关注投资家，⭐，您会收到最新推送

当资本市场还在争论"具身智能是不是下一个泡沫"时，梅卡曼德已经用一份招股书给出了最硬核的回应，通过港交所聆讯，成为具身智能眼脑手第一股！

这不是一份典型的科技创业公司财报——没有无止境的烧钱曲线，没有"市梦率"式的概念包装。相反，它呈现出两个极其反常识的特征：一家卖相机和算法的硬件公司，毛利率居然逼近了SaaS水平；一家中国起家的创业公司，海外收入增速和利润贡献已经全面反超国内。

在机器人核心组件这个赛道，梅卡曼德正在证明：通用机器人的"大脑"，不仅是一门可以规模化的生意，更是一门靠"出海"赚出软件级利润的全球化生意。

一

硬件公司长出软件毛利：

毛利率64.6%是怎么来的？

市场对硬件公司有一个根深蒂固的偏见：卖一台赚一台，规模越大，毛利越薄。梅卡曼德的数据直接打破了这个成见。

2023年至2025年，公司收入从1.81亿元增至3.89亿元，年复合增长率约47%；更惊人的是毛利表现——三年毛利复合增长率高达89%，毛利率从39.1%一路攀升至64.6%，2026年一季度更是维持在64.8%的高位。

64.6%是什么概念？

在机器人和智能硬件行业，能做到这一水平的玩家屈指可数。这个毛利率区间，已经逼近不少SaaS公司的盈利水准。一家卖工业3D相机、装机械臂上的硬件厂商，居然能赚到软件级的毛利，背后是一套完全不同的商业逻辑。

支撑这一结构的，是梅卡曼德独特的"眼脑手"产品体系：自研MechGPT多模态具身大模型、MechEye工业3D相机、MechHand灵巧手，构成从感知到决策再到执行的完整闭环。由于算法能力可以跨行业复用，产品高度标准化，边际成本被持续摊薄，规模效应一旦启动，毛利扩张的速度甚至快过收入增长。

换句话说，这不是传统制造业的规模经济，而是平台型技术的网络效应。梅卡曼德表面卖的是硬件，实际上卖的是嵌入硬件里的通用智能能力。

二

海外收入翻倍、占比过半：

全球化不是"锦上添花"，而是"利润杠杆"

如果说高毛利证明了技术壁垒，那么海外收入的爆发则证明了壁垒的全球化成色——以及全球化如何成为一台利润放大器。

2023年至2025年，梅卡曼德海外收入从5,859万元增至1.96亿元，年复合增长率高达82.7%，远超整体收入增速。到2025年，海外收入占比首次过半，达到50.3%；而在毛利贡献上，海外业务早已占据公司整体毛利的半数以上。

更关键的是定价权。招股书显示，海外市场的平均售价和毛利率均显著高于国内。这意味着梅卡曼德不是在以低价换市场，而是在以技术溢价赢得全球客户。同样一套"眼脑手"系统，出海就能卖出更高的价格、赚到更厚的利润。

目前，公司产品已销往近50个国家和地区，在东京、首尔、芝加哥、慕尼黑设立子公司，在中国、日本和北美市场均占据最大市场份额。在全球"AI+3D视觉引导非专用智能机器人组件"市场，梅卡曼德以22.1%的收入份额和27%以上的出货量份额排名第一，且出货量超过了其后四家竞争对手的总和。

这不是一个"中国冠军"，而是一个靠出海赚出软件级毛利的全球冠军。

三

100家《财富》500强客户投票：

复购率86%是最好的产品力

在B端工业市场，客户的"钱包投票"比任何广告都更有说服力。

梅卡曼德的客户名单堪称"工业界福布斯"：宁德时代、比亚迪、美的、富士康……累计服务超过100家《财富》全球500强企业。截至最后实际可行日期，公司产品全球累计部署超过27,000台，应用于数十个行业的50多类典型场景，处理超过10万种货品。

