导读：DeepSeek的500亿融资，究竟是通往技术自主可控的必经之路，还是一场由资本叙事驱动的昂贵实验？

本文由AI整理

2026年5月，两条来自不同市场的消息，意外形成了某种镜像。

一边是中国：据The Information报道，DeepSeek正在推进首轮融资，规模最高达500亿元人民币，投后估值约500亿美元（3500亿元人民币）。创始人梁文锋个人出资200亿元，占融资总额的40%。

另一边是美国：华尔街量化巨头Jane Street（简街）披露2025年业绩——全年交易收入396亿美元，调整后EBITDA达312亿美元（约2100亿元人民币），向3500名员工发放93.8亿美元薪酬，人均约268万美元（1829万元人民币）。

两条消息的主角，出自同一个行业：量化金融。Jane Street的创始人Rob Granieri，2000年从量化交易机构SIG辞职创业时，年仅28岁。梁文锋的幻方量化，同样是中国量化私募领域的头部机构，2025年平均收益率56.6%，管理规模约700亿元。

但二十多年后，两家公司走向了完全相反的方向：一个靠数学模型和高频交易，每年从全球市场赚取超过2000亿元人民币的确定性利润；另一个则把从金融市场赚来的钱，投入到一个每年可能烧掉同等规模、且短期看不到盈利终点的AI赛道。

DeepSeek的500亿融资，究竟是通往技术自主可控的必经之路，还是一场由资本叙事驱动的昂贵实验？

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3500亿估值：一场关于"可能性"的昂贵定价

500亿美元估值，在中国一级市场融资史上仅次于2018年蚂蚁集团140亿美元（约952亿元人民币）的单轮融资。但蚂蚁彼时已拥有支付宝这一超级应用和清晰的盈利模型，DeepSeek至今未披露年度营收数据。

横向对比，这一估值已超过MiniMax（约2235亿港元市值），接近智谱（约3775亿港元市值）。月之暗面（Kimi）即将完成20亿美元融资，投后估值突破200亿美元，累计融资超376亿元。中国AI"四小龙"的合计估值已突破万亿人民币，但除了API调用和企业授权等零散收入，尚无一家公司跑通了可持续的大规模商业模式。

Jane Street提供了一个残酷的参照系。这家全球最重要的ETF做市商之一，2025年贡献了美国ETF交易量的14%、欧洲交易量的20%，在债券ETF领域处理了41%的申购赎回交易。其450亿美元的自有资本和约四分之一的收入直接分配给员工的机制，建立在可量化、可回测、可复制的数学模型之上。

DeepSeek的3500亿元估值，则建立在"中国版OpenAI"这一叙事预期的信任之上。两种估值逻辑的差异显而易见：前者基于当下真实的财务回报，后者基于对未来技术主导权的押注。当资本愿意为"可能性"支付溢价时，风险也在同步累积。

02

梁文锋自掏200亿：控制权的代价与议价的边界

本轮融资中，梁文锋个人出资约200亿元——相当于其公开财富（福布斯2025年榜单显示为115亿美元，约782亿元人民币）的近三分之一。这种创始人自掏腰包参与一级市场融资的案例，在全球范围内都属罕见。

工商信息提供了一个观察窗口：2026年4月27日，DeepSeek注册资本由1000万元增至1500万元，梁文锋直接持股比例从1%提升至34%，合计控制公司约84.29%的股权。这种股权结构的剧烈调整，发生在融资谈判期间，意图不言自明：在引入外部资本之前，先通过个人增资巩固控制权。

据报道，腾讯曾提出认购最多20%的股份，但遭到拒绝；阿里则在具体条款上未能与DeepSeek达成一致。梁文锋的谨慎有其逻辑——阿里已形成"千问+阿里云+平头哥"的闭环生态，腾讯则在AI赛道急需补位，任何一家巨头的深度介入，都可能使DeepSeek丧失独立技术路线的主导权。

但一个值得追问的细节是：如果DeepSeek的议价能力真如估值数字显示的那么强，为何创始人需要用个人财富的三分之一来"平衡"外部资本？通常而言，当一家公司的技术壁垒足够深厚时，投资方的条款谈判空间会被自然压缩。梁文锋的大额个人出资，反而暗示了DeepSeek在谈判桌上的实际筹码，可能并没有市场想象的那么充裕。

03

人才流失：当"理想主义"遇到Jane Street级别的薪酬

DeepSeek面临的人才压力，或许比融资本身更为紧迫。

在V4长达58页的技术报告作者列表中，近300名研究人员并列署名，其中10人标注"已离职"。已知去向的核心成员包括：参与V3、R1研发的郭达雅转投字节跳动Seed团队；第一代大语言模型核心作者王炳宣加入腾讯；多模态技术核心研究员阮翀离职后加入自动驾驶公司元戎启行。

梁文锋并非没有努力。DeepSeek为员工提供150万元级别的年薪、18点下班、无KPI的管理模式。但这些条件在全球AI人才争夺战中，正在失去吸引力。

Jane Street提供了一个更残酷的参照系。这家华尔街量化机构2025年人均薪酬约1829万元人民币，是美国投行高盛的7倍左右；即便是应届毕业生，基础年薪也达到30万美元，且不含奖金。DeepSeek的薪酬水平在中国AI行业已属前列，但与国际顶尖量化机构或硅谷大模型公司相比，差距明显。

更深层的问题在于期权激励的"定价真空"。在没有外部融资和公开估值的情况下，员工手中的期权缺乏流通性和定价锚点。随着MiniMax、智谱等公司相继上市，其员工期权获得了明确的变现通道，DeepSeek成员面临的"机会成本"正在上升。融资完成后，期权定价问题将得到缓解，但这能否逆转人才外流趋势，仍属未知。

