IPOMiner 2026年8月17日

2026年8月17日，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（简称“湖南裕能”，301358.SZ）向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信建投国际与汇丰。

公司已于2023年2月在深交所创业板上市。截至8月17日收盘，A股报72.6元/股，市值约615.5亿元。若港股上市成功，湖南裕能将形成“A+H”股格局。

一、公司概况与行业地位

湖南裕能成立于2016年，总部位于湖南湘潭，专注于磷酸盐正极材料（主要为磷酸铁锂）的研发、生产和销售，产品应用于动力电池、储能电池等领域。

根据弗若斯特沙利文数据：

• 按出货量计，公司自2020年至2025年连续六年位居全球磷酸盐正极材料供应商首位
• 2025年全球市场份额为28.2%
• 高端磷酸铁锂正极材料市场占有率为55.4%，亦居全球第一
• 公司已实现对中国前十大动力电池及储能电池厂商的全覆盖

公司已建成五大国内生产基地（湖南湘潭、湖南湘乡、四川遂宁、贵州福泉、云南安宁），总产能达130万吨/年。西班牙生产基地正在建设中，为欧洲在建规模最大的磷酸铁锂工厂。

二、财务数据

主要财务数据（单位：亿元）：

2023年营收较高主要受益于前期产品价格高位；2024年受碳酸锂价格下跌影响，营收同比下降45.4%；2025年营收回升至346亿元。2026年一季度，营收同比增长121%，净利润同比增长约1337%，毛利率升至16.2%。

经营现金流：

• 2023年：5.01亿元
• 2024年：-10.42亿元
• 2025年：-15.46亿元
• 2026年一季度：-10.45亿元

公司解释，经营现金流为负主要因使用票据背书支付长期资产购置款增加。若将票据还原，2026年一季度现金流水平为14.82亿元。

三、股权结构

公司无控股股东、无实际控制人。截至招股书披露，主要股东持股情况：

湘潭市国资委通过电化集团、湘潭电化、振湘国投三家一致行动人合计持股约15.41%，为单一最大股东集团。

近期股东减持：

• 2026年6月，宁德时代通过集中竞价减持210.5万股，套现约2亿元，持股从7.87%降至6.03%
• 2026年7月，上海津晟新材料减持102.9万股，套现约6391.77万元，持股从7.89%降至6.94%

四、一体化布局与募资用途

公司已构建“资源—前驱体—正极材料—循环回收”一体化产业链：

• 已实现磷酸铁100%自供
• 具备年产7万吨电池级碳酸锂加工能力
• 贵州黄家坡磷矿已于2025年四季度出矿

近期重大投资计划：2026年7月，公司公告贵州瓮安矿化一体项目，计划投资240亿元，建设80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及其上游产业链，包括磷矿开采、选矿、磷化工、硫铁矿、碳酸锂加工及锂电池回收等。项目启动后18个月内计划投入50-80亿元。

海外布局：

• 西班牙工厂：总投资近10亿元，规划年产5万吨磷酸铁锂（后续规划扩至30万吨），已启动建设
• 马来西亚工厂：总投资约9.5亿元，规划年产9万吨锂电池正极材料，已进入筹备阶段

本次H股募资扣除发行费用后，将主要用于贵州新型电池材料矿化一体化项目，其余用于营运资金及一般企业用途。

五、主要风险因素

1. 客户集中度较高

报告期内前五大客户收入占比分别为96.1%、81.4%和71.3%，最大单一客户收入占比分别为41.0%、31.1%和29.7%。客户集中度虽逐年下降，但仍处于较高水平。

2. 经营现金流持续为负

2024年、2025年及2026年一季度，经营活动现金流净额均为负值，合计净流出约36亿元。公司主营收入以银行承兑汇票结算为主，2025年应收票据26.6亿元，占营收的7.7%。

3. 产品结构单一

磷酸铁锂贡献收入占比超过98%，磷酸锰铁锂、钠离子电池正极材料及固态电池正极材料等新产品尚处研发或小试阶段。

4. 行业周期性波动

2023年碳酸锂价格断崖式下跌，公司产品均价随之下降，营收从413亿元降至226亿元，净利润从15.8亿元降至5.9亿元，反映出锂电材料行业较强的周期性特征。

5. 投资规模较大带来的资金压力

贵州瓮安项目（240亿元）、西班牙工厂、马来西亚工厂及国内持续扩产，合计资本开支规模较大，对公司融资能力形成持续考验。

六、简要总结

湖南裕能于2026年8月17日向港交所递表，拟实现“A+H”双上市。公司自2020年至2025年连续六年位居全球磷酸盐正极材料出货量首位，2025年全球市场份额28.2%。

2026年一季度营收149.65亿元，净利润13.59亿元，毛利率回升至16.2%。公司正推进一体化产业链布局及海外产能建设，本次H股募资将主要用于贵州矿化一体项目。

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