

机构持仓可以帮我们发现线索，却不能替我们承担结果。毕竟基金经理也会看走眼，只是他们交学费时，账单通常比我们厚一些。

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