来源：证券市场周刊

文丨惠凯

编辑丨承承

白银板块股价大涨，兴业银锡涨幅达355%。行业龙头纷纷推进H股IPO与收购。

2025年以来，在银价持续走强的带动下，白银板块龙头公司股价表现抢眼。其中兴业银锡自去年以来涨幅高达355%，成为市场关注焦点。然而在估值高企的背景下，相关企业资本运作频繁，兴业银锡启动H股IPO，盛达资源则接连推进矿业资产收购。与此同时，行业ESG表现分化明显，除西部矿业评级较优外，多数白银企业ESG水平亟待提升，安全生产、碳排放等议题成为发展中的挑战。

银价高企助推股价

龙头业绩可期

2025年以来，银价走出了牛市行情，特别是近期涨幅较大。据Wind数据，SHFE白银指数2025年上涨了124.62%，2026年1月上涨54.91%（最大涨幅达81.89%）。截至2月11日，SHFE白银指数2025年以来累计涨幅达175.54%。

同期，A股市场上白银概念股也表现出色，以兴业银锡（000426.SZ）、西部矿业（601168.SH）、湖南白银（002716.SZ）等为代表的白银概念股股价翻倍，其中兴业银锡2025年以来上涨了355%，白银有色（601212.SH）上涨了251%。公开信息显示，兴业银锡自2025年收购宇邦矿业后，其白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%，全球白银储量4.5%。

近期，兴业银锡一方面多次发布《股价异动公告》，表示“股价异动主要原因系公司主营产品白银与锡的市场价格近期出现显著波动”，向投资者提示风险。而另一方面，兴业银锡副总经理兼董秘孙凯于今年2月3日宣布增持4万股，用实际行动向股民传达对公司未来发展预期和股价的看好。对于增持的理由，孙凯表示是“基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。”

按照交易所的要求，上市公司预计年度经营业绩或者财务状况将出现净利润为负、净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上、实现扭亏为盈、期末净资产为负情形之一的，应当在会计年度结束之日起一个月内进行业绩预告。公开信息显示，兴业银锡在2025年1月披露过2024年度业绩快报，其2024年预计归母净利润同比2023年增长39.7%-70%，但今年未发布2025年业绩预告或快报。据甬兴证券有色行业分析师魏亚军测算，预计兴业银锡2025年归母净利润有望达到19.8亿元，同比增幅为29.2%。

白银概念股盛达资源往年也曾披露过业绩预告或快报，但今年未披露2025年业绩预告。银河证券分析师华立、阎予露在2025年10月对盛达资源三季报的点评研报中测算，盛达资源2025年归母净利润有望达到6.04亿元，相较于2024年3.9亿元归母净利润增长54.8%。

ESG表现分化

近年来，监管层大力鼓励上市公司推动ESG建设工作，而Wind ESG评级体系也受到不少上市公司的认可，比如中信特钢等上市公司年报就引用了Wind ESG的评级结果。

据Wind数据，部分白银概念股ESG得分较低。在Wind ESG评级中，除西部矿业达到AA评级，得分达到8.53外，兴业银锡、湖南白银、盛达资源、白银有色最新ESG得分分别为6.32、4.88、4.33、3.58，评级分别为BBB、BB、B、CCC。

在另一个上市公司引用率比较高的商道融绿ESG评级体系中，同样呈现出类似结果。本刊从商道融绿网站获悉，西部矿业最新的ESG评级为A-，兴业银锡为B+，湖南白银为B-，盛达资源只有C+。

在白银概念股中，市值居前两位的兴业银锡、西部矿业ESG表现差距较大，西部矿业的Wind ESG评级比兴业银锡要高出两个级别。一般来说，受行业属性的影响，矿山冶炼行业ESG表现要低于服务业或先进制造业，但西部矿业仍以AA评级表明矿企仍可通过出色的内部管理和风险管控，来提升企业的ESG表现和品牌形象。

Wind显示，兴业银锡是中证500、中证A500、中证800、MSCI中国A股、深证300等重要指数的权重股。公司ESG报告显示，相较于2023年，兴业银锡2024年原煤消耗下降，柴油消耗却有较大增长。2023年，公司柴油消耗量（范围一）为767.42万升，折合二氧化碳排放量23760吨；2024年，兴业银锡柴油消耗量（范围一）为983.35万升，折合二氧化碳排放量26354吨，分别增长了28%、11%。

