雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

刚刚在2025年初尝全年盈利甜头的零跑汽车，转头就在2026年一季度背上了3.9亿元的亏损。

据零跑汽车最新发布的财报，今年第一季度，零跑全球销量突破11万辆，单季实现营收108.2亿元，双双创下历史同期新高。

然而，零跑该季度的毛利率却从去年同期的14.9%骤降至9.4%，单季录得归母净利润亏损3.9亿元，终结了此前连续三个季度的盈利纪录。

国金证券研报认为，零跑汽车一季度毛利率同环比降低，主要由于整车产品组合变动、销量规模效应未充分释放及26Q1产能利用率相对较低导致制造费用上升。

今年4月，零跑汽车的单月销量突破7万辆大关，打破其创下的新势力月度销量纪录。尽管管理层对于全年年销百万辆的目标充满信心，但零跑汽车想要达成百万目标，目前仍有不小的销量缺口。

此外，一季度近4亿的亏损，也让零跑汽车全年盈利50亿元的目标陡然承压。零跑副总裁李腾飞直言，受原材料、国际政治环境、行业价格变化等因素影响，该目标的实现存在一定风险。

值得一提的是，就在财报发布前一周，Stellantis宣布与零跑汽车扩大战略合作伙伴关系，双方将在前期合作成果的基础上进一步深化布局。

增收不增利，一季度再度转亏

5月15日，零跑汽车发布2026年一季度财报。报告期内，公司实现营收108.2亿元，同比增长7.98%，创同期历史新高。

不过，零跑汽车在盈利端的表现却难言出色。今年第一季度，公司录得归母净利润亏损3.9亿元，相比去年同期的1.3亿元亏损进一步扩大。

而环比来看，零跑汽车也扭转了去年第四季度实现归母净利润3.6亿元的良好态势。

同时，零跑汽车的毛利率也出现下滑。今年第一季度，零跑汽车的毛利率为9.4%，不仅低于去年同期的14.9%，还低于去年第四季度的15%，同环比均下降超过5个百分点。

对于一季报的业绩表现，零跑汽车在财报中解释称，收入增长主要得益于整车及备件交付量的提升，但部分被整车产品组合变动导致的平均售价下降所抵消。

零跑汽车还表示，公司毛利率同比下降，主要由于整车产品组合的变动，部分被持续进行的成本管理所抵销；战略合作业务减少。

毛利率环比降低，则主要由于整车产品组合的变动，及产量下降导致的单台制造成本增加。

现金流方面，今年第一季度，零跑汽车经营活动产生的现金净额为-66.1亿元，自由现金流为-74亿元。

财通证券在研报中指出，公司Q1经营整体承压，但业绩符合预期。受到Q1行业需求下行影响公司销量，导致Q1销量同比增速放缓环比腰斩。

同时，公司本季度销量矩阵出现结构性下行，C系列销量占比下滑至45.1%。导致Q1公司毛利率和ASP双杀，毛利率下滑至9.4%，单车ASP下滑至9.8万元，系近两年来新低。

此外，来自合作伙伴的收入减少也影响了公司本季度的经营。但整体看，公司Q1亏损额度较小，业绩依旧是符合预期的。

在财报电话会上，零跑汽车副总裁李腾飞透露，公司一季度的整车毛利率预计在7%左右，跟去年全年差不太多。

李腾飞进一步表示，毛利率同环比下降，主要是由于一季度销量受行业季节性因素影响，规模效应未能充分释放，而产能及零部件储备较去年同期增加，导致产能利用率下降，制造费用明显上升。

此外，去年同期销售以C系列车型为主，今年一季度毛利率略低的B系列车型占比提升。

李腾飞还提到，原材料成本上涨影响不大。公司去年已针对主要原材料进行备货，基本能覆盖一季度的生产使用。但备货会用完，且关键材料的价格上行尚未结束。二季度原材料价格上涨开始体现，但当期毛利率受影响幅度不至于过大。

不过，李腾飞也坦言，“若三季度至四季度原材料（如碳酸锂、芯片、贵金属）持续上涨，在终端价格不变的前提下，将对零跑毛利率构成较大影响。”

李腾飞还透露，“部分友商已经在调整零售价。下半年公司会紧密跟踪地缘政治环境变化下的材料价格走势。如果原材料价格继续大幅上涨，整个行业最终都要上调零售价。”

据乘联分会数据，2026年1-2月，我国汽车行业利润率为2.9%，相对于下游工业企业利润率5.8%的平均水平，汽车行业仍偏低。

而行业整体利润空间被挤压的现状，也让零跑的盈利压力进一步加剧。李腾飞预计，二季度公司毛利率较一季度会有一定提升，但可能无法达到去年第四季度的水平，预计在12%至13%之间。

而支撑这一预期的其中一个有利因素在于，作为当前品牌售价最高的车型，D19上市后，短时间内已积累1.5万辆订单。

李腾飞表示，单车毛利率方面，与原计划和此前预期相比变化不大，但销量增长与产品结构改善将对整体盈利产生正向影响。“公司对D19团队提出了稳定月销约1万辆的目标，以保持D系销量并为后续D99铺路”。

