出品丨搜狐财经

作者丨闫思羽

编辑丨李文贤

8月14日晚间，贵州茅台披露2026年半年报：公司营业收入为907.03亿元，同比上升1.47%；归母净利润为445.17亿元，同比下降1.95%。

贵州茅台表示，在行业处在周期性和结构性调整的形势下，公司完成了上半年阶段性目标任务。

上半年财报中最引人注目的变化，来自i茅台的爆发式增长。报告期内，i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比增长274.18%，占公司营业总收入比重达43.63%。

贵州茅台提到，在销售模式上，充分发挥了自营渠道平衡器和稳定器、社会渠道转化器和放大器的作用，构建“自售+经销+代售”多维协同的营销体系。

i茅台半年突破402亿，直销占比跃升至57%

去年全年i茅台整体收入约130亿元，今年上半年已突破去年全年规模的3倍。

2026年1月1日上午9时起，53%vol 500ml飞天茅台（2026年）首次正式在i茅台上架开售，零售价1499元/瓶。此前i茅台以销售非标产品为主，飞天茅台的上架意味着平台首次覆盖了茅台最核心的大单品。

9天内新增用户超270万、成交用户超40万。此后i茅台从以个性化产品为主向覆盖核心单品扩展。截至今年5月31日，i茅台累计注册用户数已达9615万，年内新增约1667万。

渠道重构同步推进。上半年直销渠道收入达519.62亿元，同比增长29.87%，占总营收57.3%。批发代理渠道收入386.97亿元，同比下降21.58%。国内经销商数量2307家，期内减少266家。

酒类行业分析师肖竹青在搜狐视频关注流中发表观点：i茅台和直营业务规模持续做大，这是茅台推进C端化转型最重要的抓手，直营占比持续提升，一方面可以把过去流通环节的利润收回上市公司，长期增厚企业收益；另一方面强化茅台对产品供给等方面的掌控力，减少炒作套利。

茅台酒收入777.24亿元，同比增长2.82%

从产品端看，上半年茅台酒实现收入777.24亿元，同比增长2.82%；系列酒129.34亿元，同比下降6.02%。

贵州茅台提到，在产品结构上，系统梳理产品体系、明晰产品定位、优化产品结构、调控投放节奏，构建了以市场需求为导向的“金字塔”型产品结构，适配终端需求做好产品投放。

根据半年报披露，报告期内国内经销商新增220家、减少266家，净减少46家。其中新增均来自系列酒，减少也主要为系列酒经销商。

一增一减之间，茅台对系列酒经销商队伍进行了大幅调整，茅台在半年报中将此定义为“系列酒经销商结构的优化调整”。

“随行就市”，茅台已进行多轮调价

今年以来，茅台已进行多轮调价。

3月30日，飞天茅台出厂价由1169元调至1269元，i茅台零售价由1499元调至1539元。5月16日，i茅台对15年陈年、精品、生肖等非标产品集中调价。7月18日，飞天茅台i茅台零售价进一步调至1639元/瓶，销售合同价同步升至1369元/瓶。此后，全国42家线下自营门店统一执行1753元/瓶的零售基准价。

半年连调多轮，茅台已建立起“随行就市”的动态定价机制。

现金流表现依然强劲。上半年经营活动产生的现金流量净额高达706.91亿元，同比大增438.84%。截至6月末，公司现金余额达1848.11亿元，较年初增长46.18%。

肖竹青提到，业界看来，贵州茅台的半年报，反映了该公司正通过产品价格体系改革、系列酒市场化转型、国际化市场改革和渠道生态重构，主动出清历史包袱，为下一轮增长周期打底。下半年，随着提价效应的逐步显现和渠道效应的逐步放大，茅台报表增速或有望逐季改善。