证券时报记者 陈书玉

居民存款陆续迎来到期高峰，加上无风险利率持续下行，越来越多的资金开始走出传统定存与理财，寻求更优的资产配置路径。然而，面对纷繁复杂的市场产品、多样的股债组合、策略选择与仓位调整，普通投资者往往感到无所适从——产品名称相近，策略却各不相同，专业判断的门槛成为许多人面临的现实难题。

“投资者应优先关注能够提供完整解决方案的基金管理人。”兴证全球基金基金经理高鹏翔近日在接受证券时报记者采访时指出。他认为，借助涵盖资产配置、策略执行、动态调仓的一站式解决方案，投资者可避免在择时、选赛道、调配比例等环节陷入纠结，从而更有可能提升投资体验，实现更为稳健的资产增值。

把回撤约束

放在第一位

高鹏翔拥有多年多资产配置经验，此前长期担任兴证全球基金稳健类投顾组合的策略主理人。他强调“先控风险，再谈收益”，其核心逻辑是用风险预算倒推资产配置，而非追求短期弹性。在他看来，一只“固收+”产品的成败，很大程度上取决于回撤控制而非收益率高低。

他拟任基金经理的兴全悦加混合，定位为低波“固收+”，业绩比较基准为“中证500指数收益率×12%+恒生指数收益率×3%+中债综合全价指数收益率×85%”。在投资范围上，产品可配置股指期货、可转债、股票型ETF及公司内部权益基金，债券部分直接投资底层资产，还可参与新股申购。

高鹏翔十分注重回撤控制，在他看来，构建组合的第一步不是制定收益目标，而是先想清楚客户能承受多少亏损。他用回撤目标倒推初始的战略资产配置基准，这个基准一旦确定，基本保持不变。第二步，根据资产性价比围绕战略基准做有限偏离。他坦言预测是一件胜率不高的事情，“大幅偏离基准如果对了还好，错了持有人肯定接受不了。”因此，团队根据各类资产的性价比做小幅度调整，获得超额收益。

丰富收益来源适应复杂环境

构建多元化的收益来源，是高鹏翔以及所在资产团队管理产品的核心思路。以兴全悦加混合为例，传统“固收+”的“加法”大多依赖选股，而兴全悦加混合纳入了股指期货、可转债、股票型ETF等工具，在权益仓位上通过ETF、主动基金和底仓股票的组合应对不同市场环境。

高鹏翔认为，市场的风险存在不确定性，但恰恰是这种不确定性提供了长期的风险补偿。需要做的是寻找长周期中相关性不高的风险资产，通过合适的比例将它们组合在一起，分享各自的风险溢价，同时尽可能压低整个组合的波动率。

在黑天鹅事件或流动性急剧收紧时，所有风险资产可能出现同向下跌。面对这种情况，多看少动往往是更好的应对方式——因为这类事件事前无法预知，而且历史上持续时间往往较短。如果贸然砍仓，反而会错失后续的反弹。高鹏翔坦言，“我们的想法是尽量把收益来源做得更广泛，让组合能够适应更复杂的市场环境”。

胜率比锐度更重要

谈到当前市场，高鹏翔对权益资产持有更加审慎的立场。他并不看空风险资产本身，但强调在仓位管理上需格外谨慎，因此认为低波动策略更契合当前大多数投资者的实际需求。

对于地缘政治和通胀风险，高鹏翔保持谨慎但不主动下注。“我们很难做预判，胜率有限。在胜率有限的地方下注，这本身就不靠谱。”他更愿意做那些历史上胜率较高的策略。

相比规模或净值增长率，高鹏翔更看重基金的“净利润率”——代表所有持有人的平均收益。“很多基金涨得最快的时候规模很小，规模变大、风格极致后开始回调，最后基金净值可能是正的，但净利润率是负的。我们不希望这样。”他坦言，管理产品不追求特别大的规模，而是希望持有人真正能赚到钱。

当被问及会向父母推荐怎样的“固收+”产品时，高鹏翔表示，他会首先提出三个问题：最多能承受多少亏损？计划持有多久？最后才是期望获得多少收益。“‘固收+’也有可能阶段性出现‘固收-’的表现，关键是产品风险要与投资者承受能力匹配、拿得住，这样才能更大概率等到风险资产的均值回归。”至于自己管理产品相比其他“固收+”的优势，他归结为两点：一是建立在比较高胜率的做法上，在控风险上力求稳健；二是收益来源更多元。