在过去一年中，尽管外部挑战纷繁复杂，但很多企业家以远见、韧性与魄力，带领公司稳健前行，交出亮眼成绩单，过了一个实实在在的“肥年”。为此，《财经天下》特别推出“大佬的肥年”专题，将目光聚焦在这群了不起的企业家身上。本篇讲述的是网易创始人丁磊重返公司一线后“刮骨疗伤”的故事。

近两年的网易，可以用“大起大落”来形容。2023年，凭借《蛋仔派对》《逆水寒》两款游戏的强劲表现，网易的营业利润大涨40%，市值冲进了中国互联网前五。但2024年，网易又陷入近5年营收增速最慢的一年，在资本市场上表现平平。

自2024年底开始，丁磊重回一线，直接接管了游戏业务的最高决策权，并在内部启动了一系列降本增效的“外科手术”，包括大幅压缩营销与买量开支，果断关停表现不佳的项目及海外团队，将资源集中投向已取得成功的精品游戏。

2025年是网易“刮骨疗伤”后的收获之年。这一年9月，网易美股股价创下历史新高，其市值折合成人民币超过7000亿元，当时仅次于腾讯、阿里、拼多多和小米集团。

2026年2月11日，网易发布了2025年业绩情况：公司全年总营收1126亿元，净利润338亿元，同比增长13.68%。截至2025年12月31日，网易持有的净现金储备高达1635亿元，这一数额较2024年底的1315亿元有了显著增长。

01、丁磊的断舍离

丁磊曾说过一句广为流传的话：“全世界有一万家上市企业，只有100家，也就是1%的企业，在过去20年里每年的资本回报率都超过20%。在中国，仅有两家做到这一点：一家是贵州茅台，另一家就是网易。”

过去10年，网易的ROE（净资产收益率）均值约为22%，表现稳健，且长期保持在行业高位。这主要得益于游戏业务极高的利润率、高效的资产管理效率和丁磊在新业务上的断舍离。

丁磊曾形容网易的扩张是“在不熟悉的领域交学费”，一旦发现投入产出比不划算，他会非常果断地切断或卖掉。

2019年9月，网易以20亿美元的价格将考拉（跨境电商）全资卖给了阿里巴巴。网易严选也逐步从网易的“核心战略”退回到了“创新及其他业务”分类中。

这种“打得赢就打，打不赢就卖”的态度，正是网易能持有1600多亿元现金，且ROE均值保持在20%以上的关键。

网易的游戏业务实在是太赚钱了，更重要的是，最值钱的还是那些经典产品。

网易2025年财报显示，游戏及相关增值服务营收921亿元，其中在线游戏净收入896亿元，同比增长11%，重回双位数增长。

全球及中国手游市场的资源也正在向“长青老游戏”集中，Sensor Tower发布的报告显示，全球畅销手游Top 100 中，运营超过5年的“老游戏”占比已突破70%，其中不乏上线8年以上的“常青树”。包括腾讯的手游收入也高度依赖《王者荣耀》《和平精英》等。

作为网易“长青游戏”的头牌，《梦幻西游》凭借重大版本更新，也交出了亮眼的成绩单。2025年7月推出的“畅玩服”大幅降低入门门槛，带动电脑版最高同时在线人数达358万，创运营22年来的新高，手游季度收入亦刷新纪录。与此同时，《大话西游》手游“自由交易服”带动玩家活跃度创新高，《天下》端游同步刷新近10年最高在线与付费率纪录。

值得注意的是，在巩固老产品的同时，网易也在全力押注次新游戏。

《燕云十六声》是网易耗时近5年打造的历史武侠开放世界游戏，中国区PC版于2024年12月27日正式公测。推出节点恰好处于丁磊重回一线、推进“精品化”战略的关键期。

尽管丁磊2025年鲜有公开露面，但他对核心项目的重视从未减弱。2025年3月，《燕云十六声》举办河西区域新版本的线下前瞻体验活动，丁磊现身活动现场。更引人注目的是，苹果公司CEO库克也作为嘉宾“闪现”现场。

虽历经跳票、初期争议不断，但《燕云十六声》上线后市场反响远超预期：2025年11月该游戏海外版本正式全球上线后，登上了Steam平台全球热销榜Top 2。数据网站SteamDB显示，《燕云十六声》同时在线峰值突破25万。连丁磊也称赞，它把中国题材游戏成功地带到了海外市场。

