华夏时报记者 张玫 北京报道

一位投资者晒出的小程序页面截图

2月26日零点刚过，手机屏幕的亮光映在很多国投白银LOF持有人的脸上。

这一天，“国投瑞银白银基金”小程序在支付宝准时上线。有人掐点蹲守，手指飞快地点进页面，期待着一笔“意外之财”；也有人反复刷新，却被卡顿的页面“挡在门外”，折腾许久才终于看到那串数字。

对小额持有人来说，这是一笔“意外之财”；而对那些影响金额较大的投资者，眼前的数字却成了一道选择题：接受方案，还是走仲裁维权？

小额持有人窃喜，大额持有人迷茫

2月26日零点刚过，陈女士（化名）准时点开支付宝，搜索“国投瑞银白银基金”，屏幕上跳出一个小程序入口。

她输入身份信息，系统自动算出一笔数字——1134.49元。这是她两天前那笔白银基金赎回的“和解金”。

“没有全部包含，但是差不了太多，就这样吧。”陈女士告诉记者，她不是没想过走仲裁，但一想到要准备材料、来回沟通、耗费时间精力，最终还是选择收下这笔钱。

她感慨：“虽然不多，但至少不用跑营业厅，也不用找律师。”

根据国投瑞银基金的分层补偿方案，1000元以内全额补，超出部分按35%到5%递减。面对这样的补偿方案，不同的投资者展现了不同的态度。

像陈女士这样“算了”的投资者不在少数。在多个讨论区里，有人晒出和解金截图后感叹“比预期少，但不折腾了”。也有人因为前期收益较高，也选择了不再维权。

一位影响金额达到3700元以上的投资者晒出和解方案，总额为1714.78。他愉快地表示，“买的早所以已经赚了不少了。差额费用就这样吧”。

小李的受影响金额不到1000元，属于全额覆盖的范围。原本已经做好了认亏的准备，没想到钱又回到了自己手里。“本来都认倒霉了，结果全回来了。”他开心地说。

但另一边，受影响金额超过1万元的投资者，态度则犹豫得多。一名用户发帖称，其在持有国投瑞银白银期货基金期间，提交了10261.95元的赎回申请。根据其个人计算，若按全额退款标准，应到账2171.43元。但基金公司的实际退款比例远低于预期，预计仅能退还1300余元，目前已提交申请。“先把钱拿到手再说。”他表示。

“坚决不和解。”也有一部分受影响金额较大的投资者在讨论区表示，在其看来，自己实际蒙受的损失远不止和解金额。

三个关键细节

此前，《华夏时报》刊发了《国投白银LOF补偿方案出炉：超九成个人投资者可获全额补偿，2月26日起在线登记》一文。与彼时国投瑞银基金的回复相比，2月26日，国投瑞银基金给予《华夏时报》记者的最新回复多了三个关键细节：计算公式、案例演示，以及一份关于“钱从哪来”的答案。

在讨论区，有投资者发帖问“这个比例是怎么算出来的”。根据国投瑞银基金对《华夏时报》记者的回应，决定投资者最终拿到多少钱的底层逻辑为：“受影响金额 = 赎回确认金额 ÷ (1- 31.5%) × 14.5%”。

根据国投瑞银当晚披露的细则，补偿采取“超额累退”原则：1000元以内部分全额补，超出部分按35%、25%、15%、10%、5%逐档递减。

这意味着，受影响的金额越大，补偿比例越低。以三个案例为证：影响1002.89元，最终拿到1001.01元；影响2624.41元，拿到1506.10元；影响22360.41元，拿到3018.02元。

根据国投瑞银基金的解释，这个公式的核心逻辑是“还原”：一是通过赎回确认金额还原客户持仓，即：赎回确认金额 ÷（131.5%）；二是14.5%为由-17%调至-31.5%的比例差额；三是根据客户原持仓与比例差额计算得出受影响金额。

“这个设计确实考虑了中小投资者。”有业内人士表示，但对大额持有人来说，可能还是觉得落差明显。

资深基金研究人士王铁牛对《华夏时报》记者分析称，这一补偿方案有两个值得关注的点。第一，定性上的区分。在认定估值调整程序合规、基金公司无法定赔偿义务的前提下，国投瑞银此次提供的是“补偿”而非“赔偿”，资金全部来自公司自有资产与风险准备金，未动用基金资产，不影响其他持有人利益。这相当于在法律底线与商业责任之间做出了一种区分。第二，引发的行业讨论。此次补偿打破了“合规即免责”的惯例，在极端市场情境下，为如何平衡不同投资者、投资者与机构之间的利益提供了一种参考样本。

场内投资者为何被排除？

小程序上线后，另一个问题开始浮现：为什么只有赎回的投资者能获赔，在场内买卖的不算？

国投瑞银在最新的问答中给出了明确解释：场内交易价格由买卖双方基于供需关系形成，不直接等于基金净值，因此未受本次估值调整影响。

通俗地说，2月2日当天在场内卖出的人，卖的是二级市场的交易价格，而不是基金公司当晚调整后的净值。二者定价逻辑不同，盈亏来源也不同。

但对一些同时持有场内外份额的投资者来说，这个解释未必能完全打消疑虑。“我知道规则上说得通，但心理上还是觉得亏了。”一位投资者在社交平台上留言。

另一个被反复追问的问题是：为什么2月2日没有赎回的人不在补偿范围？

国投瑞银在26日的版本中给出了更详细的回应：对于未赎回的持有人，无论是否调整估值，两天合计跌幅是类似的——国际银价跌31.5%，国内期货两日累计跌幅约31.84%，已经非常接近。调整估值的目的是让净值更真实反映底层资产价值，保护剩余持有人不被“先赎占优”。

换句话说，这笔补偿只面向那些因预期差而产生“体验落差”的人，而不是所有持有人。

钱从哪来？这是投资者最关心的问题之一。国投瑞银基金表示，和解金出自公司自有资产，而非基金资产。国投瑞银母公司国投资本此前公告，预计该事项对公司2026年度归母净利润的负面影响低于5%。按2024年净利润26.94亿元估算，影响上限约1.347亿元。

本期编辑：刘锦平