智东西

作者 李水青

编辑 漠影

智东西8月23日报道，刚刚，阿里巴巴宣布拟通过香港市场配售新股，募集资金总额约800亿港元（约合102亿美元，约合人民币686亿元）。

阿里称，计划将本次配售的100%净募集资金用于投资“全栈AI能力”。结合阿里此前披露的全栈AI战略，这主要覆盖AI芯片、基础设施以及AI模型的开发和部署等领域。

这将成为香港上市公司史上规模最大的一级市场后续股票发行。按照路透社统计，放到全球范围看，这笔交易也将成为2026年以来第三大一级市场后续股票发行，仅次于谷歌母公司Alphabet和英特尔的交易。

外媒The Information援引一位知情人士消息透露，由于主权财富基金和其他国际投资者的浓厚兴趣，此次交易已超额认购。

就在三天前，阿里刚刚交出一份被AI重塑的季度财报。2027财年第一季度（对应2026年4月1日至6月30日），阿里已经把资本开支推高至676.8亿元，同比增长75%。

另一方面，阿里在此期间AI云及算力服务收入484.37亿元，同比增长45%；经调整EBITA达到56.28亿元，同比增长133%。阿里云外部商业化收入增速提升至45%，创下22个季度新高。阿里押注其投资将在长期获得回报。

全球AI军备竞赛，正在越来越直接地变成一场资本开支竞赛。

一、800亿港元全部投AI，阿里再给AI补血

根据公告，本次股票配售主要向美国境外的非美国人士配售公司新发行。

路透社审阅的一份条款清单显示，阿里巴巴计划以每股112.70港元的价格出售7.1亿股普通股。这比其最近的收盘价折让3.6%。

同时，路透社援引知情人士称，这笔交易获得了包括主权财富基金在内的投资者强劲需求，并出现超额认购，阿里随后扩大了交易规模。摩根士丹利、汇丰、瑞银和中金参与此次交易。

值得一提的是，阿里没有给这笔资金安排电商扩张、并购或股票回购等其他用途，而是明确提出，100%的净募集资金投入全栈AI能力。

可以预测，所谓全栈AI能力，具体主要覆盖三个核心环节：芯片、AI基础设施、AI模型开发及部署。从底层芯片和数据中心，到阿里云，再到千问等基础模型，最终连接到各类AI应用，资本开支正在沿整个阿里AI技术栈向下沉。

这也是阿里此前3800亿元AI基础设施投入计划之外，最新一次大规模资本动作。

二、单季资本开支677亿，3800亿计划已执行近半

阿里此时再募800亿港元，正值AI正以前所未有的速度吞噬资本。

8月20日，阿里发布2027财年第一季度财报。4月至6月，其资本开支达到676.8亿元，同比增长75%。阿里表示，资本开支增长主要与AI基础设施投入有关。今年早些时候，阿里曾宣布未来三年投入至少3800亿元建设云和AI基础设施。最新财报显示，这一计划已经累计执行接近一半。

钱开始迅速转化成云和AI产能。这一季度，阿里云外部商业化收入增速达到45%，AI云及算力服务收入达到484.4亿元。与此同时，AI相关产品收入已经连续第12个季度保持三位数同比增长。

阿里CEO吴泳铭在财报电话会上提到，为了抓住未来增长机会，公司首先需要通过资本开支建设必要的计算能力。

另一个值得关注的数字是投资回报周期。阿里称，随着AI需求快速增长，其AI相关资本投入的预计回收周期正从约3年缩短至2.5年。

这意味着阿里继续砸钱的逻辑正在发生变化。AI基础设施依然昂贵，但需求增长开始让重资产投入更快获得回报。

三、全球大厂一起砸钱，AI竞争进入资产负债表之战

AI模型之战背后，已经是一场规模更大的基础设施资本战。

路透社预计，Microsoft、Amazon、Alphabet和meta四家美国超大规模云厂商在2026年的资本开支合计将达到约7250亿美元，其中很大一部分流向AI数据中心、芯片和云基础设施。

中国大厂也正在沿着同一方向加速。

对于阿里而言，3800亿元计划已经是中国互联网行业近年来规模最大的AI基础设施投资计划之一。如今再通过资本市场募集约800亿港元，意味着它正在进一步扩充AI长期投入的资金池。

这种投入也开始反映到利润端。阿里最新季度净利润同比下降75%，AI基础设施资本开支快速增加是重要背景之一。

短期利润承压与长期AI投入之间的取舍，已经成为全球科技巨头共同面对的问题。

区别在于，随着模型能力逐渐拉近、Token价格持续下降，谁拥有更多可用算力、更低的单位推理成本、更完整的芯片到模型技术栈，以及更强的融资能力，正在成为新的竞争变量。

结语：AI竞赛正在从模型榜单打到账本上

过去两年，大模型行业最容易被看到的是参数、榜单和模型发布速度。进入2026年后，竞争越来越深入到芯片采购、电力、数据中心、推理效率和资本成本。

可以预测，下一阶段AI巨头之间真正难以复制的差距，可能越来越少体现在某一次模型发布会上。当AI进入重资产扩张阶段，模型能力决定能不能上桌，算力供给、资本效率和持续投入能力，则开始决定谁能把这场仗打得更久。