2025年，A股迎来久违大行情，上证指数从最低的3000点附近一度上涨到4000点以上。科技板块更是一马当先，诞生了太多的大牛股。

在2025年指数普涨的大背景下，无论是私募还是公募，大都取得正收益，甚至还有基金凭借翻倍表现成为明星产品。

在基金普遍赚钱的情况下，哪只基金要是亏损的，就会显得格外刺眼。

顶流基金经理刘彦春，继续巨亏

2026年3月27日，顶流基金经理刘彦春管理的基金发布2025年年报，主要产品收益率均为负值且大幅跑输市场基准，延续近年来业绩下滑趋势，引发投资者强烈不满。

刘彦春管理的最知名基金当属景顺长城新兴成长混合A，该基金2025年收益率为-2.40%。

业内衡量基金表现情况，通常以沪深300指数为基准。2025年沪深300指数上涨17.66%，景顺长城新兴成长混合A跑输基准近20%，实在令持有的基民恼火。

更令人恼火的是，该基金的情况成了越是持有越是亏损：最近3年累计收益率-34.91%，在同类偏股混合型基金中排名基本垫底。

刘彦春管理的另外几只基金中，景顺长城鼎益混合（LOF)A，2025年收益率为-3.52%，近3年累计收益率为-36.14%；景顺长城内需增长贰号混合A，2025年收益率为-4.03%，近3年累计收益率为-33.27%。

沪深300指数近3年上涨约10.6%，而刘彦春的这几个基金同期却全部下跌30%以上，堪称“天雷滚滚”。

下图是刘彦春现任基金业绩与排名详情。可以看到，他掌管的全部基金在近三月、近六月的收益率都是负的，近三月都是跌了近10%，近六月都是跌幅在11%以上。只有两个基金近一年收益是正的，而且收益率也少的可怜，仅为0.54%、1.13%。

要知道，过去一年，上证指数可是从3000点出头涨到了现在的将近4000点。刘彦春如此业绩，在全部的混合型-偏股基金中也是垫底般的存在。

管理规模大缩水，“躺赚”巨额管理费

持续的亏损也让刘彦春的管理规模持续缩水，截至2026年3月，刘彦春管理的11只基金总规模为314.75亿元，较巅峰期2021年第二季度的1163亿元规模，已经缩水约850亿。

其中刘彦春管理规模最大的景顺长城新兴成长混合A仅剩158.8亿元，与巅峰期的582亿元相比，该基金规模缩水约72%。

过去三年，景顺长城新兴成长这只规模最大的基金累计亏损超过100亿元。具体为，2023年亏损72亿元，2024年亏损27亿元，2025年亏损近4亿元。

过去三四年，大量基民因亏损选择赎回刘彦春的基金，他本人也从“超顶流基金经理”的位置上彻底跌落神坛，成为基民口诛笔伐的对象。

不过，跟赚到的巨额管理费相比，被基民吐槽几句就显得微不足道了。

2021-2024年，刘彦春管理的基金为投资者造成超百亿亏损，而同期收取管理费42亿元。2025年即使基金继续亏损近4亿元，景顺长城仍收取2.3亿元管理费。

作为景顺长城基金的台柱子，刘彦春自然收入颇丰。2024年，市场曾有传闻称刘彦春2021-2023年年薪分别为5871万、4677万和3231万元，三年累计1.38亿元。景顺长城基金对此表示，“薪酬是有人根据管理费自行测算的，这是造谣”。但根据行业惯例，顶流基金经理薪酬通常与管理规模和业绩挂钩，刘彦春曾管理超过千亿规模，其个人收入自然非常可观。

重仓大消费，盈亏同源

说到这很多人要问了，刘彦春既然业绩这么差、这么能亏钱，他又是怎么成为顶流基金经理的呢？

在规模做大之前，刘彦春业绩是“神一般”的存在。

1976年出生的刘彦春，本科清华大学，硕士北京大学，堪称超级学霸。

2002年，刘彦春加入汉唐证券担任研究员，专注于消费行业研究；2004-2006年，刘彦春在香港中信投资担任研究员；2006-2015年，刘彦春在博时基金先后担任研究员、基金经理助理、基金经理。

2015年1月，刘彦春从博时基金跳槽至景顺长城基金，这一决定成为其职业生涯的转折点。

早期的消费行业研究工作塑造了刘彦春的投资风格，从2016年起，刘彦春将投资集中于消费行业龙头。

2017年开始，消费行业迎来大行情，景顺长城新兴成长混合以56.28%的年度收益率，获得混合型基金收益冠军。

2018-2020年，是A股大消费板块的黄金时代，刘彦春靠着重仓贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中国中免、迈瑞医疗等股票，取得巨大收益。2019年，景顺长城新兴成长混合收益率72.18%，远超沪深300指数。2020年，该基金收益率85.94%，远超沪深300指数同期表现，继续领跑同类基金。

2019年-2020年，刘彦春管理的多只基金合计回报均超过200%，成为行业标杆。

截至2021年6月，万得白酒指数创出10214.22点历史高位时，刘彦春的任职回报率一度超过164%。

连续爆棚的业绩让无数基民对刘彦春趋之若鹜，纷纷购买他管理的基金，刘彦春的管理规模迅速做大。

2021年一季度，刘彦春管理资产规模突破1000亿元；2021年二季度，刘彦春管理资产规模达到巅峰的1163.01亿元，成为国内最头部的基金经理之一。

在2017年刘彦春管理的景顺长城新兴成长规模还不到20亿元，短短四年几十倍的爆发式增长，让刘彦春和景顺长城基金都火得一塌糊涂。

景顺长城基金在之前并不是国内一线头部基金，但杀出来刘彦春这个顶流，好比东方甄选刚开始搞直播带货时平平无奇，董宇辉突然横空出世一样，整个公司都成为市场关注的焦点。

刘彦春的“高仓位、高集中度、低换手率、长期持有优质龙头”策略在当时大获成功，他俨然已经“登上神坛”。

但当最近几年AI浪潮席卷全球后，市场热点已经明确指向科技板块，而刘彦春依然死守大消费，与市场主线严重错配。

以景顺长城新兴成长混合基金为例，2025年其前十大重仓股为中国中免、贵州茅台、海大集团、迈瑞医疗、山西汾酒、美的集团、药明康德、晨光股份、泸州老窖、古井贡酒。与2024年末相比，仅发生一处调整，五粮液被移出十大重仓股名单，药明康德进入十大重仓股名单。

令基民感到愤懑的是，刘彦春管理的基金名字既然都叫“新兴成长”了，但前十大重仓股里却没有一只高成长的AI公司，依然“挂羊头卖狗肉”地重仓严重缺乏成长性的消费类股票。

刘彦春几乎完全错过了AI大时代，不过这并不重要，重要的是，他给公司赚了巨额管理费。