来源：券商中国

马年券商春季策略会拉开帷幕。

3月4日至5日，华泰证券率先举办2026年春季投资峰会，以“开局·图新·谋远”为主题，探讨多重变局之下的市场脉络。与此同时，开源证券春季上市公司见面会暨春季投资策略会也于3月4日至6日在上海举办。

中国资产加速破壁重生

“我们正站在破壁重生的‘加速点’上，‘十五五’开好局是2026年最重要的政策主线。PPI转正、统一大市场建设、‘反内卷’政策深化、2030碳达峰临近，叠加资源安全优先级提升与AI资本开支新方向，共同驱动上游行业价格改善与产业基本面重构。”梁红在策略会上指出。

围绕核心宏观变量，华泰证券首席宏观经济学家易峘深入解读了“更耗材的全球资产开支周期”。她认为，AI资本开支进入基建化、全球国防开支回升、中国地产建安成本触底及全球制造业周期修复等四重力量共振，共同推动这一新周期。PPI回升将成为中国资产重估进一步走向纵深的引领性指标。

基于此，华泰宏观近期上调了中国PPI与人民币汇率预测。易峘分析，人民币汇率顺周期上行反映了投资回报率改善与风险溢价下降，有望推动以美元计价的中国企业盈利增速自2021年后首次超越主要发达经济体，从而改变全球资产配置格局。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强进一步指出，今年市场的一大主线是寻找“涨价”主题，地缘秩序演变与AI革命仍是挖掘结构性机会的重要视角。尽管今年全球流动性可能弱化，但人民币升值、中国市场的“避风港”效应有望吸引资金流入，国内存款到期再配置亦对市场形成支撑。短期不确定性主要是伊朗局势，投资者正在从交易避险到交易滞胀担忧，冲突的持续时间是关键。

判断股和商品仍强于债券

张继强预计，后续股和商品的表现仍有望强于债券，上游资源品优于下游消费端，硬件领域好于软件，外需导向行业或继续展现竞争力。这一观点同样得到了华泰证券研究所策略首席兼金融工程首席何康的支持，他表示，量化模型显示，在流动性宽松、通胀温和上行的环境中，股票和商品类资产受益，下半年商品迎来短周期和中周期共振上行，可能具备更大弹性。

何康判断，在AI叙事变化和PPI预期转正两大转变之下，“新老经济再均衡”的年度风格判断可能继续得到验证。3月下旬到4月，随着宏观数据和个股财报陆续披露，市场或逐渐转向基本面定价，高景气行业预计集中在周期、制造、TMT等，整体呈现结构分化的弱复苏状态，出海成为业绩改善的重要变量。若一季度宏观数据超预期，对基本面复苏敏感的大盘价值股，可能会迎来风格切换的机会。

华泰证券研究所策略研究员李雨婕强调，2026年港股的驱动逻辑已经从估值和流动性切换到盈利。今年盈利改善预期主要围绕三条主线：地产边际企稳、供需偏紧带来的涨价机会、科技领域的关键堵点。“科技依然是明确的主线，市场分歧在于谁能真正在这一轮科技变革中受益。对中国AI产业而言，不建议投资者仅押注上游芯片或下游应用等单一环节，而应自下而上，在全产业链环节配置具备潜力的优质公司。”

在被问及近期市场关注的恒生科技板块时，李雨婕坦言，从估值来看，留给恒生科技继续下挫的空间并不多，目前大家交易相关标的逻辑甚至已从AI转移到主营业务上。但若要反弹仍需等待两大条件达成：足够低的仓位和一定的催化剂。

牛市新节奏与新打法

展望2026年，开源证券宏观经济首席分析师何宁表示，2026年实体经济有望加速提质增效。“十五五”规划建议要求下，科技安全仍是最重要的主线。新质生产力占名义GDP比重持续提升、规模已接近狭义房地产，影响力系数显著增强，并驱动TFP步入新一轮上行通道。

她表示，中国新旧动能转换与全球电气电子化进程相契合，显著推高了对有色和电力基建的依赖程度。新质生产力有望承接房地产的“支柱产业”地位，形成能源为基（新能源+可控核聚变）、核心产业齐驱（AI+电子半导体、航空航天+低空经济、具身智能、生物医药等）的快速发展趋势。

与此同时，开源证券策略首席分析师韦冀星强调，2026年A股切换为“盈利结构+资金结构”驱动的结构慢牛。以DDM视角重构“新节奏牛市”的定价逻辑：分子端重视盈利增速边际变化对估值的指引作用；分母端资金生态正在重塑市场结构，地产的投资属性弱化，叠加居民资金通过间接的形式“搬家”入市，带来持续稳定的增量资金。

他看好AI科技、顺周期涨价逻辑、主题投资、红利投资等板块。其中，AI科技方面，算力资本、电力设施、生态平台，或将成为本轮财富再分配的核心受益者；顺周期涨价逻辑，聚焦具备稳定“涨价能力”的资产，如有色金属（能源金属、小金属）、部分化工品、保险（受名义利率抬升提振）、建材等；2026年是主题投资大年，建议沿着“十五五”规划建议寻找最大机遇；基于赔率优势及居民资金间接“搬家”入市的趋势，2026年红利风格表现有望优于2025年。