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影石创新（688775.SH，以下简称“影石”）正处于一个关键的“阵痛期”。

5月11日下午，影石召开2025年年报及2026年一季度业绩说明会。

面对增收不增利的财报，以及市场的激烈竞争，影石创始人、董事长刘靖康在会上抛出了新的应对策略，影石年内将推出一款能在部分场景下实现全自动拍摄和剪辑的无人机，试图以智能化、差异化路径谋求突围。

财报数据显示，2025年全年，公司实现营业收入97.41亿元，同比增长74.76%，增速亮眼；然而，归属于母公司股东的净利润为9.29亿元，同比下滑6.62%。

进入2026年，这一趋势并未得到扭转，一季度营收24.81亿元，同比增长83.11%，但归母净利润仅为8462.02万元，同比下降52.02%，近乎腰斩。

在此情况下，业绩会上大量的问题与之相关。投资者好奇，影石为何“增收不增利”？影石利润何时能够恢复增长？

“确实感受到了一定的经营压力”

对于利润的波动，影石总经理刘亮在业绩说明会上回应称，主要原因在于公司主动加码了战略性的研发投入。

财报数据显示，2025年，影石全年研发投入高达15.29亿元，同比增长96.95%；2026年一季度，影石研发投入更是攀升至4.65亿元，同比增幅高达100.59%。

猛增的研发投入背后，影石正在向智能影像巨头大疆发起冲击，试图以此换取更多的增长空间。为此，影石不仅在去年发布全景无人机品牌“影翎Antigravity”，正式进军无人机市场，还在今年年初透露，预计年内推出口袋云台相机Luna。影石创始人刘靖康直言，该产品“绝非另一个Pocket”。有消息显示，Luna采用双摄与模块化设计，并搭载长焦功能。

上述所有的新品研发，都需要巨量的资金投入。据刘靖康此前在股东信中透露，“公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）以外，还战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时还定制开发三款芯片。2025全年及今年Q1上述口径的战略投入金额分别为7.62亿元及2.62亿元，这个投入金额约为同期归母净利润的80%和300%。”

刘亮强调，高强度的战略投入，是换取长期业绩增长和核心能力变身的必要过程。同时，刘亮还指出，研发投入存在周期性，前期主要是纯支出，随着2026年无人机、云台相机、智能麦克风等新品陆续上市，不少项目将进入收获期，有望改善短期利润。

刘靖康进一步指出，短期内，影石不会拓展更多的新品类，随着无人机、云台相机、智能麦克风等新品的陆续上市，公司预计2026年研发投入虽然还会有所增长，但增速要低于2025年。

研发投入之外，为拓宽市场，影石的销售费用也随之大涨。2025年，影石销售费用高达16.79亿元，同比增长103.31%，这一增幅明显高于同期74.76%的营收增速。进入2026年第一季度，影石销售费用继续同比增长75.54%至4.49亿元。

销售费用管控是影石当前主要挑战。影石在年报中坦言，随着销售渠道的增加与营业收入的增长，销售费用也随之攀升，报告期内销售费用率已达17.23%。若未来不能有效控制各渠道销售费用，将可能对公司经营业绩造成不利影响。

不过，据刘靖康此前透露，2026一季度，影石单台主机在营销费用（市场推广费+销售平台费用再除以销量）方面较2025年同期下降约10%。

业绩交流会上，管理层对此解释称，单台营销费用的下降主要得益于三个方面，首先是产品竞争力的提升，扩大用户受众群体；其次，影石在过去一年进行了更多的营销创新，包括但不限于鼓励用户发布UGC内容、与运动员合作产出精品内容、创造有趣的内容模版等；最后，在营销上，影石也尝试了非常多的AI应用，提升运营效率。

此外，2025年，影石整体毛利率降至45.74%，为2017年以来的最低水平，较2024年的52.20%下滑了6.46个百分点，同样影响影石的盈利表现。刘亮对此解释称，毛利率的下降主要受存储芯片的涨价，以及短期市场竞争的影响。

