地缘冲突推升油价，股票、ETF成了最好“载体”。

3月2日，“三桶油”首次集体涨停，而在3月3日大盘重挫的背景下三只个股再度历史性联袂涨停。相关主题ETF则集体飘红，多只油气类ETF以涨停收盘，其中受QDII额度限制的标普油气ETF等则成为溢价“重灾区”。

有公募基金认为，油价的罕见暴涨由“地缘催化+供需改善+供给出清”等多重因素导致，且本轮上涨并非短期炒作，或将开启石油化工新一轮周期。

“三桶油”历史性连续两日涨停

连日来，美伊对峙持续升温，市场对霍尔木兹海峡航运安全与原油供应中断的担忧急剧上升，布伦特原油自2月中旬以来快速拉升，地缘风险溢价直接推升了油价与油运价格的中枢。

除了石油个股以外，油服、油气设备同步走强，洲际油气6天4板，水发燃气3连板，山东墨龙、准油股份、海油工程、海油发展等多股2连板。

ETF方面，多只油气类ETF涨停收盘，且释放出巨量成交。如标普油气ETF嘉实、油气ETF银华、石油ETF富国、石油天然气ETF等7只基金涨停，QDII基金因额度限制，更成为溢价的“重灾区”，富国基金旗下的标普油气ETF溢价率高达20.76%，此前为了平抑市场情绪，该基金3月3日开市起至10:30停牌，但在复牌后依旧被资金直线拉升至涨停。

此外，标普油气ETF嘉实截至3月3日收盘也有16.36%的溢价率，盘后公司公告，嘉实标普油气ETF嘉实出现较大幅度溢价，投资者需警惕由此带来的价格回落风险，避免因高溢价买入而造成重大损失，基金将于3月4日开市起停牌至10:30。

资金的追逐还体现在ETF基金高企的换手率指标，其中标普油气ETF嘉实基金全天换手率高达167.89%，石油ETF富国、油气ETF华泰柏瑞、油气ETF银华以及石油天然气ETF等基金换手率亦超过了100%。

多重因素导致

摩根士丹利基金基金经理沈菁表示，美以与伊朗军事冲突升级，烈度超出此前市场预期，全球原油供应风险显著提升。油价短期核心变量来自于霍尔木兹海峡的通航恢复情况以及冲突的持续时间，因霍尔木兹海峡承载了全球约20%石油和天然气运输量。

华夏基金则认为，这一轮石化行情，并非单纯题材炒作，而是“地缘催化+供需改善+供给出清”三重逻辑支撑：1.美伊局势带来明确供给风险溢价，油价底部抬升、波动收敛，利好上游盈利稳定；2.OPEC+持续控产，全球原油库存处于低位，价格支撑强劲；3.勘探开采企业现金流修复，高股息+高弹性属性重新被资金重视。

上游的回暖正沿着产业链强力传导。油服订单饱满、炼化价差修复、化工品价格企稳，过去两年困扰行业的“内卷式”竞争明显缓解，行业进入利润修复通道。

那么，本轮罕见的油价暴涨对经济有何影响？宏利投资客户投资组合管理主管Paul Kalogirou认为，地缘政治风险往往会引发市场阶段性波动，但从长期来看，其对市场的整体影响通常有限。石油向来是地缘政治风险升级时的核心关注点，尤其是当紧张局势源于中东地区时。

Paul Kalogirou认为从经济视角来看，油价上涨可能对经济多个领域形成阻力，尽管其影响程度已随时间推移有所减弱。油价走高会增加消费者的支出成本，对于低收入家庭影响尤为明显，因为他们的燃料支出在总消费中的占比更高。不过得益于技术创新和能源转型趋势，近年来经济对石油的依赖度已显著下降。

“另一个需要考虑的因素是，油价上涨可能加剧通胀压力，进而提升货币政策收紧的可能性。近年来通胀回落，一定程度上得益于能源价格走低，而油气价格的持续上涨可能会在一定程度上放缓通胀进一步回落的步伐。总体而言，油价上涨对经济的直接影响相对可控，但地缘政治不确定性的增加可能对市场情绪构成压制。值得注意的是，当前消费者信心本就相对低迷，而从估值水平和股市领涨格局来看，市场情绪则保持相对强劲。”Paul Kalogirou表示。

对其余避险资产有何影响？

除了石油以外，黄金、白银等避险资产以及化工周期股3月3日则遭遇重挫，那么本轮地缘政治事件对上述避险资产有何影响？

沈菁认为，中东局势升级以来，黄金等贵金属作为避险资产显著受益，截至目前COMEX黄金价格已经突破5300美元/盎司。从短期看，地缘因素的不确定性较大，投资者基于避险情绪，选择从风险资产中撤出，转向黄金。同时市场担心油价的大幅上涨会传导至全球供应链，进而推高通胀，而黄金被视为对抗通胀的最佳工具。中长期角度看，美国赤字和债务问题，使得对美元信用体系削弱的担忧难以消除，各国央行持续稳定购金，会支撑黄金价格易涨难跌。

华夏基金则认为，当前国内复工复产提速，内需与出口同步改善，化工品需求端出现实质性回暖。行业逻辑正在升级，从“靠油价单边上涨”转向“靠盈利修复与格局优化”；新增产能高峰已过，供给格局持续优化；龙头成本优势扩大，行业集中度提升；高端化工、新材料打开长期成长空间。

华夏基金指出，站在当前时点，石油化工的行情逻辑已经非常清晰：地缘抬升油价中枢+供给出清改善格局+需求回暖打开空间。

“它不是短期炒作，而是一场迟到的价值回归。从过度低迷回到合理景气，从无序竞争走向龙头受益。周期轮回、潮起潮落，当供给、需求、油价、政策四者同向，石油化工正站在新一轮景气周期的起点。”华夏基金表示。

责编：战术恒

排版：汪云鹏

校对：高源