美股上周全线下挫，市场情绪高度跟随美债收益率波动。

借贷成本上行的预期推升通胀担忧，叠加中东局势前景不明，投资者风险偏好受到冲击。下周英伟达即将发布财报，AI交易将迎来新一轮考验，市场将密切关注其基础设施需求、数据中心业务的业绩指引。与此同时，美联储主席凯文·沃什将亮相杰克逊霍尔全球央行年会，有关加息前景的定价将再度扰动市场。

美债或扰动美联储神经

本周公布的经济数据整体强劲。费城联储制造业指数飙升至47.4，为2021年4月以来最高。近57%企业表示业务活动扩张，仅10%企业出现业务收缩。标普全球美国PMI本月制造业、服务业PMI均处于扩张区间；服务业扩张速度为2022年以来最快。

就业市场方面，初请失业金20.6万人，低于市场一致预期21万人，印证劳动力市场目前仍具备韧性。

7月美联储会议纪要释放鹰派信号：大多数官员预计，今年剩余时间通胀将逐步下行，但仍有许多官员认为通胀有可能持续高位运行。部分美联储官员表示，即便剔除关税与能源价格带来的扰动，核心通胀依旧处于偏高水平。展望后续，许多官员表示，若通胀不见回落，大概率需要进一步加息。部分官员提出，当前金融环境的紧缩程度，或许不足以将通胀压低至2%目标。

本周美国长期国债收益率上行，收益率曲线出现一定程度陡峭化。之后财政部宣布增加长期债券回购，财长贝森特称，计划中的单次国债回购规模有可能超过40亿美元。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，美联储官员重点关注通胀上行风险，若通胀进一步走高，政策倾向于加息，“财政部加大长期国债回购力度，该因素对货币政策影响暂时有限；受财政前景与通胀波动影响，长债期限溢价仍将维持在较高水平。”

蒙特利尔银行首席美国经济学家斯科特·安德森在给第一财经记者发送的报告中表示：“尽管贝森特放出进一步扩大回购的表态，但该举措基本回避债务过高这一根本问题，还可能干扰美联储抑制通胀的工作。债券投资者将把目光投向美联储主席沃什下周在杰克逊霍尔全球央行年会上的首次演讲，期待进一步明晰他对通胀的看法以及货币政策规划。”

施瓦茨向第一财经表示，沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的主旨演讲预计不会释放有关短期政策路径的重要信号，但他或会阐述美联储中长期政策与运作机制的改革规划。上次会议之后的各项数据指向9月暂停加息，判断接下来8月CPI与就业数据也难以改变这一结论。

市场能否重启升势

随着债市波动冲击市场，本周标普500指数与纳斯达克指数终结此前连续三周的上涨行情；道琼斯工业指数则将连续第二周收跌，创下3月中旬以来最大单周跌幅。

板块跌多涨少，道琼斯市场统计显示，公用事业板块下跌3.6%；工业板块下跌3.4%，科技板块下跌3.2%。通信服务、金融、必需消费板块跌幅均超过1%，房地产与可选消费板块同样小幅走弱。上涨板块方面，医疗保健板块上涨4.3%，能源板块上涨2.5%，原材料板块上涨2.3%。莫德纳不仅是医疗保健板块的领涨股，也是整个标普500成分股中表现最佳的个股，本周股价实现翻倍。该公司与默沙东联合开发的一款在研皮肤癌疗法，关键后期临床试验取得积极结果。

美银本周发布否认最新全球基金经理调查显示，8月投资者情绪高度看多。过去四年里，仅有两次调查显示机构信心比当前更高。现金仓位降至3.5%，跨入千禧年以来罕见低位；股票配置比例也创下五年新高。

瑞银全球财富管理本周加入越来越多全球研究机构的行列，预测标普500指数将在2026年末站上8000点上方，维持对美股“具备吸引力”的判断，并指出支撑牛市的三大支柱：经济增长韧性、宽松的货币政策环境、AI技术落地应用，目前均稳固成立。瑞银同时将2027年年中指数目标从8200点上调至8400点。

嘉信理财在市场点评中写道，风险资产经历震荡一周后，正尝试企稳。美债收益率维持高位，尤其是收益率曲线长端引发关注。但股票市场展现出韧性。市场波动率整体相对温和，说明投资者对宏观环境以及地缘风险的接受度越来越高。

展望下周，该机构给出了适度谨慎的判断。一方面，夏末从季节性角度往往是市场偏弱时段；另一方面中东冲突不确定性仍存，同时债券市场再度开启抛售的风险不容忽视。