本报记者 董红艳 北京报道

厦门钨业对大湖塘钨矿的“抢矿长跑”迎来实质性落定。8月20日晚，厦门钨业正式公告拟以5.93亿元现金收购江西巨通30.1683%股权，并通过签署《一致行动协议》实现对这家拥有138万吨级顶级钨矿资源的企业的实际控制。

在这场旨在提升上游资源自给率的战略并购背后，是厦门钨业在钨价波动周期中面临的财务考验。伴随上半年归母净利润同比大增127.04%亮眼半年报出炉的，还有12.78亿元的资产减值计提，以及由正转负的经营现金流。

对于市场关注的江西巨通的复产问题，厦门钨业相关工作人员向《华夏时报》记者表示，江西巨通并表之后，公司方面会进行相关的投资安排；对于存货等方面问题，工作人员指出，高存货不能简单地理解为公司有存货积压，公司收购江西巨通也是为了提高公司前端材料的自给率，后续公司抵抗价格波动的能力肯定会更强。

有专家向记者分析指出，厦门钨业高存货可能既是钨涨价周期的理性布局，也在博弈周期上行。短期利润现金流背离暗藏流动性隐患，中长期钨供给收紧支撑价格，库存全面减值风险不大，但最终要看钨价表现。

5.93亿元掌控顶级钨矿

厦门钨业对江西巨通的收购又迎来新的进展。8月20日晚，厦门钨业正式发布公告，拟以5.93亿元现金收购关联方持有的江西巨通30.1683%的股权。交易完成后，厦门钨业将直接持有江西巨通31.5166%股权，并与控股股东福建省稀有稀土（集团）有限公司（简称“福建稀土集团”）签署《一致行动协议》，对江西巨通形成实际控制，将其纳入合并报表范围。

本次收购计划公布距离上次收购江西巨通部分股权，仅仅过去不到一个月的时间。7月24日，厦门钨业发布公告，宣布拟出资2652万元收购江西卓新矿业有限公司所持有的江西巨通实业有限公司1.3483%股权。相关收购旨在保障公司上游钨原料供应，并推动江西巨通相关股权收购进展。

从十多年前的首次收购未果，到今年收购重新启动，厦门钨业对江西巨通的收购谋划已久。今年3月25日，厦门钨业晚间公告称，为提升钨资源自给率，厦门钨业与福建省工业控股集团有限公司、江西钨业控股集团有限公司签署三方合作协议，福建工控集团同意其下属企业向公司及江钨集团转让江西巨通实业有限公司部分股权，其中公司拟受让股权比例为30.17%。

大湖塘钨矿在全球范围内也属于超大型钨矿床。资料显示，江西巨通拥有大湖塘南、北区钨矿采矿许可证，目前保有资源储量WO3金属量约138.3万吨，钼金属量约3.3万吨，通过收购江西巨通股权，将有助于厦门钨业增加矿产资源储备并推动大湖塘钨矿的建设，从而提高公司钨原料自给率，降低原料采购风险，保障其生产经营的稳定，减少关联交易，有利于本公司的可持续发展，符合公司长远的战略发展规划。

值得关注的是，目前江西巨通的经营并未恢复。大湖塘北区钨矿和大湖塘南区钨矿均已停产多年。资料显示，2025年全年江西巨通营收仅570.52万元；2026年1—4月营收207.65万元，持续大额亏损，净资产-1.78亿元。不过，厦门钨业公告称，江西巨通目前暂未生产，短期内预计不会对上市公司业绩产生重大影响。

为了进一步了解情况，《华夏时报》致电厦门钨业并向其发送了采访提纲。对于江西巨通的复工相关问题，厦门钨业的相关工作人员向《华夏时报》表示，江西巨通并表之后，公司方面会进行相关的投资安排，届时也将进行相关披露。

存货占用大量资金

即便如此，凭借完整的钨产业链布局，厦门钨业在本次收购上拥有一定的自身条件支撑。在披露资产收购公告的同日，厦门钨业还发布了2026年半年报。财报数据显示，厦门钨业上半年实现营业收入350.14亿元，同比增长81.70%；归属于上市公司股东的净利润22.01亿元，同比增长127.04%；基本每股收益1.3862元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元（含税）。

近年来钨价大幅上行，也让行业看到资源端巨大盈利弹性。对于业绩的增长，厦门钨业方面表示，业绩主要受到钨钼、能源新材料和稀土业务营业收入和利润均实现良好增长的影响，主要优势产品如钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等的市场份额保持前列，合金棒材、切削工具、动力电池正极材料、磁性材料等主要产品销量实现稳步增长，重点产品盈利进一步提升。

但需要留意的是，2026年上半年，厦门钨业的利润与经营现金流出现相背离的情况。财报数据显示，截至2026年上半年末，厦门钨业的经营活动现金流净额-24.63亿元，相比去年同期8.24亿元，由正转负。

究其原因，存货、应收占用大量流动资金。财报数据显示，期末存货账面价值232.23亿元，期末流动资产合计461.56亿元，存货占流动资产比重约50.32%。

实际上，从2025年厦门钨业的存货规模就明显抬升。财报数据显示，2025年末，厦门钨业的存货146.02亿元，流动资产327.80亿元，存货占流动资产44.55%，已经显著高于往年。彼时，厦门钨业也在年报中提示存货规模较大的风险。

随着2026年上半年钨价冲高后回落，厦门钨业也进行了减值计提。财报数据显示，2026年上半年厦门钨业计提资产减值12.78亿元，其中存货跌价11.21亿元。当前业内对钨价未来走势的观点不一，有专家向《华夏时报》记者指出中长期钨价中枢有望抬升，但行业也要面对宽幅波动风险。

厦门钨业的相关工作人员向《华夏时报》记者表示，公司当前的整体现金流和库存状况并未显现异常。高存货不能简单地理解为公司有存货积压，相关金额其实和会计准则相关。公司收购江西巨通也是为了提高公司前端材料的自给率，后续公司抵抗价格波动的能力肯定会更强。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向《华夏时报》记者表示，厦门钨业的高存货是“涨价周期中的理性选择”，背后可能也带有“赌周期继续向上”的博弈成分。短期来看，利润与现金流的背离是值得警惕的流动性信号，账面富贵不等于现金回笼；中长期，钨供给刚性收紧的基本面仍将支撑价格中枢上移，库存大概率不会演变为全面减值危机，但具体得看钨价走势。