6月5日，全球机器人解决方案供应商FJD Inc.（下称“丰疆智能”）向港交所主板递交上市申请，这已是其第二次递表。2025年9月，丰疆智能首次递表，但在今年3月26日满六个月后失效。

重新递表后，丰疆智能的招股书里多了一个关键数字：经调整净利润首次转正。2025年，丰疆智能经调整净利润约1010万元，此前的2023年和2024年，其经调整净利润分别为-2.69亿元和-5720万元。

丰疆智能由大疆前首席科学家吴迪创立。自成立以来，丰疆智能的累计亏损逼近23亿元，净负债攀升至17.34亿元，超半数经销商转为“非活跃”状态。不过，此次招股书中的“扭亏”数字，为丰疆智能的业绩增添了一些亮点。

已与大疆“切割”

丰疆智能的故事绕不开大疆。2016年后，丰疆智能创始人吴迪在大疆关联公司智翔科技有限公司担任过数年的首席科学家。2017年12月，吴迪在湖北创立丰疆智能。与大疆聚焦无人机赛道不同，他选择了另一个赛道——农业机器人，目标是“用自动化、智能化的机器人技术，将人们从繁重、重复的农业劳动中解放出来”。

丰疆智能初创时期，大疆是持股20%的重要股东。2019年5月，大疆在“梳理投资组合”后退出丰疆智能，交易对价1.6亿元，双方于2021年结清款项。

此后，大疆与丰疆智能在业务上几乎没有交集。丰疆智能的核心产品是农机自动驾驶导航套件，大疆农业则聚焦农业无人机，两者路径不同。但“大疆老将的创业公司”仍是丰疆智能的一大标签。

大疆退出后，丰疆智能迅速引入了一批产业与金融资本。2020年10月，丰疆智能完成4亿元A轮融资；2021年11月，完成7000万美元B轮融资；2023年11月，完成3900万美元B-1轮融资，投后估值6.63亿美元。丰疆智能的股东列表里，腾讯以16.47%持股位居第二大股东，深创投、大湾区共同家园基金、新华人寿等机构也位列其中。

如今，丰疆智能产品矩阵覆盖农业、建筑、物业管理三大领域，从农机自动驾驶套件到挖掘机引导系统，从割草机器人到清扫机器人。

弗若斯特沙利文数据显示，按出货量计，丰疆智能是全球第三大农业自动驾驶系统套件供应商（市场份额约9.7%），也是全球第二大改装农业自动驾驶系统套件供应商（市场份额约17.5%）。其中，改装套件面向存量农机市场，旨在帮助农户在不更换新设备的情况下实现自动驾驶升级。

营收与亏损齐增

过去几年，丰疆智能的营收整体呈增长态势。2023年至2025年，丰疆智能收入分别为5.3亿元、5.7亿元、7.4亿元，三年连增，毛利率也从2023年的53.6%升至2025年的65.8%。按照官方说法，这主要得益于公司持续优化产品组合，战略性聚焦高毛利率产品。

丰疆智能的收入支柱是农业与畜牧业解决方案，该部分2025年贡献收入4.98亿元，占公司总收入的67.2%，但较2023年的88.8%有明显下降；建筑解决方案和物业管理解决方案分别贡献1.19亿元（16.1%）和8969.6万元（12.1%），这两大业务正成为丰疆智能第二增长曲线。

海外市场是丰疆智能最核心的市场。2025年，来自欧洲的收入占丰疆智能总收入的53.7%，亚洲为30.2%，美洲为11.8%，丰疆智能产品已销往超过110个国家，成为一家出海型企业。

2025年，丰疆智能经调整净利润1010万元，这是其成立近十年来的首次盈利。但这个“盈利”需要结合非国际财务报告准则口径来理解。按国际财务报告准则计算，丰疆智能2023年、2024年、2025年净亏损分别为4.71亿元、3.34亿元、2.81亿元，亏损规模虽逐年收窄，但自成立以来累计亏损已逼近23亿元。

丰疆智能长期账面亏损的核心原因之一，是带有赎回条款的优先股在IPO前被划分为金融负债，每年产生巨额非现金公允价值变动亏损。例如，丰疆智能2025年优先股公允价值变动达2.41亿元，对这一项目进行调整后才得出经调整净利润由负转正的结论。

伴随亏损累积，丰疆智能的资产负债表持续承压。2023年末、2024年末、2025年末，丰疆智能净负债分别为11.44亿元、14.65亿元、17.34亿元；流动负债净额高达18.03亿元。

招股书显示，丰疆智能此前签署的优先股认沽期权协议设定了明确的赎回时间表——若未能在2027年12月31日前完成上市，优先股持有人可要求公司按本金加年息12%的价格赎回。

为推进此次IPO进程，丰疆智能已于2026年5月29日与优先股持有人达成股东决议案，同意将赎回权暂停行使至2027年12月31日。这一协议争取了时间窗口，但客观存在的赎回义务并未消除。

依赖经销商渠道

在业务模式层面，丰疆智能的收入依赖经销商渠道。2023年至2025年，丰疆智能来自经销商的收入占比分别为95.9%、94.6%、96.1%，单一的渠道模式使丰疆智能与其经销商处于“一荣俱荣、一损俱损”的境地。

招股书披露，丰疆智能非活跃分销商数量持续增加，2025年非活跃经销商数量超过了活跃经销商总数的一半以上。丰疆智能与经销商的合作多为一年期短期协议，未形成长期绑定，一旦核心经销商调整订单或终止合作，对销售体系可能将带来压力。

此外，丰疆智能的收入结构仍高度集中于农业板块，而农业行业具有明显的季节性和周期性特征。例如，农作物价格波动、气候灾害、农户采购意愿等因素都会直接影响订单稳定性，而丰疆智能建筑和物业管理板块的收入虽然增速较快，但目前体量仍有限。

丰疆智能所处的农业机器人赛道前景颇为广阔。根据MarketsandMarkets的数据，2025年全球农业机器人市场规模约为177.3亿美元，预计到2030年将达到562.6亿美元，年复合增长率约为26%。

但农业机器人领域的竞争压力也不容小觑。全球农业自动驾驶套件市场前五大企业合计占据约73.4%的出货量份额，市场集中度高。第一梯队为年营收超20亿元的跨国企业，掌握核心导航算法。丰疆智能虽位居前列，但身后不乏追赶者，今年3月，中国农业机器人公司极飞科技二次递表港交所。多家企业的加入，使得农业机器人赛道的竞争强度加剧。