金融机构研究报告认为，一方面，2026年上半年AI与新兴市场需求支撑中国出口韧性，对人民币汇率形成坚实支撑；另一方面，2023年—2025年大量出口企业选择持有美元，当人民币汇率升值幅度超过持汇利差时，触发企业结汇需求释放

文｜《财经》研究员 顾欣宇

编辑｜袁满

国家外汇管理局（下称“外汇局”）的数据显示，2026年7月银行代客结售汇顺差为251.826亿美元，为2025年12月以来的最低水平。与此同时，人民币升值趋势不减，8月17日下午，在岸和离岸人民币兑美元汇率一度双双突破6.74关口。截至8月18日9时33分，在岸人民币兑美元汇率报6.7423，离岸人民币兑美元汇率报6.7439。

拉长时间来看，结售汇方面，据外汇局数据，2025年12月银行代客结售汇顺差为999.3398亿美元，环比大幅增长逾508%。2026年1月，该顺差虽有所回落，但仍处于887.5594亿美元的高位。此后，银行代客结售汇顺差呈波动下行态势。2025年12月至2026年7月期间，顺差累计降幅逾74%。

人民币方面，Wind（万得）数据显示，2026年1月至7月，在岸人民币兑美元汇率升超3.3%；离岸人民币兑美元汇率升超3.2%。

中国银河证券首席策略分析师杨超表示，一方面离岸市场跨境资金流动、外资配置人民币资产的交易，不完全体现在代客结售汇数据；另一方面市场升值预期已经形成，存量外汇存款带来潜在供给，未必需要每个月都出现很高的结售汇顺差，也可以支撑汇率走强。

值得注意的是，外汇局数据显示，尽管结售汇顺差在2026年之后波动下降，但2026年1月至7月的银行代客累计结售汇顺差超过3457亿美元，达到2025年全年顺差规模的近1.5倍。

中国工商银行金融市场部人民币汇率交易团队7月发布的《2026年上半年人民币汇率走势回顾与下半年展望》认为，这主要受“流量盘”与“存量盘”的共同驱动。

流量盘方面，该交易团队认为，2026年上半年AI（人工智能）与新兴市场需求支撑中国出口韧性，有效增加了境内外汇市场供给，对人民币汇率形成坚实支撑。海关总署2026年7月14日表示，2026年以来全球货物贸易增长主要集中于AI相关领域。全球算力、数据中心及终端设备需求持续扩张，促进中国相关产品出口。2026年上半年，中国电子元件、电脑零部件等产品出口均两位数增长，合计拉动出口增长6.9个百分点；与AI技术深度融合的智能仿生机器人出口超万台，遍及全球90多个国家和地区。

存量盘方面，该交易团队认为，2023年—2025年大量出口企业选择持有美元，市场估算未结汇资金规模达5000亿至8000亿美元。当人民币汇率升值幅度超过持汇利差时，企业预期从“等待回调”转为“惜售止损”，进而触发结汇需求的非线性释放。

国家金融与发展实验室2026年8月中旬的报告显示，中国国际收支结构变化或将限制人民币持续升值空间。一方面，中国经常账户顺差规模仍处于较高水平，对人民币形成升值支撑；另一方面，非储备性质金融账户持续逆差，将对人民币升值形成制约。

当前中美利差仍处于较高水平。Wind数据显示，截至8月17日，10年期美债收益率为4.72%，10年期中国国债收益率为1.6902%，利差仍达到约303个基点。

对此，国家金融与发展实验室的报告表示，较低的人民币融资成本推动非居民人民币融资需求增长，熊猫债、点心债以及离岸人民币贷款市场快速发展，可能导致其他投资项保持较大规模逆差。

展望未来，杨超认为，人民币大概率呈现整体偏强、双向波动的格局。向上的支撑依然存在，货物贸易顺差体量可观，前期积累的企业美元存款形成潜在供给，外资增配人民币资产的大方向没有改变，会托底汇率中枢。

与此同时，他表示，几重约束会压制其持续大幅上行。例如，美联储货币政策存在变数，如果美国通胀反复，美元阶段性反弹，会带来回调压力；国内企业对外投资、海外分红购汇会持续消耗外汇，会对冲一部分结汇力量。

“预计2026年下半年人民币兑美元汇率将在6.6—7.0区间内波动，人民币进一步升值空间有限，整体呈现双向波动态势。”国家金融与发展实验室展望，出口韧性和经常账户顺差提供支撑，而金融账户逆差和企业对外投资需求限制升值空间。

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