屡创纪录的数字债券发行背后，中国香港被认为已不仅是“按量取胜”的全球重要债券市场。此次发行“亦展示了香港如何在受监管的框架下推动创新、提升发行流程以及交易后的整体效率，这些均是全球投资者的重点关注所在”

文| 《财经》记者 焦建 发自中国香港

编辑| 苏琦

作为连接传统金融与数字资产的新抓手，中国香港近日发行的一笔总额约120亿港元等值规模的数字（港称“数码”）债券受到市场高度关注，因其被普遍认为标志着当地正通过实际交易累积落地经验、通过逐步建立具有参考意义的标准引领全球数字债券产业发展。

通过此次发行，香港按揭证券有限公司（The Hong Kong Mortgage Corporation Limited）成为当地首家发行数字债券的公营机构。性质属于公众股份有限公司的该公司于1997年3月成立，并由香港特区政府通过外汇基金全资拥有，旨在发挥维持当地金融稳定、帮助市民置业等功能。作为活跃的债务发行人，该公司也为香港债券市场的发展与创新作出了一系列贡献，被认为亦是其核心使命之一。

按照其于6月11日公布的消息显示，此次成功为总额约120亿港元等值的首批公募数字债券（发行）定价，属于其300亿美元中期债券发行计划范畴内。据《财经》获悉，该发行计划目的是在国际市场开拓投资者基础和资金来源，允许该公司发行包括港元、美元、人民币等在内的各类债券以满足投资者需求。因此，该发行计划兼有灵活的产品特色及发行机制，也希望满足投资者在不同投资年期等方面的要求。

这些背景被认为给前述数字债券的发行提供了一定便利。按照香港金融管理局相关解析，“这项具有里程碑意义的交易也是迄今为止全球规模最大的数码债券发行，突显了相关市场的充裕流动性和机构投资者加速认受（认可、接受）数字债券的趋势。其中发行的五年期港元债券是历来发行年期最长的港元数字债券，也将为港元债券市场设立新基准”。

具体而言，此次在港发行的数字债券包括三笔分别为60亿港元2年期、25亿港元5年期和30亿元人民币3年期的数字债券，利率分别为3.355厘、3.431厘及1.7厘。经过一系列预售推广活动和投资者路演后，这些债券于6月10日在港完成簿记建档和定价。债券发行所得资金净额，将和其于2025年11月发行的公募基准债券资金用途类似，即被用于一般营运资金。

从技术角度而言，此次发行的数字债券在分布式分类账技术（DLT）平台上数字生成，该平台由香港债务工具中央结算系统（CMU）营运，并为数字债券进行结算和交收。此举之所以被认为是香港数字金融发展历程的重要标志，也源于其以数字原生形式发行以提升运作效率、让投资者可通过香港现行债务工具中央结算系统的基建及利用其链接至欧洲清算（Euroclear）和明讯（Clearstream）的账户参与债券买卖，以及成功将结算周期由五个工作日缩短至三个工作日。

“此次交易在香港奠下重要里程碑，有助于巩固香港作为国际金融中心及新兴数字资产枢纽的地位。”汇丰债务资本市场大中华区董事总经理伍富斌对《财经》表示，“屡创纪录的数字债券发行反映出香港已不仅是按发行量计的重要债券市场，更正加快建设面向未来的新一代市场基建，为资本市场的长远发展奠定基础。此次交易亦展示了香港如何在受监管的框架下推动创新、提升发行流程以及交易后的整体效率，这些均是全球投资者重点关注所在。”

此次数字债券共获得16家中国香港当地及国际金融机构的协助及支持，促成此次发行并担任联席全球协调行、联席账簿管理行、联席牵头行、财务代理及支付代理的汇丰方面也向《财经》透露，此次交易作为迄今为止全球规模最大的数码债券发行，采用HSBC Orion为数字资产平台。HSBC Orion已在全球促成逾35亿美元的原生数字债券发行，涵盖主权机构、超国家机构、中央银行、金融机构及企业发行人，曾支持多项市场首笔同类交易。

能体现全球投资者关注度的，还包括市场对此次发行的追捧。其最高峰期合计认购金额约240亿港元等值，投资者则包括中国香港、南向债券通及国际机构投资者，涵盖多边开发银行、中央银行、银行、私人银行、保险及资产管理公司，来自超过100个帐户。

按揭证券公司执行董事兼总裁鲍克运则表示，该公司首次数字债券发行在市场反应强劲下完成定价，显示承销银行和首次投资数字债券的投资者参与度正日益增长。除巩固香港在连结传统金融与数码资产时代的独特地位，该行未来也将进一步发展香港债券市场。

香港金融管理局副总裁兼按揭证券公司执行董事李达志也表示，通过推出代币化固定收益产品及推动市场创新，彰显该行对香港特区政府巩固香港作为环球固定收益及货币中心地位的战略路线图予以坚定支持。此次发行“有助于深化香港的数字资产生态系统、加速代币化技术在固定收益市场的采用，启发更多不同的发行人、投资者、中介机构及其他行业持份者接纳这个创新的金融工具”。

一位市场分析人士则对《财经》指出，随着香港代币化固收产品不断迎来突破，此次发行借鉴了香港特区政府此前成功采用的数字债券发行机制，受到多元化机构投资者欢迎并不令人感到奇怪。作为发行人的香港特区政府近年来持续发力，2024年曾发行全球首批多币种数码绿色债券、2025年则发行了当时全球最大规模的数字债券。

随着各类债券发行方式创新、规模不断增加，中国香港已稳居亚洲国际债券发行枢纽地位。中欧基金国际高级基金经理吕奇则对《财经》分析指出，以安排亚洲发行人面向国际市场发行债券的规模计，中国香港自2008年以来连续17年位居亚洲首位。2024年，通过中国香港安排发行的亚洲国际债券超过1300亿美元，占区域市场份额近三成；离岸人民币债券（即“点心债”）市场亦持续扩容，全年发行规模达1.07万亿元人民币，同比增长37%，并实现连续七年增长。

“债券市场已成为香港巩固国际金融中心地位、拓展综合金融功能的重要支撑。”吕奇指出，“展望未来，中国香港债券市场可在多个方面继续发力。一是增强一级市场供给，鼓励政府、金融机构和企业持续在港发行人民币、港币及外币债券，并丰富绿色债、可持续发展债等产品体系；二是提升二级市场流动性，加快电子债券交易平台建设，推动以中央对手方为基础的债券回购机制落地；三是深化离岸人民币业务，更好发挥债券通、互换通、国债期货等机制作用，扩大人民币债券抵押品使用场景，完善离岸人民币收益率曲线。”

此外吕奇也认为，“推进下一代金融基础设施升级、积极参与代币化绿色债券等创新实践及培育数字债券生态，这些举措将和香港证监会与香港金管局推出的《固定收益及货币市场发展路线图》相互呼应。”

责编 | 李煜

题图来源｜摄/焦建