6月的首尔，一位韩国女孩在社交平台上晒出了自己的收益截图，在这最好的夏天里，股市的收益让她赚了接近五年工资。

一个月后的7月7日，又一个韩国少年发文称最糟糕的夏天用5倍杠杆爆仓，5年积攒的钱全部亏掉，下个月的房租也付不起。

两则帖子只相隔了31天。在31天时间里，韩国股市由全球涨幅第一变成技术性熊市，32万多个杠杆账户归零。

从9385点之后的31天开始

6月19日，KOSPI指数创下了历史最高纪录9385点，还有人预言今年能突破万点大关。

7月7日，指数盘中下跌了8%以上，出现了熔断。之后两周里熔断、暂停交易交替出现，一天之内最大跌幅接近9%，是17年来最大的一次。当指数跌至6800点以下的时候，最大回撤约为27%。

27%在A股里或许是一次大调整，同样幅度的下跌，在韩国可以清零几十万的人。

回过头来看，在牛市之初就坐上了火药桶。

AI热潮带动存储芯片进入超级周期，全世界可以稳定生产HBM的企业只有三个，其中两个是韩国企业。外资利用降息的机会大举进入韩国股市，KOSPI指数上半年上涨了101%，位居全球第一。

更强的燃料在5月份被点燃了，监管部门批准了16只个股双倍杠杆ETF，散户首次能够合法地对单一股票进行双倍投注，杠杆资金两个月内就膨胀到了49万亿韩元。

利润暴增了18倍，但是股价却崩了

7月初，Meta宣布对外销售AI算力，市场的解读就是大厂在处理多余的算力，表明算力建多了。

摩根士丹利建议减持半导体，费城半导体指数在7月份的时候下跌了13%以上。恐慌横渡太平洋，在7月7日的时候熔断就出现在了首尔。

三星电子也公布了第二季度的成绩单，营业利润暴涨了18倍，股价不升反降。

在过去半年中上涨了180%的股价早就把这18倍的涨幅提前消化掉了，市场上已经开始了对周期见顶的预期。

SK海力士更直接，利润预计增长5倍多，仍然比市场的预期低了大约8个百分点。考了98分的孩子输给的是父母心中100分的标准。

一旦风向改变，再漂亮的成绩单也只是销售的一种途径。

预期改变，拿走的就是牛熊市场的命脉。把所有的底牌全部亮出来的人是韩国人。

今年上半年韩元对美元贬值至近17年来的新低，一度成为亚洲最弱的货币。

于是就形成了一个恶性循环，韩元贬值导致外资流出，外资流出又使得韩元进一步贬值。5月份外资就净卖出了韩国股票280多亿美元。

为了保持汇率稳定，在7月16日的时候韩国央行把基准利率提高到了25个基点，这是自2023年1月以来韩国央行首次加息。

上次熔断发生至今已有9天，加息拯救的是韩元，打击的是股市。

为杠杆计算一下账目

那么开头提出的问题，27%的跌幅凭什么就清零几百万投资者？

做一些杠杆帐。5倍杠杆的情况下，本金为20万元，持仓金额为100万元，如果标的下跌了20%，那么亏损正好就是全部的本金。SK海力士从高点回落了将近40%，三星电子则回落了近30%。

另外，每天结算的杠杆ETF有自然衰减，股价每次波动都会造成净值损失。

6月份的时候，海力士正股只跌了7.45%，但是两倍杠杆ETF却下跌了29%，相当于正股的4倍。正股横盘震荡，持有者也处于缓慢出血的状态。

连锁反应就是股价下跌了，券商追保，但是补不起了，于是被强行平仓，然后强制平仓单砸向市场，股价进一步下跌，更多的账户爆仓。

32万张账户被强行平仓

本轮下跌中有120多万个杠杆账户触及保证金追缴线，其中大约32万个账户被全部强行平仓，5月份以来强行平仓总额已经达到了2.3万亿韩元。

一部分账户平仓之后还是不够抵债，反过来欠下证券公司债务。

一位年轻的股民听从了一名网红博主的建议，用满仓杠杆的方式投资SK海力士，结果亏损严重，在怒火中刺伤了那位网红博主。

外资已经离场，高位接盘的就是手握5倍杠杆的散户。

金融监督院院长也公开表示对于批准该类产品上市感到十分懊悔。杠杆ETF中有92%的份额被散户掌握，券商从中抽取的手续费最多可以达到10万亿韩元。

当32万多个账号被平仓之后，监管层才出面干预，提升保证金、暂停新产品、禁止发布广告。

27%的跌幅对于持有现金的人来说是痛苦，但是对于加了杠杆的人来说就是绝望了，所以在任何情况下都不要加杠杆，如果你真的看好它，它自然会给到你长期回报。

回过头来看，韩国散户今天踩的坑其实也是A股市场无数散户走过的路，在A股的两融账户以及热门赛道里也能经常看到。

在牛市中，最贵的那句话一直都是：这次的行情跟以往不一样。