本报（chinatimes.net.cn）记者卢梦雪 北京报道

在投资者传统认知中，R2级及以下理财产品意味着“较低风险”，其底层资产多以债券、存款等固收类品种为主，与股票等权益类资产保持着安全距离。

但如今，这一边界正在被悄然打破。记者梳理近期披露的银行理财业绩报告发现，多家理财公司旗下R2风险等级等“较低风险”的产品已开始配置权益类资产，个别产品权益类直接投资占比甚至接近三成。

在低利率时代持续演进的背景下，相关分析人士指出，这一变化背后，既有资产端的被动倒逼，也有需求端的主动求变，折射出银行理财行业在净值化转型深化期的收益“突围”。

从“纯固收”到“微含权”

长期以来，R2级产品因较小的净值波动，能够为风险偏好较低的投资者提供相对稳定的收益预期。但如今，随着权益类资产悄然进入这些产品的持仓列表，原有的产品边界正被重新定义。

记者翻看银行理财产品披露的业绩报告发现，多只R2风险、较低风险的理财产品前十大持仓中出现了权益类资产，包括部分ETF、股票。

以某股份行理财公司一款R2级产品为例，截至2025年末，该产品重仓持有6只股票，权益类直接投资占产品总资产的比例达27.34%。另一家股份行一款R2级产品，截至2025年末，底层资产前十大持仓中前三名均为股票，权益类资产直接投资占产品总资产为22.38%，间接投资占产品总资产的比例为23.82%。一家城商行理财公司旗下的一款30天持有期产品，虽为固收类，但在2025年四季度末的前十大持仓中，也出现了一只股票。

除了直投股票，ETF也开始频繁出现在理财产品底层持仓中，有理财公司一款R2级的低波日开产品2025年末持有的前十项资产中，穿透后有三项权益类资产，包括华泰柏瑞沪深300ETF、景顺长城创业板50ETF和易方达沪深300ETF。

银行理财低风险产品资产配置逻辑似乎正在悄然转变。某城商行理财公司在接受《华夏时报》记者采访时坦言，加强权益类资产投资是“低利率、存款搬家”财富趋势下的必然选择。该机构表示，多元策略投资是今年行业整体的布局方向，结合自身对大类资产的综合判断，此举旨在为原本以固收为主的理财产品“寻求一些收益弹性”，以满足不同投资者收益风险偏好逐步抬升的诉求，同时也是践行理财行业支持资本市场的政策导向要求。

值得注意的是，这种含权配置并非简单地将权益资产“塞入”低风险产品，而是有着精细化的风控体系作为支撑。上述城商行理财公司介绍，其在含权产品上以“固收+”为主要布局方向，严格划分产品体系，精细刻画每一类产品的风险收益特征，并嵌入中后台管理。“每一类产品都有相应的风险预算，权益比例上限和回撤控制要求。”该公司透露，目前已构建起低波微含权固收+、中波含权固收+、中高波混合类等不同程度的含权产品线，并在红利类、数字经济类、股债金平衡类等不同主题方向进行布局，以匹配不同风险偏好投资者的收益弹性诉求。

从产品实践来看，这种“低波微含权”的策略确实在一定程度上平衡了风险与收益。该机构表示，在此前市场出现极端“股债金三杀”的背景下，其团队及时进行了仓位调整，努力平衡产品的收益和波动风险。“权益类产品还是要拉长周期看，平衡中长期收益目标和短期的波动。历史来看，我们这只产品还是取得了不错的业绩，短期波动还是要理性看待。”

从单一固收到小比例含权，R2级产品的资产配置逻辑背后，是宏观环境与行业格局的结构性变化。

低利率倒逼下的“突围”

2024年以来，国内债券收益率不断走低，十年期国债收益率一度跌破2%，传统以债券投资为主的固收类产品面临收益率持续压缩的困境。

上海金融与发展实验室主任曾刚向《华夏时报》记者分析指出，理财公司R2及低风险产品底层持仓增配权益类资产，这一转变的根本驱动力在于利率持续下行的压力。“继续依赖债券资产，已难以维持对投资者有吸引力的业绩比较基准。”曾刚直言。在低利率环境成为常态的背景下，银行理财如果固守传统固收阵地，不仅难以跑赢通胀，更可能在存款转化的大趋势中失去竞争力。

与此同时，监管政策的结构性松绑也为理财机构的权益布局提供了操作空间。曾刚分析认为，资管新规落地后，理财产品净值化转型基本完成，产品估值方式、信息披露机制日益规范，叠加监管对理财子公司权益投资能力建设的持续引导，部分机构已经具备了将少量权益资产纳入低风险产品的合规路径。这意味着，过去横亘在R2产品与权益资产之间的制度壁垒正在逐步消解。

此外，市场环境的阶段性机会同样是不可忽视的助推因素。曾刚提到，A股经历2024年9月政策催化后结构性机会凸显，部分高股息、低波动板块为R2产品小仓位配置权益提供了现实依据。

对于追求绝对收益的理财资金而言，以可控的风险敞口捕捉权益市场的结构性机会，成为提升产品收益弹性的务实选择。

然而，这一转变并非没有代价。曾刚提醒，对投资者而言，这是一把“双刃剑”。收益弹性上升的同时，R2产品的实际风险正在悄然抬高——若持有人未仔细阅读产品说明书，可能承受超出预期的净值波动。对理财市场而言，此举将模糊风险分级的边界。R2级与R3级产品的差异化空间被压缩，产品同质化竞争压力随之上升。

对监管而言，曾刚认为，投资者适当性管理与信息披露要求将进一步提高。“如何让普通投资者真正读懂持仓结构，是眼下最紧迫的问题之一。”

值得一提的是，尽管较低风险产品正在配置权益类资产，但整体来看，理财公司对权益类资产投资仍持谨慎态度。银行业理财市场年度报告显示，截至2025年末，理财产品配置的权益类资产余额为0.66万亿元，占总投资资产的1.85%，相较2024年末的0.83万亿元、占比2.58%，在规模和比例上均有明显下滑。