但比客户数量更重要的，是客户深度。一个容易被忽略的数据是：上年活跃客户对当年收入的贡献占比，从2023年的61%升至2025年的78%，2026年一季度更是达到86%。与此同时，单客户平均购买量从2023年的7.2台增至2025年的13.2台，三年接近翻倍。

客户没有"一锤子买卖"后就流失，而是在持续复购、增购、扩产线。这正是梅卡曼德商业模式最本质的特征——表面是按台计费的硬件生意，底层是复购驱动的平台经济。一旦"眼脑手"系统嵌入客户的生产流程，与PLC和机械臂深度集成，替换成本极高，客户粘性自然形成。

高复购率支撑了高毛利，全球化则放大了规模效应。两者叠加，才有了这份"硬件公司赚软件钱"的财报。

四

盈利拐点：

亏损收窄近七成，核心业务接近盈亏平衡

对于成长期科技公司，比"何时盈利"更重要的问题是"盈利质量如何改善"。梅卡曼德的答案非常清晰。

剔除期权、上市费用等非经营性项目后，公司调整后净亏损从2023年的3.34亿元快速收窄至2025年的1.09亿元，2026年一季度进一步降至仅3,347万元。销售费用率从2023年的103%大幅降至2025年的43%——收入翻倍的同时，销售费用几乎没有增长，典型的经营杠杆释放。

一个更具信号意义的参照是：若扣除研发投入，公司2025年的经营性利润已经可以转正。换句话说，当前的账面亏损更像是对未来的主动投资，而非核心业务的失血。截至2025年末，公司持有现金及现金等价物约3.52亿元，弹药充足。

这意味着，梅卡曼德已经跨过了"为生存而融资"的阶段，进入了"为扩张而投资"的新周期。

五

赛道才跑了5%：天花板还很高

灼识咨询的数据显示，2025年全球AI+3D视觉引导机器人组件市场规模约18亿元，预计2030年将达到106亿元，年复合增速43.2%，2035年更是有望突破千亿。比规模更值得留意的是渗透率：2025年，AI+3D视觉在通用智能机器人中的渗透率仅5.1%，预计2030年提升至10.6%，2035年达到22.2%。

换句话说，这门生意的主场还没真正开始。对梅卡曼德来说，往后的增长路径已经很清楚：一是汽车、新能源、物流等核心行业的渗透率继续提升；二是"眼脑手"向更多机器人形态迁移——今年世界人工智能大会上，公司已经展示了双人形机器人协同上下料、新一代多指灵巧手等应用，同一套技术底座正从工业场景向更广阔的场景延展；三是全球化的继续深入。每条路径对应的，都是数倍于当下的空间。

六

为什么是"机器人大脑"率先上市？

在具身智能的宏大叙事中，梅卡曼德选择了一条更务实、也更难被复制的路径：不做整机，专注核心组件；不绑定特定本体，做通用化平台；不依赖项目制定制，做标准化产品。

这种"减法"带来的结果是惊人的规模化能力。当同行还在为大模型如何落地工业场景而苦恼时，梅卡曼德已经基于"L2级机器人智能"实现了大规模部署，并向能够理解自然语言、执行多步任务的L3级能力演进。

此次通过港交所聆讯，梅卡曼德将成为机器人核心组件赛道率先上市的"机器人大脑"公司。在红杉中国、IDG资本、美团、启明创投、源码资本等一线机构的前期背书下，其IPO不仅是一次资本事件，更标志着中国具身智能产业从"技术验证"走向"商业正循环"的关键节点。

毛利率逼近SaaS、海外收入占比过半、全球市占率第一——这三个标签放在一家硬件公司身上，在当前的硬科技投资版图中，本身就是一种稀缺资产。梅卡曼德的故事说明：在机器人时代，卖"铲子"的公司，不仅能比挖金子的人更早赚到钱，还能靠出海赚出软件级的利润。