（本文作者为 产联社CLS，钛媒体经授权发布）

他，24岁在斯坦福拿下电子工程博士，博士论文破解了AI领域三十多年未解的理论难题，受到人工智能之父Marvin Minsky 的赞誉，并为其著作撰写序言。

他就是云豹智能的创始人萧启阳。

来源：云豹智能官网

6月30日，萧启阳的云豹智能冲刺IPO，获深交所受理。公司拟募资30.35亿元，估值超140亿人民币。

云豹智能的第一大股东是腾讯，身后还站着红杉中国、IDG资本、深创投、淡马锡，这份股东名单几乎集齐了中国顶级VC和产业资本。这家被豪华资本托举的独角兽企业，正站在 IPO 的关口上，接受一场严苛的考验。

三年烧掉17亿元

在数据中心里，CPU负责通用计算，GPU负责并行加速，DPU负责把网络、存储、安全这些基础设施任务从CPU和GPU身上卸下来。

英伟达CEO黄仁勋说过，DPU是继CPU和GPU之后数据中心的第三颗主力芯片。

而云豹智能做的就是DPU芯片。2020年8月，云豹智能在深圳成立，自主研发了国内首款高性能、通用可编程DPU SoC，相比传统方案，云豹DPU芯片方案在性能上提升4倍，同时功耗降低50%以上，网络宽带达到400 Gbps，RDMA 200 Gbps。

仅用4年时间，云豹智能就实现了SoC芯片量产，2025年收入口径国产独立全功能DPU厂商排名第一，被腾讯、移动多家国内头部云服务商和运营商广泛使用。

2025年12月31日，深圳云豹智能正式向证监会提交IPO辅导备案，由中信证券担任保荐机构，标志着国产DPU赛道迎来首家冲击A股的硬科技企业。

财务数据显示，云豹智能营业收入从2023年的17.32万元飙升至2024年的3635.57万元，再到2025年的3.70亿元，两年间翻了超过两千倍。但亏损也同步扩大，2023年净亏6.67亿元，2024年6.1亿元，2025年11.89亿元，三年累计亏损超过24亿。

最近三年研发费用合计17.58亿元，是同期营收总和的4.32倍。截至2025年12月最后一轮增资，投后估值142.73亿元，公司至今未盈利。

本次冲击上市，云豹智能拟募集资金约为30.35亿元，将投向DPU芯片研发和产业化。而全球DPU市场被英伟达BlueField系列把持，份额超过六成，英特尔IPU紧随其后。

而在招股书里，还有一个比资金缺口更棘手的问题：这家公司到底谁说了算。

腾讯是云豹智能最大的股东

翻开云豹智能招股书，最值得细看的一页不是营收数据，而是股权结构表。创始人萧启阳直接持股约7.551%。第一大股东腾讯，持股约19.7792%。其余股份分布在红杉中国、IDG资本、深创投、淡马锡、蔚来资本、五源资本、中芯聚源等机构手中。

从2020年成立到2026年递表，云豹智能完成了八轮融资，估值从零推到142.73亿元。每一轮融资都在稀释创始人的股权，但也给公司加固了一层保护。萧启阳以不到8%的持股掌握着公司的实际控制权。

来源：天眼查

腾讯是云豹智能最大的股东，但他选择安静地坐在股东席上，不伸手碰方向盘。

这背后的逻辑不难理解：腾讯需要DPU芯片来支撑其云业务的数据中心底座，但它不需要亲自下场做芯片。萧启阳需要腾讯的钱和订单来验证产品，但他需要保留对公司的绝对控制。

这套结构在未上市时运转顺畅：投资人出钱，创始人掌舵，各得其所。

然而A股创业板对特别表决权有严格限制，一旦AB股被创业板规则削弱或取消，控制权将从制度保障退回到股权比例本身。而腾讯手里19.7792%的股份，可以在二级市场随时增持或减持。

招股书中并未对这份隐患给出明确解决方案，也给所有潜在投资者抛出了一道关键选择题：支撑这家 DPU 企业的，究竟是萧启阳的技术创业能力，还是腾讯产业生态赋予的资源？

