本文授权来自《中国民商》

作者：方 升

编辑：张佳茗

南昌三瑞智能科技股份有限公司（下称：三瑞智能）是行业领先的无人机与机器人动力系统制造商，主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，并积极布局电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统产品。

目前，三瑞智能的创业板IPO已经注册生效，聘请了国泰海通作为其保荐机构。

半数子公司亏损，曾卷入不正当竞争纠纷

据三瑞智能招股书，2022年至2025年1-6月（下称：报告期）三瑞智能各期分别实现营业收入36,160.40万元、53,377.09万元、83,147.85万元、43,563.71万元，同期净利润分别也达11,316.54万元、17,233.93万元、33,323.75万元、16,059.14万元，业绩一路向好。同时，报告期各期三瑞智能母公司资产负债率分别仅为16.76%、12.98%、12.35%、12.33%，在2023年与2025年上半年，三瑞智能还进行了两次现金分红，分红金额分别为13,000.00万元、4,000.00万元。

然而浏览招股书发现，报告期内，三瑞智能成立了多家子公司，并且半数的子公司在最近的财务表现皆不理想。

截至招股书签署日，三瑞智能共拥有10家控股子公司、无参股公司。在这10家控股子公司中，有6家为2024年及之后创建。

其中，最近一年及一期有5家子公司出现亏损或资不抵债的情况。单一年度亏损最多的全资子公司南昌睿极贸易有限公司，2024年净利润为-616.93万元。而另一家全资子公司江西创翼智能科技有限公司在2025年上半年净利润亏损534.70万元，报告期期末净资产为-498.69万元。

浏览企查查发现，三瑞智能与其子公司江西新拓实业有限公司（下称：江西新拓）在报告期初还一起被卷入了一起不正当竞争纠纷中。

2021年末，广州亿航智能技术有限公司（下称：亿航智能）向法院起诉了三瑞智能与江西新拓。该案件于2021年11月18日进行首次开庭，案由为不正当竞争纠纷。在2022年5月，此案件被上交至江西省高级人民法院进行二审。

江西新拓成立于2015年5月，报告期内主要负责三瑞智能无人机动力系统境外销售业务、机器人动力系统销售业务，自2025年1月以来已逐步停止相关业务经营。其2025年上半年净利润为-288.08万元。

据悉，亿航智能成立于2014年8月，目前已在美国纳斯达克上市。其专注于城市空中交通领域，提供无人驾驶航空器产品和解决方案，且旗舰产品获得了中国民航局颁发的无人驾驶载人电动垂直起降航空器型号合格证、生产许可证和标准适航证。而电动垂直起降飞行器动力系统产品亦为三瑞智能积极布局的领域，两公司的不正当商业纠纷在三瑞智能招股书中并未详细披露。

（截自企查查）

此外，三瑞智能的一家按比照关联方披露的上游公司在报告期内曾遭行政处罚。

河南流量新材料有限公司（下称：流量新材）为三瑞智能持股5%以上的股东吴杰曾于2019年1月至2022年10月期间持股25%股权的公司，三瑞智能基于此情况将流量新材比照关联方进行披露。

报告期各期，三瑞智能向流量新材采购螺旋桨金额分别达到1,234.81万元、1,352.59万元、1,399.85万元、758.36万元，占同类产品采购交易比例达到43.81%、48.04%、48.23%、55.11%。

查询企查查发现，流量新材在2022年因未按规定制定生产安全事故应急救援预案、未定期组织演练，被新乡市应急管理局责令限期改正，并被罚款2.00万元。

与环评文件信披有出入，竞争对手成大供应商

据招股书，此次IPO三瑞智能拟募资76,888.29万元，投入至“无人机及机器人动力系统扩产项目”（下称：扩产项目）、“研发中心及总部建设项目”（下称：研发中心项目）、“信息化升级及智能仓储中心建设项目”（下称：仓储中心项目），三个项目共用一份备案及环评，项目代码为“2403-360198-04-01-614548”。

招股书中显示，扩产项目总投资额为40,654.53万元，计划新建生产车间及附属设施，总建筑面积为56,118.37平方米；研发中心项目投资额25,775.57万元，计划新建集研发、办公于一体的总部大楼及试验测试楼，总建筑面积为29,540.03平方米；仓储中心项目投资额为10,458.20万元，总建筑面积为5,200.00平方米。以上三项目合计新增建筑面积共90,858.40平方米。

《民商财经》通过查询项目代码，找到了此次三个募投项目的合并环评文件。文件中显示“根据建设单位提供资料……本项目拟在厂区南部空地处新建1#生产车间（共4F）、食堂综合楼（共3F）、1#宿舍楼（共6F）、2#宿舍楼（共6F）及广场，在北部空地处新建2#生产车间（共6F）、研发楼（共11F，含地下停车场）及地上停车场等，在东部空地处新建1个仓库（共1F），新增建筑面积90,594.71平方米”，这一数据与三瑞智能招股书中总面积相比少了263.69平方米。以上两份文件数据皆由三瑞智能提供，环评文件的编制日期为2025年3月。

（截自项目环评文件）

在招股书中，三瑞智能将深圳市好盈科技股份有限公司（下称：好盈科技）作为同行业可比公司进行关键指标对比。好盈科技目前正在进行科创板IPO，该公司主要从事无人机动力系统的研发、制造和销售。

值得关注的是，作为同行业的竞争对手，报告期内好盈科技连续4期都是三瑞智能第一大供应商。报告期各期，三瑞智能向好盈科技采购电子调速器的金额分别为1,841.35万元、4,019.98万元、3,386.19万元、1,515.52万元，占同期采购总额比例分别达到了11.59%、19.54%、10.55%、7.89%。

浏览好盈科技科创板招股书发现，在其2022年至2024年的前五大客户榜单中也出现了三瑞智能的身影，各年度，好盈科技向三瑞智能销售的金额分别为1,873.33万元、4,262.95万元、3,092.89万元。