中国人民银行8月12日发布2026年第二季度中国货币政策执行报告（下称“报告”），分析内外部形势，明确下一阶段货币政策主要思路，并探讨海外主要经济体货币政策调整、利率调控机制等热点话题。

报告明确，下阶段，中国人民银行将充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策；根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。报告还提出，推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力。

推动贷款定价基准多元化

关于下一阶段货币政策，报告要求，继续实施好适度宽松的货币政策。增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行。

报告提出，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

利率方面，报告明确，平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行；发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督；推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力；持续深化明示企业贷款综合融资成本工作，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。

汇率方面，报告要求，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性；发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能；综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币(6.7447, 0.0087, 0.13%)汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

报告还提出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好年初出台的一系列货币金融政策，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。

物价有望保持合理增长

研判我国宏观经济金融形势，报告认为，我国经济稳定运行、向新向优的基本面没有改变，但经济稳中向好基础还需巩固。

业内专家表示，上半年，全球地缘政治冲突加剧，外部环境不确定性加大，我国宏观政策更加积极有为，主要经济指标运行平稳，有力应对了外部风险挑战。

展望下半年，业内专家认为，政府债发行有望提速，“两重”投资建设、城市更新、新型能源体系建设等持续推进，宏观政策协同发力效果将进一步显现，需求有望持续稳步释放。

报告分析，我国物价有望保持合理增长。这主要是考虑到我国保供稳价政策体系有力有效，重要民生商品供给充足，能源进口渠道多元、储备较为充足，产业链供应链韧性持续提升，保持物价平稳运行具有较多有利条件。

主要经济体央行货币政策调整将相对温和

今年以来，受中东地区局势紧张等因素影响，国际原油和大宗商品价格一度走高，主要经济体通胀水平普遍上升。报告专栏文章指出，近期，美联储、欧央行等海外主要经济体央行货币政策出现调整或调整趋势，可能对全球经济和金融市场产生外溢影响。

截至7月末，主要发达经济体央行中，欧、日央行已采取加息行动，美联储维持利率不变，但释放鹰派信号。

针对海外主要经济体货币政策调整，业内专家表示，我国是大型经济体，货币政策长期以来坚持“以我为主”，同时兼顾内外均衡。近年来，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，主要是为国内经济平稳运行和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

“但也要看到，主要经济体央行货币政策走向调整，通常会对全球金融市场产生一定的外溢影响，我国已经深入融入全球化进程，同时还在加快构建国内国际双循环格局，也要密切关注主要经济体央行货币政策调整的不确定性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机。”上述专家表示。

报告判断，本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和。业内专家表示，一方面，本轮能源冲击趋向缓和，主要发达经济体央行即使需要加息，幅度也无需过大；另一方面，在本轮货币政策调整前，海外主要经济体央行货币政策仍受到一些限制约束，近期加息带来的更多是利率和流动性变化，而非宏观政策的大幅反转。

报告提示，要关注本轮加息对全球金融市场影响的不确定性。从债市看，部分经济体政府债务高企，利率上升可能进一步加剧还本付息压力；从股市看，部分经济体股票市场估值偏高，流动性收紧可能触发市场回调。

逐步增加隔夜逆回购的操作频率

调控货币市场短端利率，是全球央行实施货币政策的普遍做法。报告在专栏文章中指出，发达经济体央行调控的目标利率都是货币市场短端利率，且多为最短期限的隔夜利率。

“在政策利率选择和调控方式上，各国央行做法又有细微差别。”业内专家表示，比如，美联储是以代表性的货币市场利率（联邦基金有效利率）作为政策利率，同时其也是目标利率。欧央行是以工具操作利率（隔夜存款便利DF）作为主要政策利率，但隐含的目标利率依然是市场隔夜利率。

报告回顾了我国完善短端利率调控机制的历程：2024年以来，中国人民银行明确7天期逆回购操作利率是主要政策利率，淡化中期借贷便利（MLF）等工具的政策利率属性，并将调控的目标利率逐步转向货币市场隔夜利率。今年6月以来，中国人民银行优化临时正/逆回购工具的使用机制，并适时增加了隔夜逆回购操作品种。

业内专家表示，随着我国货币政策调控框架转型和更加注重发挥价格型调控作用，改革完善短端利率调控框架的步伐明显加快。相关举措有助于进一步提升流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性，市场反应积极正面。近两年，我国隔夜货币市场利率（DR001）也一直运行在临时正/逆回购利率区间内。

根据报告，下一步，中国人民银行将继续平稳有序推动货币政策操作框架改革完善；灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行；结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导。

民营企业再贷款余额约达8000亿元

民营经济是我国推动创新、促进就业、改善民生的重要力量，但民营企业融资仍存在结构性不均衡问题。报告专栏文章阐述了民营企业再贷款支持民营经济的背景、业务逻辑和管理模式，以及激励引导效果。

今年年初，中国人民银行宣布设立1万亿元民营企业再贷款，专门用于支持民营中小微企业发展，补上了民营中型企业融资支持的短板。

业内专家表示，民营企业再贷款旨在提升民营中小微企业融资可得性。政策逻辑在于激励引导地方法人金融机构以适当优惠的利率，加大对民营中小微企业的信贷投放。

报告显示，7月末，民营企业再贷款余额约8000亿元；二季度末，地方法人金融机构中小微民营企业贷款余额约15万亿元，惠及市场经营主体约250万户；上半年，地方法人金融机构新发放中小微民营企业贷款加权平均利率较去年同期下降40个基点。