“我们确实感受到一定的经营压力。但公司内部也在积极做出反应，比如在产品的设计上提高互用性，优化端到端的制造工艺，以及对供应商进行分级优化，后续我们会继续推出高附加值的新品，通过系统性的降本增效来缓解原材料价格波动带来的影响。”刘亮说。

押注差异化竞争

与大疆之间的竞争，毫无疑问仍是影石未来几年的主线。无论是研发投入加码、营销费用走高，还是毛利率出现下滑，都与这场行业竞争高度相关。影石即将发布的无人机、云台相机、智能麦克风，均是大疆重要的市场。

问题是，要超过定义市场的大疆并不容易。作为行业先行者，大疆在技术、供应链以及市场影响力上，都有着竞争对手难以企及的优势。

如银河证券研报就分析指出，应对挑战，大疆大规模进入影石占据主导地位的全景相机、拇指相机市场，导致其超高利润下降；同时，大疆全景无人机定价较低，大疆最近推出的云台相机Pocket4新品也定价低，导致影石在全景无人机、云台相机市场无利可图。

想要虎口夺食，影石只能押注更极致的差异化。

这也成为了影石发力的方向。业绩说明会上，刘靖康详细拆解了未来三年的战略重点，明确了三个方向：深挖客户价值、拓宽公司底层能力以及建设人才梯队。其中，在深挖客户价值的阐述中，刘靖康透露，除了去年已发布的影翎全景无人机外，影石还打造了另一款无人机产品。

“我们过去6年造了两款无人机，另一款会在今年内上市。有了这两个可以在空间中自由移动、自动捕捉的‘身体’之后，我们会陆续给它装载‘大脑’。”刘靖康指出，在装载这些结合场景设计的“大脑”之后，有机会让无人机在部分场景实现全自动的拍摄与剪辑。

同时，刘靖康透露，影石研发自动剪辑已经超过6年，初衷很简单：用户买相机是要一段好视频，但多数人不会剪、也不愿花时间剪。而自动剪辑的难点在于，剪辑需求极度多样、评价高度主观，团队花了大量时间摸索用户评价标准与交互逻辑。

目前，影石内部对于自动剪辑功能的核心衡量指标是用户“保存率”，即用户看到AI剪辑结果后，有多大概率保存到手机。刘靖康透露，这一指标已攀升至50%，相当于每推荐两次就被采纳一次。未来随着云服务积累的用户数据增多，保存率和满意度还有望继续提升。

从一定程度上来说，相比在硬件技术上优势稳固的大疆，影石的强项就在于这样的软件功能创新之上。全景相机起初并非一个大众品类，但影石却借由包含隐形自拍杆在内的功能创新，为消费者提供更多拍摄内容的可能与玩法，成功打开市场。这种快速响应用户需求的敏捷开发能力，也与其他竞争对手拉开了差距。

如华安证券研报就分析认为，影石以产品矩阵和迭代能力领跑行业，未来有望以其先发的全景优势及对AI侧的前瞻布局进一步加深产品差异化。长期看，以运动相机为轴的品类外延空间可观。

此外，影石也在补足硬件技术上的差距，如投入大量资源进行定制芯片的研发，就是为此进行准备。

刘靖康指出，毛利率源于产品溢价，而溢价来自差异化——既要洞察对手未解决的客户需求，又要有能力实现。但无论是市场上现有芯片厂商提供的通用芯片，还是他们未来的产品规划都无法满足公司下一代产品的需求，因此只能定制。同时，定制芯片也是为了获得端侧AI算力，以支撑自动剪辑、自动拍摄识别等功能。

“这些投入都是为了确保公司未来的竞争力和产品的合理溢价，让公司能长久健康发展。反过来说，如果不做这些投入，产品迟早丧失竞争力，公司最终只能陷入恶性价格战，那将是非常被动的局面。”刘靖康说。

5月12日，影石收报209.99元/股，跌2.86%。