“国产DPU第一股”的含金量

云豹智能冲刺 A 股背后，“国产 DPU 第一股” 的身份，究竟承载着怎样行业意义？回答这个问题，需要回到萧启阳本人身上。

萧启阳出生于中国香港，早年到美国求学，24岁时拿到美国斯坦福大学电子工程博士学位，博士论文破解了AI领域三十多年未解的理论难题，受到人工智能之父Marvin Minsky 的赞誉，并为其著作撰写序言。

毕业后，他先在加州大学尔湾分校任教、后在麻省理工学院任endowed chair副教授，早期研究AI神经网络，后期从事高性能处理器与网络芯片相关研究。

2002年，萧启阳在硅谷创办RMI，并于2005年在深圳设立团队，2009年，RMI公司与NetLogic公司合并；2011年，他促成博通公司以37亿美元并购；2020年他离开博通创办云豹智能。

在国内DPU赛道上，云豹不是唯一一家冲刺的公司。中科驭数主攻金融和运营商场景，芯启源在量产稳定性上有先发优势，星云智联聚焦智能网卡方向。四家技术路线和客户结构各不相同，但没有一家公司上市。

云豹这次抢跑，抢的不只是融资窗口，是A股第一张DPU入场券。先上市带来的优势有三层：

最直接的优势在客户端。数据中心客户选芯片供应商，最怕的不是价格贵，是供应商活不到下一代产品。上市等于告诉客户：我有持续的融资渠道，你可以放心把我的芯片嵌进你的基础设施里。

人才端的优势同样明显。芯片行业的核心竞争力是工程师，未上市公司的期权是白条，上市公司的股票是现金。在抢人这件事上，上市平台的优势是碾压级的。

除此之外，上市后云豹可以用股票作为支付工具，收购在特定软件栈或客户关系上有积累的小团队，补全自己的短板。这三件事叠加在一起，会把云豹和另外三家的差距越拉越大。

而云豹智能作为国产DPU赛道第一个冲击A股的公司，它的IPO结果不只是一家公司的成败，更是二级市场对亏损芯片公司定价逻辑的第一次检验。VC可以接受十年不盈利，但公开市场的投资者看的是季度财报、营收增速和盈亏平衡表。

一家三年亏了24亿的公司，拿着30.35亿募资，去跟英伟达掰手腕，要花多久才能实现盈利？

参考资料：

• 《萧启阳个人介绍》，云豹智能官网；
• 《云豹智能创始人萧启阳：打造"最高性价比"的国产DP芯片｜创新创业深圳人》，搜狐；
• 《云豹智能创始人萧启阳接受本报记者专访：算力时代，DPU是"天生主角"》，证券时报；
• 《云豹智能创始人萧启阳：算力时代DPU扮演重要角色》，深圳商报；
• 《腾讯押注，深圳140亿独角兽云豹智能，冲刺国产DPU第一股》，21世纪经济报道；
• 《冲刺"国产DPU第一股"，估值140亿龙头IPO申请获受理》，中国证券报；
• 《创业板第四套IPO申请再添一例！云豹智能招股书获受理，冲击"国产DPU第一股"》，北京商报；
• 《迷人的DPU，腾讯300万杀入》，钛媒体；
• 《腾讯坐镇，深圳超级IPO来了》，36氪；
• 《估值140亿，深圳将跑出"国产DPU第一股"》，36氪；
• 《腾讯坐镇，深圳超级IPO云豹智能来了》，21世纪经济报道；
• 《冲刺"国产DPU第一股" 估值140亿龙头IPO申请获受理》，东方财富；
• 《估值140亿，深圳将跑出"国产DPU第一股"》，猎云网；
• 《云豹智能正式启动A股IPO进程，冲刺"国产DPU第一股"》，深圳商报；
• 《DPU第一股，深圳跑出个IPO》，云豹智能官网；
• 萧启阳百度百科词条。