在一些不符合市场需求的项目上，丁磊果断“踩刹车、转方向”。其中最引人注目的是耗时6年，投入近10亿元的武侠MMO《射雕》，在上线仅一年半的情况下，于2025年11月正式停运；2025年7月，第十事业部历时4年开发的单机项目《万民长歌：三国》已经终止，另一款二次元游戏《四方域之诗》亦被砍掉。

在产品取舍上，丁磊和网易很果断，一切以实际商业结果为导向。在内部组织管理上，他同样有着高度的清醒与执行力。2025年，网易多位高管离职，包括网易天下事业部负责人劭赟、阴阳师事业部负责人金韬、《世界之外》制作人璇子等。2025年12月31日，和丁磊共事23年的元老级高管、集团执行副总裁丁迎峰宣告“退休”。他的离场，不仅标志着网易互动娱乐事业群一个时代的谢幕，也让重回一线的丁磊彻底推开了网易“二次创业”的大门。

02、游戏产品大年，如何用AI破局？

20多年来，丁磊创立的网易从最初的门户网站起步，逐步拓展至游戏、音乐、教育、电商等多个领域，构建起一个多元的互联网生态。在2025年10月发布的《2025胡润百富榜》中，丁磊以3200亿元的财富规模高居榜单第6位，其个人财富较上年增长60%，成为最会赚钱的企业家之一。

1993年，丁磊大学毕业后进入了宁波电信局，捧上了“铁饭碗”。但他并未安于稳定，仅待了两年，便辞职南下打工。替人打工短短两年，1997年，丁磊自筹50万元创立了网易。又过了三年，网易作为中国三大门户之一，赶上了全球资本市场看好中国互联网的契机，成为最早登陆美股的中概股之一。

但不巧的是，网易上市后即遭遇互联网泡沫破裂，加之当时的财报数据披露失误引发信任危机，股价一度暴跌至0.48美元，濒临退市。丁磊坦言，当时还想过卖掉公司，但无人接盘。

在命悬一线时，丁磊敏锐捕捉到游戏行业的机遇，他斥资30万美元收购国内团队，自主研发了《大话西游》《梦幻西游》等“西游”系列。押注游戏业务后，网易又起死回生了。时至今日，游戏仍是网易最核心的业务与利润支柱。

对丁磊和网易而言，2026年又是一场关键的“突围之年”。如果说2025年的重心在于内部聚焦资源，那么2026年的挑战则是如何在全球游戏市场中用AI破局。

网易即将推出的两款自研游戏——《无限大》《遗忘之海》有望成为新的收入增长点，但行业竞争非常激烈，既有Rockstar、任天堂、索尼、微软等国际巨头，又有腾讯、米哈游等国内强敌，诸多游戏产品在排着队等上市。市场对网易的期待，也集中在这两款游戏上，前者目前还在打磨中，后者预期2026年第三季度正式上线。

面对AI热潮，网易显得过于低调和务实。2月11日，丁磊在财报会中指出，AI确实降低了准入门槛，但也极大地拔高了头部产品的成功门槛。另外，现在的世界模型离实际应用还有很长的路要走。其概率性、高延迟与高成本，难以适配以确定性规则为基础的传统游戏。

根据最新披露的财报，2025年网易研发投入高达177亿元，连续第6年突破百亿元大关，且这笔钱的重心已全面转向 “AI原生”技术。

网易不追逐通用大模型，而是聚焦打造“最懂游戏的AI专家”，推动技术在垂直场景中真正落地，把AI投入从“成本中心”转成“利润引擎”。

在“AI原生”战略的驱动下，网易研发效能迎来爆发，部分生产环节提效达300%，构建起全流程的AI工业化壁垒。从《逆水寒》的智能NPC到《永劫无间》的实时语音AI队友，再到《蛋仔派对》中极大降低3D创作门槛的模型AIGC工具，网易正系统化地将人工智能转化为生产力，推动游戏玩法从“预设”向“生成”进化。

从挥刀向内“去冗增效”，到豪掷百亿布局AI，回到一线的丁磊正在用极其务实的商业哲学重新雕琢网易。

（作者 | 杨十二，编辑 | 石页，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）