2024年ESG报告显示，兴业银锡把“三为零”（一般及以上事故为零、较大火灾事故为零、较大设备事故为零）作为员工权益和人身安全的核心目标。从公司公布的重大工伤工亡记录来看，继2024年7月公司旗下的西藏博盛矿业安全事故导致1人死亡后，2025年3月9日，兴业银锡子公司西乌珠穆沁旗银漫矿业的采矿承包方又发生一起安全事故，1名现场施工人员送医抢救无效死亡。兴业银锡向死者家属致歉，并承诺全面深入开展安全生产自查，落实整改措施、消除安全隐患。

近年来，监管部门鼓励行业龙头、央国企和重点指数公司提升ESG工作，率先实现ESG报告的覆盖。Wind显示，湖南白银是中证1000等重要指数的成分股，也是湖南国资上市公司，但其尚未披露ESG专项报告。

盛达资源虽然是中证1000指数的成分股，但其最新的Wind ESG评级只有B级。盛达资源也一直没有发布专项的ESG报告。

华证ESG评级结果被上市公司引用也较多。本刊从华证公司获悉，西部矿业ESG得分高达92.5，评级为AA级，在矿业公司里高居前列；兴业银锡的华证ESG评级得分只有72.5，评级为B级；盛达资源评级得分为58.4分，评级处于最低的C档。2025年5月以来，盛达资源的华证ESG评级还被下调了两档，从CCC级跌至C级。湖南白银的华证ESG评级也较低，只有CC级。

公开信息显示，盛达资源董事长赵庆曾有留学履历，董秘副总经理王薇也是资深专职董秘，曾担任过东易日盛（002713.SZ）、天马股份（002122.SZ，现更名为“ST汇洲”）等上市公司副总经理、董秘职务。2018年，王薇从天马股份辞职。彼时天马股份的实控人徐茂栋因占用天马股份10.2亿元资金，2019年被证监会采取行政处罚且市场禁入措施，王薇也被证监会给予警告，并处以10万元罚款。

兴业银锡赴港IPO

盛达资源推进收购计划

估值处于高位也给企业提供了较好的融资机遇。近期多家白银企业推动资本运作，IPO、定增或推进收购。

比如，兴业银锡在2026年1月发布公告称，公司拟计划赴港IPO，旨在深化国际化战略布局，打造国际化资本运作平台。Wind显示，兴业银锡目前PB（LF）为9.8倍，处于上市以来高点。近年来，兴业银锡货币资金持续增长，从2021年末的1.36亿元增到2024年末的11.4亿元，2025年9月末，公司货币资金增至19.2亿元（合并报表），显示公司资金较为充裕。

再比如，盛达资源2024年10月公告《发行股份购买资产并募集配套资金预案》，拟发行股份购买周清龙、马玲等7名交易对手持有的四川鸿林矿业有限公司47%股权，并发行股份募集配套资金。本次交易完成后，公司将持有鸿林矿业100%股权。

盛达资源今年1月底发布的最新公告显示，本次收购尚在推进中。鸿林矿业有着丰富的铜金矿资源。不过其投产节奏慢于预期。不久前盛达资源公告披露，鸿林矿业旗下的菜园子铜金矿矿山原定的试生产于2025年12月结束，预计2026年即可实现满产，但近期修改计划、试生产延长到2026年3月底。

另外，盛达资源于2026年1月发布公告称，拟斥资2.7亿元现金收购蒋文莉等4名股东持有的广西来宾金石矿业有限公司55%股权，来宾金石将成为上市公司的控股子公司。工商信息系统显示，盛达资源今年2月正式获得来宾金石55%的股权。

公告显示，来宾金石截至2024年末的总资产为1.12亿元，总负债1.38亿元，股东权益为-2678万元，换言之，其尚处于资不抵债的状态。此外，2024年全年，来宾金石营业收入为0，净利润亏损398万元。2025年前11个月，公司亏损扩大到489万元。

（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）