今天A股和港股算得上是全线大跌了，除了一小撮老登外，其余不管是硅基，还是碳基都在跌。

上证指数也从4200下来，已经算得上是两次有效跌破年线了。给大家一个统计经验数据，上证指数跌破年线后，12个月后的中位数表现为-3.6%，上涨概率为42%。

如果把样本数据缩到2010年以来，则12个月后的中位数表现为-5.5%，上涨概率为30%。

而如果短时间内三次有效跌破年线，那么上证指数后面基本都走熊了，跌幅会在10%以上。

现在是两次有效跌破，还有抢救空间。

所以灵魂之问，现在市场到底在担忧个啥，牛市还有没有？

01

几家公司炸翻市场

今天的下跌，有几家公司的大跌算导火索。

一家是三星，三星于周五公布了投资者回报计划，计划今年向投资者回馈最高110万亿韩元（约800亿美元），其中第三季度计划派发现金股息30万亿韩元，剩余回馈方案将在1月份的董事会会议上最终敲定。

但市场想要的更多，分红规模市场不满意，没有宣布股票回购市场更加不满意。于是三星股价暴跌了，韩国指数就暴跌了。

而我们知道，A股的硅基估值全球最高，估值洼地的韩国大跌，A股硅基也大概率是要跟着跌的。今天科创指数一度暴跌了5个点，尾盘有所收窄，还是跌了3个点。

第二家是阿里巴巴的800亿港元融资，AI军备赛对现金流的吞噬是惊人的。阿里巴巴今天股价盘中暴跌10%，带着整个互联网暴跌。恒科指数主要是科网和硅基，今天双打，盘中暴跌了快4个点。

第三家是中际旭创，这是A股硅基非常坚挺的信仰，公墓基金第一大重仓股。今天有一些小作文在传，仿佛一夜之间全球都要做CPO了。不管小作文的真假，但总之一份还不错的业绩后，股价暴跌，对硅基人的信仰伤害性是很大的。

第四家是宇树科技，今天盘中再度暴跌10个点，四天时间，从1100杀到了600，真正的上市开盘即巅峰。宇树带着机器人暴跌。

实际上，之前特斯拉的财报基本宣告了机器人的量产短中期不要有指望了。宇树上市前机器人板块一波回光返照，而宇树开这么高，除了下跌没有第二条路可走。

机器人板块里的多数公司也是汽车股，也有几只可以称白马股，现在还有3、40倍的PE。机器人的量产短中期无望后，汽车市场现在这个状况，30、40倍的估值是有点虚的，下来陪消费是有可能的。

嘲笑消费，理解消费，成为消费。大胆预测，说不定明年春晚没有机器人。

然后像创新药上周被Moderna带了一波，但人家这里是真有东西取得了显著进展，A股没有，所以炒完后今天也是大跌。

02

拿什么拯救你，我的宏观

在个股之上，还有两个宏观难题。

其中一个是美债，我想大家最近都看到了。

上周的时候美国财长还宣布了美国名义长债的回购。这个操作我们A股投资人最熟悉不过啦：基本面烂掉的公司，股价一跌再跌，上市公司表表样子，宣布一个不痛不痒的回购计划。

这种刺激顶多就是维持个1、2天。

然后美债也是如此，回购宣布后不到24小时，上周五美债收益率又反弹上去了。

当前美债这个问题，我们后面可以给大家讲一个专题，这是过去几十年的东亚——美国模式再平衡的问题，这不是一个阶段性的，而是未来很长一段时间的趋势。

这里我们不展开讲，总之大家关注这个指标就是了。它蹭蹭上涨，绝对不是好事。然后你们也不要信什么美债崩了，美元危机了，资金会来追捧人民币资产。

这是胡扯。

经济三驾马车，我们今年瘸了两驾，就剩出口一驾好。

大家怎么可能指望说美国危机了，全球最大的消费市场崩了，然后我们的出口还可以安然的（哪怕我们对美国的出口份额在减少，美国崩了，会影响其他国家，进而影响其他国家对我们的进口）。

除非说我们的内循环已经非常流畅运行起来了，而这恰恰是我要讲的第二个宏观难题。

7月份的经济数据大家都看到了，官媒也在打气说不要在意一个季度一个月的数据波动，所以是啥样大家是知道的。

另外不知道大家注意到另一个数据没，今年1-7月的政府财政收入和财政支出增速也是K型分化的：1-7月收入增速5.8%，支出增速1.3%，单7月更加显著，收入增速11.7%，支出增速0.5%。

大家还可以去重读一下今年7月的中央政治局会议内容，这与以往7月的都是不一样的。个人的一个感受，虽然内循环是我们未来要做的，一定得让它畅通起来的，但不是当下政府的重点工作。

虽然政府会说要更加积极的财政政策，但我们都知道，一个人，不要看他说了什么，要看他做了什么。

所以可以看到现在市场拧巴的点了：硅基有景气度，但估值极高，不时又会有一些对资本开支持续性的担忧以及竞争格局产能过剩的担忧；包括碳基消费等的国内顺周期方向，虽然位置低，估值也低，却一直等不来宏观的援军。

这个时候美债再炸点流动性问题，市场是很容易下跌的。

这个局要解，短期来看，这周五沃什将有一个杰克逊霍尔首秀，他会不会说点啥，来短暂扑灭美债危机是一个关注点。

短中期来说，硅基景气度还在，估值杀下来后，市场也没有更好的选择，只能配这里。当然，同时要追踪一下产业的格局变化以及AI模型公司的收入增速（这决定云厂商的资本开支增速）。

之前跟大家说过，A股硅基里最确定的方向是上游的设备材料，大家可以看到这波上涨和回撤，依然是设备ETF最有弹性和最有韧性。除长鑫外的存储基本上没救了，光通信板块现在也面临格局不稳的问题。

碳基则看政府什么时候态度真正改变，至少我们要看到财政政策真的开始更加积极起来了。

如果上面几点都没解，大家仓位上还是悠着点玩。

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