《财经》新媒体 撰稿人 王婧雅/文 高素英/编辑

从海南凤梨损耗率由20%骤降至5%，到中山灯具发往西部的物流运费从50元压缩至10元；从陕西扶风乡村实现快递进村、村民在家门口就近取件，再到全国众多产业带工厂摆脱同质化竞争、迈步品牌化发展……一场扎根田间地头与生产车间的变革，正在彻底重塑拼多多的增长逻辑。

近期，拼多多（PDD.US）发布2026年第一季度财报，数据显示，平台当期总营收1062亿元，同比增长11%；归母净利润125亿元，同比下滑近15%。这份短期表现不及市场预期的财报，实则折射出平台一次关键性战略转型：本季度交易服务收入达563亿元，首次超越线上营销收入，成为第一大收入支柱。

行业普遍认为，消费者的核心需求始终围绕丰富品类、高性价比与优质服务三大方向，而电商平台的终极竞争，本质是底层供应链能力的比拼。多年来，拼多多持续深耕农产品上行、多多买菜、全球化布局与千亿产业扶持等领域，直面行业痛点并逐一破解。如今平台全面开放长期积淀的供应链能力，依托新拼姆布局品牌自营业务，同时借助Temu的全球化资源，助力大量中国品牌出海拓市。主动让渡短期利润，加大长期投入，最终构筑起同行难以复刻的核心竞争优势。

从卖流量到促交易，赚钱的逻辑变了

今年一季度，拼多多较为核心的变化，是增长引擎的切换。拼多多财报数据显示，报告期内，其线上营销及其他收入499亿元，同比仅增长2.49%；交易服务收入563亿元，同比大涨近20%。这是交易服务第一次超越广告成为平台第一大收入来源。

值得关注的是，这组数据之间不是简单此消彼长的关系，而是平台商业模式走向成熟的必然。

过去很长一段时间，广告是电商平台较为直接和高效的利润来源。商家竞价买流量，平台靠分发赚钱，这是行业通行的逻辑。但随着行业进入高质量发展期，过度依赖广告将可能加剧商家竞争、透支生态健康。

拼多多财报显示，今年一季度，非GAAP销售与营销费用为334亿元，增速只有1.8%，远低于营收增速。这意味着，拼多多没有靠烧钱换量，而是把力气用在做大真实交易、提升履约效率上。

与此同时，平台持续推进百亿减免减佣让利，进一步降低商家经营负担。当商家不用高价买流量也能获得稳定订单，广告收入自然放缓，交易规模却持续做大。一升一降之间，拼多多完成了从靠卖流量赚钱向靠做大交易、提升效率赚钱的转变。

在业内看来，对拼多多而言，这不是简单的收入结构调整，而是商业模式的底层重构。过去是平台主导流量分配，现在是平台服务交易全链路；过去赚的是渠道钱，现在赚的是效率钱。这种转变，虽然短期会影响利润表现，却能让整个生态更健康、更可持续。

重金砸向底层基建 短期让利换长期壁垒

交易服务收入为何能逆势大涨？答案不是靠流量红利，而是拼多多把真金白银砸向了底层基建。物流网络下沉、农产品供应链数字化、产业带效率升级、末端履约体系打通……每一项长期能力的背后，都是持续、坚定的重投入。

拼多多一季度财报给出了直观的答案：当期净利润125亿元，同比下降近15%；但非GAAP研发费用达到40亿元，同比大幅增长32%。

换句话说，利润不是“不见了”，而是被投向了更长远的未来。拼多多把钱花在了看不见、却更具价值的地方——织密物流网络、打通乡村最后一公里、提升产业带整体效率。

乡村的改变颇有说服力。陕西扶风县的村民，过去取快递要骑半小时车到镇上，跑空是常事。拼多多直接免费送货入村，平台兜底中转费，在村里建起快递驿站。如今村民出门几步就能取件，老人、农户也能轻松网购。

更关键的是，驿站同时打通了农产品上行的“最初一公里”。扶风苹果曾因物流成本高、运输不便，好果子藏在深山卖不出；现在驿站一站式搞定打包、寄递，效率提升、成本下降，当地苹果顺利走出大山、销往全国。

数据显示，扶风县已建成71个拼多多村级驿站，覆盖绝大多数行政村，单个驿站日均处理包裹超百件。

不止物流，拼多多还深度介入农产品全链条。海南凤梨过去靠天吃饭、损耗高、销路不稳，平台介入种植、分选、冷链全环节改造后，果损率从20%直接压到5%，产地日订单稳定破万，农户真正实现稳定增收。

