5月14日，人民银行发布2026年4月金融统计数据报告。4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%，比上年同期高0.6个百分点；社会融资规模存量456.89万亿元，同比增长7.8%，继续保持合理增长。

受稳增长需求不高、经济转型升级、企业和居民融资需求较弱等影响，4月新增贷款出现历史罕见的负值。不过整体来看，当前金融数据呈现总量趋稳、结构向优、价格下降的态势。分析人士指出，未来债券市场等多元化渠道对贷款增长会产生持续的替代效应，恰恰是金融结构优化的体现。

企业贷款成本下行

截至4月末，人民币各项贷款余额280.5万亿元，同比增长5.6%。前4个月人民币贷款增加8.59万亿元。引人关注的是，4月新增人民币贷款规模为-100亿元，环比少增3万亿元，同比少增2900亿元。

“4月为传统信贷小月，贷款环比大幅少增符合季节性规律，但新增人民币贷款由正转负、同比延续少增，反映出企业中长期融资和居民加杠杆需求整体偏弱，同时基建稳增长迫切性下降、地方政府隐债置换、企业债券融资替代等因素，对新增贷款规模也有所压制。”东方金诚首席宏观分析师王青对此解释道。

具体来看，4月新增企业贷款3900亿元，同比少增2200亿元，结构上呈现典型的票据冲量特征。其中企业中长期贷款表现较弱。王青认为，其主要原因包括，一是实体经济融资需求持续偏弱。当前企业投资扩产意愿总体不足，加之部分行业反内卷，企业内生性信贷需求较为疲软；从中长期维度看，更深层次的原因在于我国经济结构持续转型，过往依靠地产、基建拉动信贷扩张的模式显著弱化，而科技创新等新动能领域对信贷资金的依赖度相对较低，难以对冲传统领域的信贷收缩。

此外，今年一季度出口超预期，带动整体经济表现偏强，基建发力稳增长的迫切性有所下降，这可能导致基建配套的中长期贷款需求边际减弱。三是地方隐债置换持续对新增企业中长期贷款形成拖累。根据人民银行2026年一季度货币政策执行报告，隐债置换因素下拉一季度末人民币贷款余额增速大约0.5个百分点。这一影响在4月持续显现。四是4月债券发行利率延续下行，驱动优质企业以债券融资替代贷款，当月企业债券融资规模同比多增，分流了一部分企业信贷需求。

另从居民贷款表现来看，同样呈现较弱态势。4月居民贷款整体负增7869亿元，同比多减2653亿元。王青指出，当前居民加杠杆意愿偏弱，主要仍受房地产市场持续调整影响，同时，居民消费意愿不足，特别是4月汽车销量同比下滑幅度加大，以及个体经营活动复苏乏力等因素，也在压制居民消费贷和经营贷需求。

“当前货币金融的重点是做好‘五篇大文章’，预计4月末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款余额还会保持两位数高增，企业贷款成本也将延续下行势头。”王青说道。

数据显示，4月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约6个基点。

债券发行成社融主要支撑项

贷款少增也带动社融存量增速放缓。初步统计，2026年4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。4月新增社融6207亿元，环比季节性少增4.61万亿元，同比少增5392亿元。其中，投向实体经济的人民币贷款同比少增4880亿元。

值得注意的是，4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社融存量的60.6%，同比下降1.3个百分点。相比之下，社融保持较快增长，其中企业债券与政府债券增量发行成为主要支撑项，实体企业融资需求并未出现大幅下滑。

当前，我国融资结构发生深刻变化，债券市场成为企业重要的融资渠道。中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平表示，近年来，我国信贷增量虽有下降，但其中部分贷款已被替换成更低成本的债券类负债，从而形成了较大规模的社融增长。2026年1—4月社融口径下的直融占比回升至39.8%，较1—3月有明显回升，金融结构在不断优化。

业内人士指出，未来债券市场等多元化渠道对市场主体的支持作用还将继续加强，将对贷款增长产生持续的替代效应。在此背景下，需要淡化对金融总量特别是贷款这个单一渠道的关注。未来我国贷款增速放缓或将成常态。

“当前我国信贷偏弱而社融偏稳、间融缩量而直融增加的结构性金融特征将可能会维持一段时间，今后适度宽松的货币政策需更加侧重结构性工具的运用。”连平表示。

谈及下阶段货币政策实施，连平预测，在总量工具方面，将继续保持适度宽松基调，不断强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种工具调节市场流动性。鉴于当前较为充裕的市场流动性，人民银行降准的必要性较低。

连平认为，在价格型工具方面，货币政策仍需保持谨慎操作。境外地缘政治风险在持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，美联储年内降息的可能性较低，我国有必要维持当前较低的利率环境为扩大内需形成持续性支持，暂时不需要继续调降政策利率，以免形成过大的银行成本压力与通胀风险。

北京商报记者 董晗萱