红星资本局6月15日消息，今日上交所官网公告，上海燧原科技股份有限公司（简称“燧原科技”）科创板IPO申请获得上市委审议通过。

本次IPO募投总额60亿元，资金主要投向新一代AI芯片研发、智算系统产业化、软件生态平台建设、补充流动资金，核心用于迭代第五、六代训练推理芯片，补齐国产大模型算力生态短板，直面英伟达出口管制带来的国产替代市场窗口。

成功过会意味着跨过了本次IPO最关键的一道坎。燧原科技将与摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（06082.HK）“国产AI芯片四小龙”会师资本市场。

但燧原科技也背负着沉重的财务包袱。截至2026年一季度，公司累计亏损已达58亿元，超过八成营收高度依赖第一大股东兼第一大客户腾讯。这位“四小龙”中的最后一名冲刺者，正面临着国产AI芯片赛道最为复杂的一次IPO考验。

图据视觉中国

营收狂奔是把双刃剑

公开资料显示，燧原科技成立于2018年3月。八年来，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，搭建起覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的产品体系。

财务数据显示，燧原科技的业务增长亮眼。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，三年复合增长率达81.32%。今年一季度更是表现抢眼——实现营收约2.87亿元，同比暴增1474.85%。公司预计2026年上半年营收将达10.6亿至11.5亿元，半年即可追平2025年全年水平。

但营收狂奔的同时笼罩着亏损阴影。招股书披露，公司2022年至2025年的归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元。再加上2026年第一季度-4.44亿元的亏损，累计总额约为58亿元。

截至2025年底未弥补亏损仍高达44亿元。即便今年一季度营收暴增近15倍，归母净利润仍亏损4.44亿元，亏损幅度同比扩大约38%。

同众多科技企业一样，亏损同样来自高研发投入。2023年至2025年，公司研发费用合计达36.76亿元，三年累计研发费用是同期营收总和（20.13亿元）的1.83倍，相当于每赚1块钱就要烧掉1.83块研发成本。

技术路线的选择是另一个关键变量。与摩尔线程、沐曦股份等采用GPGPU路线不同，燧原科技选择了DSA（领域专用架构）路线，自主研制非GPGPU的GCU-CARA架构，并自研“驭算TopsRider”全栈软件平台，完全独立于英伟达CUDA生态。这也是其核心竞争力所在。

这条路虽然符合自主可控的大趋势，但软硬件生态均需从零构建，无法享受现有生态的红利，进一步推高了成本。

深度绑定的“腾讯依赖症”

燧原科技与腾讯的关系，是整个IPO故事中最为复杂且备受争议的一章。

燧原科技自成立以来持续获得资本青睐，腾讯连续投资六轮，是第一大股东，也是第一大客户。

招股书披露，腾讯科技及其一致行动人合计持股20.26%，为公司单一最大外部股东；创始人赵立东、张亚林合计控制28.14%股份，为共同实控人，公司无控股股东。

但股东身份并非腾讯参与的唯一维度。2023-2025年，燧原科技对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为96.50%、92.60%和96.89%，其中对腾讯科技（深圳）的销售金额（包括直接销售和AVAP模式销售）占比分别为33.34%、37.77%和83.79%，相当于到了2025年，每100元收入中就有近84元来自腾讯。

这也引发了上交所的重点关注。对其与腾讯相关交易大幅增长合理性提出问询。

燧原科技回复称，公司与腾讯已形成长期稳定、深度绑定的合作关系，腾讯终止合作的可能性较低。并表示已积极开拓非腾讯客户。

“四小龙”聚首：IPO只是第一关

燧原科技此时冲刺上市，正踩中了中国AI算力产业发展的关键节点。

当前，国产AI芯片正迎来多重发展红利。2025年中国AI加速卡市场规模达3783.9亿元，互联网行业需求占比超53%。

根据Bernstein报告预测，国内字节跳动、阿里巴巴和腾讯三家头部互联网厂商2026年AI资本开支合计为560亿美元，2028年预计接近1000亿美元。

但挑战同样存在。英伟达CUDA生态壁垒依然坚不可摧。根据IDC及公开数据，2024年中国AI加速器市场中英伟达市场份额仍高达约70%。国产GPU厂商不仅需要“造出芯片”，更需要“卖出芯片、用好芯片”。

招商基金首席经济学家李湛也提醒，市场将更加注重企业的技术壁垒与成长可持续性，而非单纯依赖财务指标。对于燧原科技而言，“上市募资”只是第一关，能否真正进入互联网大厂的万卡集群、能否支撑起中国大模型的推理需求、能否从“硬件突破”走向“生态构建”——这些才是资本市场对国产芯片企业的真正考验。

红星新闻记者 王田