每经记者：姚亚楠 每经编辑：姚亚楠

《2026上半年中国母基金全景报告》近日发布，数据显示，截至6月末，母基金总管理规模35181亿元，延续收缩态势。规模回调之下，回报指标迎来关键拐点：政府引导基金与市场化母基金两类母基金DPI同步走高，退出环境的回暖正切实转化为真金白银的回收，行业“落袋为安”的趋势进一步强化。

更值得关注的是制度端的深层松动：返投比例降低、出资机制趋活，政府引导基金加速“去招商化”；与此同时，“永续母基金”从概念走向现实，容错免责条款密集落地，个别地区允许单项目100%亏损，耐心资本由此获得可落地、可操作的制度依托。

规模降了，引导基金仍是绝对主力

经过多年发展，我国母基金行业已经形成较大的市场体量。近日，在2026第七届中国母基金峰会上，《2026上半年中国母基金全景报告》发布。数据显示，截至2026年6月30日，我国母基金全名单增至473家，较去年底增加1家。其中，政府引导基金346家，管理规模30549亿元；市场化母基金117家，管理规模4566亿元；S基金10家，管理规模66亿元。母基金总管理规模35181亿元，较2025年底下降12.56%。规模收缩的同时，上半年母基金总投资额为2609亿元，同比去年的3338亿元下降21.84%。

对于这一下降态势，母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草认为，规模缩水并非重要性弱化，而是评价标尺在迁移，过去看重设立规模、合作基金数量和资本放大倍数，如今更关注资金到位率、子基金有效投资及产业培育的真实成效，这些变化表明母基金行业正在告别过去依靠数量和规模快速扩张的发展阶段，进入更加重视存量管理和投资实效的新周期。

从新设情况看，政府引导基金仍是绝对的主力，上半年共发起34只母基金，其中政府引导基金占33只，受《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》等相关政策影响，新设基金监管趋严，在此背景下，新发起母基金总规模共1698亿元，其中，政府引导基金1678亿元，市场化基金20亿元。

地域分布上，江苏以12只新设母基金领跑，广东7只，北京、浙江、福建、湖北各4只。这些省份集中加码先进制造、AI、空天信息等硬科技赛道，省级与地市联动明显，细分基金群呈现体系化布局，产业方向更趋明确。

DPI与IRR回升，账面浮盈正加速变现

值得关注的是，上述报告对97家具有代表性的母基金管理机构的运营情况进行了调研，随着A股改革持续深化，港股热度不减，并购政策逐步松绑，S基金更迎来增长，多元并行的退出格局为母基金提供了更具弹性的退出预期。

从回报指标来看，调研机构的整体业绩较《2025年中国母基金全景报告》中的统计有所改善。现金回报端表现较为突出，政府引导基金2026年上半年IRR升至7.33%，DPI升至0.79；市场化母基金DPI升至0.88。两类母基金的DPI同步走高，表明退出环境的回暖正切实转化为真金白银的回收，行业“落袋为安”的趋势进一步强化。

收益指标改善之外，制度层面的变化同样显著，集中体现在基金期限与容错机制两端，“永续母基金”正从概念走向现实。5月，广东省战略性新兴产业引导基金启动，成为广东首只不设固定存续期、实行永续经营的公司制省级政府投资基金。同期，西安高新新兴产业投资基金将存续期由30年调整为长期。据不完全统计，2025年以来新设引导基金中已有57%允许子基金存续期在10年以上。超长期制度安排让“耐心资本”从政策倡导落地为可执行的资本逻辑。

与期限突破并行，容错免责机制亦在上半年实现制度化落地的关键转折。以“单项目允许100%亏损”为代表的高容忍度容错条款在多地被密集写入操作细则。期限与容错的双重突破，让母基金在投资周期和风险承担两个维度上均获得了更大的腾挪空间，耐心资本自此有了可落地、可执行的制度依托。

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