全年盈利50亿目标承压，零跑高端化能否成功突围？

天眼查显示，零跑汽车于2022年登陆港股。2026年，零跑汽车定下了两大核心经营目标，即全年销量冲刺100万辆，净利润突破50亿元。

与2025年接近60万辆的销量相比，全年百万辆的目标，意味着超过66%的同比增长幅度。

今年第一季度，零跑汽车的销量为110155辆，仅完成全年目标的约11%。

不过，今年4月，零跑单月销量达71387辆，打破自己创下的新势力品牌月度销量纪录。

李腾飞也在财报电话会上表示，基于当前趋势，公司对完成全年100万辆销量目标有信心。

按照零跑的规划，二季度预计销量为24万至25万辆，上半年合计约36万辆，这意味着想要达成百万目标，零跑汽车下半年则需要交付约64万辆。

相比之下，零跑汽车想要达成利润目标的难度更大。一季度，公司3.9亿元的亏损已形成一个起始缺口，距年度利润目标尚有约54亿元的差距需要填补。

李腾飞表示，50亿元净利润目标暂不调整，但受原材料、国际政治环境、行业价格变化等因素影响，该目标的实现存在一定风险。

为了进一步提升公司的盈利能力，零跑汽车正在布局多层举措。

比如，零跑旗下定位为科技豪华旗舰首款MPV车型的D99，计划于6月开启预售，7月上市交付。D99上市后，有望进一步完善零跑高端产品矩阵，打开全新增长空间。

除了D99，零跑汽车还确认了第二品牌计划。据悉，零跑汽车第二品牌的产品定位30万元以上，预计最快在今年年底或明年亮相，明年年中或下半年上市，主攻品牌向上与高端市场，以提升均价与盈利空间。

不过，行业整体环境正在给零跑增加更多不确定性。在行业利润率被大幅压缩的背景下，上游原材料的价格上行正在倒逼车市风向逆转，持续许久的“价格战”进入转折期。

五一假期前后，十余家车企密集发布调价公告，比亚迪将智驾选装包从9900元上调至12000元，长安启源官宣涨价3000元，奇瑞星途涨价5000元，小米新款SU7全系涨价4000至8000元。

此外，2026年起，新能源汽车购置税由全额免征调整为减半征收，最高减免额降至1.5万元，这也进一步推动新能源汽车行业从价格竞争转向技术实力的比拼。

拿下欧洲量产车专线，全球化持续加码

在一季报发布一周前的5月8日，Stellantis集团宣布，与零跑汽车扩大战略合作伙伴关系。根据Stellantis方面披露的信息，双方将在三个层面推进合作。

第一，提升西班牙萨拉戈萨菲盖瑞拉工厂产能。双方正评估新增生产线，用于生产欧宝全新纯电动C级SUV，最快或于2028年投产，与现有标致208、蓝旗亚Ypsilon共线生产；零跑B10车型最快或于今年在该工厂投产。

作为Stellantis欧洲纯电市场增长战略的一部分，上述欧宝全新车型将采用零跑国际体系零部件，以降低成本。据悉，该工厂自1982年以来已生产超1000万辆欧宝Corsa。

第二，Stellantis集团与零跑汽车将通过零跑国际开展联合采购，借助中国新能源产业链提升价格竞争力，同时结合欧洲供应链保障供应韧性，加快新车型上市节奏。

第三，双方将为马德里比亚韦德工厂提供长期发展支撑，计划自2028年上半年起导入零跑全新车型，承接雪铁龙C4停产之后的产能空间。

双方正探讨将该工厂所有权转让给零跑国际西班牙子公司，投产车型将符合“欧洲制造”相关要求，由零跑国际在欧洲、中东与非洲市场销售。

雷达财经梳理发现，早在2023年10月，双方便已拉开合作序幕。彼时，Stellantis集团计划投资约15亿欧元以获取零跑汽车约20%的股权，成为零跑汽车的重要股东。

此外，Stellantis集团和零跑汽车还将以51%:49%的比例，成立一家名为“零跑国际”的合资公司。

除大中华地区以外，该合资公司独家拥有向全球其它所有市场开展出口和销售业务，以及独家拥有在当地制造零跑汽车产品的权利。

不过，欧洲内部对“中国汽车进入欧洲制造体系”的担忧正持续加剧。有分析人士担心，短期缓解产能利用率问题，中长期却可能压缩欧洲本土品牌市场空间，甚至导致供应链“空心化”。

而欧盟政策制定者也在关注本土零部件含量要求能否真正落地，监管环境变化可能影响合作深度。

值得注意的是，目前，零跑汽车的出海步伐已在多个区域加速推进。财报显示，一季度，零跑海外销量达40901辆，创下历史新高，同比增长442%，占总销量比例达37.1%。

4月，零跑海外销量达14225辆，占总销量的19.9%，持续领跑新势力品牌汽车出海速度。

值得一提的是，零跑在欧洲市场的表现尤为突出。在16个欧洲国家中，零跑汽车上牌量达2.33万辆，同比增长726.5%；在欧盟12个国家内，零跑纯电车型销量约为1.7万辆，位居中国纯电品牌首位。

李腾飞表示，公司2026年全年海外销量目标仍维持10万至15万辆不变，“基于前四月的表现，我们认为年度（海外销量）实现15万辆的可能性是大大增加了。”

去年在新势力品牌中销量一骑绝尘的零跑，2026年能否实现全年销量百万辆、利润50亿的目标？雷达财经将持续关注。