04

技术迭代放缓：V4的"预览版"与算力紧平衡

融资消息传出之际，DeepSeek的技术迭代节奏也引发了讨论。

4月24日发布的V4预览版，距离上一代V3版本间隔了484天，约16个月。作为对比，OpenAI保持着约每月一次大版本更新的频率，阿里千问、月之暗面Kimi的迭代周期也在数周级别。DeepSeek的更新间隔明显长于行业平均水平。

V4的技术报告包含了一个罕见的坦诚表述："V4的能力水平仍落后于GPT-5.4和Gemini-3.1-Pro，发展轨迹大约滞后前沿闭源模型3至6个月。" 在Agentic Coding等专项评测中，V4-Pro虽达到开源模型最佳水平，但与Claude-Opus-4.6等顶级闭源模型仍存在差距。

此外，V4的定价策略暴露了算力瓶颈。官方在价格表中注明："受限于高端算力，目前Pro的服务吞吐十分有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro的价格会大幅下调。" 这意味着，即便完成500亿元融资，DeepSeek在算力供给上仍将面临数月的紧平衡状态。

技术迭代的放缓，是否与核心人才流失有关？DeepSeek方面未予置评。但一个可以观察到的现象是：V4发布前后，DeepSeek在招聘平台上批量放出了十余个岗位，包括AI超算集群运维工程师、数据中心高级交付经理等基础设施类职位，工作地点位于内蒙古乌兰察布——一个以低电价著称的数据中心聚集地。这些招聘动作，暗示其算力扩张计划正在从"租用"转向"自建"，而这正是500亿融资的主要用途之一。

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投资方博弈：各方都有自己的算盘

本轮融资的潜在投资方阵容，折射出中国AI产业的多方博弈。

国家集成电路产业投资基金（大基金）被传洽谈领投。大基金三期注册资本3440亿元，其入局不仅为DeepSeek带来资金，更带来政策层面的背书。从产业逻辑看，DeepSeek已被优化适配华为昇腾芯片，V4技术报告首次将华为昇腾NPU与英伟达GPU并列列为验证平台。在国产算力替代的战略叙事下，大基金的参与具有"投赛道"的性质。

腾讯和阿里则代表了另一种逻辑。两家巨头都有强烈的AI战略闭环需求，但梁文锋对股权稀释的警惕，使得谈判陷入僵局。据白鲸实验室消息，阿里未能与DeepSeek在融资条款上达成一致；彭博社援引知情人士称，腾讯提出的20%股份认购方案亦被拒绝。

有投资人评价："对于DeepSeek来说，现在最好的投资人是附加条件最少的那个。" 这句话的潜台词是：当一家公司的技术路线具有国家战略属性时，其选择投资方时考量的不仅是资金规模，更是"不被干预"的自由度。

06

结语：谁在为谁买单？

回到Jane Street与DeepSeek的对比。

Jane Street在2025年赚了312亿美元EBITDA，人均创造利润近900万美元。它用24年时间证明，量化金融可以成为一个持续印钞的机器。它的3500名员工不需要融资，不需要估值，不需要向资本市场解释"何时盈利"——因为盈利每天都在发生。

DeepSeek的500亿融资，则走上了一条完全相反的路。它需要从金融市场赚来的钱（幻方量化的利润），去补贴一个每年可能烧掉数百亿、且短期看不到盈利终点的AI研发。梁文锋自掏200亿元，本质上是用个人财富为公司的技术理想主义"续费"。

梁文锋曾坦言："我们不是有意成为一条鲶鱼，只是不小心成了一条鲶鱼。" 这句话既是对DeepSeek意外走红的一种解释，也暗示了其发展路径中的某种"非计划性"。

500亿元融资若最终落地，将为DeepSeek提供至少数年的算力储备和人才激励资金。但融资本身并不能解决技术迭代的根本问题——当OpenAI、Anthropic、Google等巨头以月度频率推进模型能力时，DeepSeek能否在人才持续流失、算力受限、商业化路径尚不清晰的条件下，维持其"鲶鱼"的冲击力？

更根本的问题是：如果Jane Street证明了量化金融本身就能创造惊人的财富，那么梁文锋为何选择把这笔钱投入AI，而不是像Jane Street那样，继续把量化交易这门生意做到极致？

答案或许藏在梁文锋的"非计划性"里。但资本市场不喜欢"非计划性"。它喜欢可预测性——就像Jane Street的数学模型那样。

市场正在等待DeepSeek给出更多确定性的答案。而答案的揭晓，或许比融资消息的落地需要更长时间。（本文数据综合自TechCrunch、ESMChina、量子位、每日经济新闻等公开信息，并经独立分析，转载请联系授权。）

参考资料：

ESMChina: DeepSeek拟筹500亿首轮融资，刷新国产AI融资纪录

量子位: 梁文锋出资200亿！DeepSeek首轮创纪录融资500亿，V4.1定档6月

每日经济新闻: DeepSeek启动首轮融资，估值达450亿美元？消息人士：确实在谈，但估值未最终确认；投资者：现在肯定是投资人追着梁文锋跑，看他选谁

界面新闻: DeepSeek，拟募资最高500亿元

机器之心: 曝DeepSeek融资500亿元：梁文锋自掏四成，估值飙至3500亿

21世纪经济报道: 梁文锋，砍下3400亿估值

科技每日推送: 梁文锋自掏200亿，给DeepSeek拉来中国AI最大一笔融资

投资界: 梁文锋同行赚了2000亿