在产业带，平台同样在重塑制造逻辑。漳州零食、义乌首饰、天津巧克力等特色产业带，在拼多多新质供给的推动下，从大批量生产转向按需定制、小单快反。就连传统螺丝刀工厂，也开始搞研发、立标准、做差异化，逐步跳出低价内卷。

从乡村物流到产业带升级，从农产品供应链到数字化改造，拼多多正在把“短期利润”，转化为覆盖全国、连接城乡、高效稳定的底层基础设施。这些投入不会立刻反映在财报上，却会在未来持续释放价值，筑起同行难以复制的核心壁垒。

中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端对此评价道，拼多多的投入带来三层结构性价值：一是缩短流通链路，让更多利润留在农户手中，实现普惠增收；二是以数据指导生产，帮白牌工厂转向标准化、品质化，为品牌铺路；三是沉淀产地数据、供应商网络、品控与协同能力，为长期战略筑牢根基。

新拼姆破局 让中国制造成为中国品牌

这些年在乡村、在产业带、在跨境市场积累的供应链能力，都是拼多多走向品牌化最扎实的底气。当基础设施逐步完善，拼多多也迎来了关键的一跃。把多年沉淀的能力全面开放，推动中国制造真正走向品牌化。

业绩会上，拼多多联席CEO陈磊说道：“百亿扶持的结果已经证明，品牌化是供应链升级的下一轮重大机遇。”

新拼姆，就是这一跃的关键。今年3月，拼多多在上海成立新拼姆专项公司联合工厂做自营，首期现金注资150亿元，未来三年计划总投入1000亿元，并宣称三年再造一个拼多多。

很多人把新拼姆简单地理解为拼多多自己开店卖货，这远远低估了它的战略意义。正如拼多多联席CEO赵佳臻所说，多年深耕产业带，拼多多发现中国有大量优秀制造企业，生产能力世界一流，却受限于人才、信息、规模，始终走不出品牌化这一步，长期困在同质化低价竞争里。

拼多多做新拼姆要解决的就是这个错位。它的核心逻辑很简单，平台承担风险，给工厂确定性。新拼姆深入产业一线，从产品定义、生产标准、原材料选择，到品控、仓储、全球销售，全链路把控。平台直接对接优质供应商，买断包销、品牌共创。工厂只需要专心把产品做好，不用愁销路、不用愁品牌、不用愁运营。

陈磊对此定位清晰，他认为，不同市场仍存在大量未被满足的消费需求，推出品牌化产品潜力巨大。拼多多的目标是通过品牌自营模式，探索系统性孵化一批全球认可的品牌组合，进而驱动整个供应链的价值跃迁。

这样一来，供应链、消费者和平台三方都能受益。制造端摆脱低质竞争，敢投入研发和创新；消费者用合理价格买到稳定可靠的好东西；平台则从一个渠道方，真正变成供应链的“链主”，完成从流量平台到产业主体的跨越。

值得注意的是，在海外，卖货容易，建立品牌很难。为了建立起品牌影响力，有些企业选择以收购的方式杀入海外市场，有些依靠重资产自建渠道，而拼多多海外布局的底气，是已经跑通全球市场的Temu。

We Are Social报告显示，2025年12月-2026年2月，Temu月访问量已达13.4亿次，位居全球同类电商第二。这为新拼姆提供了现成的全球市场。

从产品出海到品牌出海，从规模出海到标准出海，新拼姆不只是帮工厂多卖一件货，而是助力中国供应链实现价值升级，推动产业在品牌定义、标准制定等环节提升话语权。

资本市场或许还在为短期增速和利润波动犹豫，但拼多多的方向已经非常坚定：放弃流量快钱，深耕供给侧，用长期投入换长期价值。它要再造的，不只是一个拼多多，更是一套中国供应链品牌化出海的完整体系。这将是它穿越周期、构建未来十年发展的支撑点。

在陈端看来，新拼姆是拼多多将九年积累的供应链能力系统化开放，实现的一次能力升维。与流量加资本的横向扩张不同，拼多多走的是纵向整合路径。将消费者洞察、数据选品、跨境履约等能力打包注入制造端，从交易平台升级为定义产品、塑造品牌的“链主”。商业模式也随之从流量分配转向产品定义与品牌管理，从“多实惠”转向“质价比”。

陈端进一步表示，拼多多以自营模式打造国际品牌，为中国制造提供了一条品牌出海的高速公路。自营买断带来订单确定性，让工厂专注研发生产，平台承担市场风险；作为“新型链主”，拼多多补足品牌定义与全球分销等高附加值环节，帮助工厂从代工者跃升为品牌所有者。聚焦服装、家居等强制造、弱品牌领域，以品质标杆建设推动全产业链升级。这一模式若成功，将为中国制造探索出一条通往全球品牌的新航道。