2026年上半年宁波银行控股子公司永赢基金交出了一份令人咋舌的成绩单：营业收入19.96亿元，净利润5.22亿元，同比增幅高达186.81% 。在权益市场结构性回暖的助推下，这家成立仅12年的基金公司实现了规模与营收的“双丰收”，非货币规模跃升至行业第14位 。

然而，光鲜的财务数据背面，是与规模扩张伴生的“利益错位”争议和赛道押注的反噬。当公司因规模膨胀坐享管理费激增57.41%的红利时，其旗下部分主动权益产品却在2026年一季度给持有人带来了数十亿元的账面亏损 。对于“80后”掌门人马宇晖而言，如何平衡短期爆发与长期稳健，已是关乎公司成色的关键命题。

业绩与利益的“错位”：管理费涨了，信任却透支了

永赢基金的崛起路径带有鲜明的时代烙印。在董事长马宇晖和总经理芦特尔这对“80后”搭档的带领下，公司果断从传统固收堡垒突围，转向主动权益赛道。这种战略在2025年至2026年的权益牛市中大获成功：主动权益规模从2025年一季度的不足600亿元飙升至2026年的超过1762亿元 。规模效应直接转化为管理费收入——2025年全年管理费收入增至21.62亿元，同比增长57.41% 。

但规模的快速膨胀暴露出投研能力与规模的匹配度问题。2026年一季度，市场风格切换，永赢基金成为回撤的重灾区。据Choice数据，当季全市场报告期利润亏损超10亿元的9只主动权益基金中，永赢基金独占3席。基金经理张璐管理的“永赢先进制造智选”与“永赢高端装备智选”合计报告期利润亏损约44.77亿元，加上王文龙管理的“永赢信息产业智选”，三只产品合计亏损约58.74亿元 。

这种“公司赚钱、基民亏钱”的现象引发了舆论对“利益错位”的审视。2025年底，永赢基金落地了行业少见的员工持股计划，将核心团队与公司成长红利深度绑定 。然而，当管理层通过股权分享规模扩张带来的长期收益时，基民却承担了净值大幅回撤的代价 。

赛道“豪赌”的脆弱性：成也押注，败也押注

永赢基金在权益领域的突围策略带有浓厚的“工具化”与“极致押注”色彩。其“智选”系列产品高度集中于AI算力、人形机器人、商业航天等单一细分赛道。在市场顺风时，这种策略带来了惊人的规模弹性和收益弹性，但在市场风格切换时则显得异常脆弱。

2026年科技牛市的主线集中于半导体、光通信等领域，而永赢基金的重仓方向却出现了偏离。“永赢先进制造智选”前十大重仓股高度绑定机器人概念，股票仓位超90%；“永赢高端装备智选”则集中押注商业航天产业链。由于未能精准踏准市场节奏，截至2026年7月，部分产品年内收益率大幅跑输业绩比较基准 。

这种单一赛道的豪赌策略，不仅放大了净值波动，也加剧了产品的同质化风险。当市场风口退潮时，引发的批量回撤极大地损害了投资者的持有体验。

破局与隐忧：当激进扩张遇上合规风控

面对高速扩张中的阵痛，马宇晖展现出了银行系高管中少有的改革魄力。除了推行管理层年轻化和员工持股，他还在推动投研体系的重塑。与此同时，永赢基金在合规风控上试图主动纠偏。此前涉及财经大V违规引流的争议事件后，公司上调了部分产品的风险评级，并部署了“明镜”风险管理系统，试图构建全链条风控闭环 。

在固收与多资产领域，永赢基金也在试图通过“低波固收增强”矩阵对冲权益端的波动风险。以永赢易弘A、永赢多元增利A为代表的产品线，依托银行系风控基因，年内最大回撤控制在-2%以内，试图在震荡市中通过稳健的持有体验留住客户。

对于当前的永赢基金而言，最大的考验并非来自股东或渠道，而是如何让投研能力真正跟上规模的步伐。 当渠道红利和赛道贝塔逐渐退潮，唯有建立持续为持有人赚钱的能力，才是公募长期稳健发展的基石。对于马宇晖和芦特尔来说，下半年的考卷，难度才刚刚开始。