文丨小李飞刀

2月6日，牧原股份正式在香港交易所挂牌上市，首日上涨近4%，市值约2300亿港元。此举标志着牧原已成为国内生猪养殖行业首家实现“A+H”两地上市的企业，并跻身行业板块近年来最大规模IPO之列。

在上市仪式上，公司董事长秦英林表示：“港股上市，开启国际化进程。我们将借力国际平台，坚持创新，做好主业，助力猪肉产业发展成为现代先进产业，让养猪更轻松，猪肉更美味，为人民美好生活，贡献牧原力量！”

【外资投下信任票】

牧原股份赴港上市，全球发行2.74亿股，其中国际发售占比90%，基础募资净额超100亿港元，发行价定在39港元/股，触及区间最高定价。

值得一提的是，此次公开发售获得5.88倍认购，国际发售获8.62倍认购。此外，正大集团、富达基金、平安人寿、大家人寿、美的等十余家知名产业、金融机构组成了豪华基石投资者阵营，认购比例占全球发售股份的50%，为上市后股权结构稳定及市场表现提供了支撑。

上市后，牧原股价表现稳健，反映出公司在一级、二级市场均获得了国际资本的认可与青睐。这背后，离不开公司扎实的经营业绩和穿越行业周期的长期竞争力。

2014—2024年，牧原股份营业收入从26亿元攀升至1397.47亿元，年复合增长率接近50%。归母净利润从2014年的0.8亿元增长至2025年的150亿元左右，年复合增速达68.8%。在此期间，除2023年外，无论猪价是否处于景气周期，公司均能保持正盈利。

▲牧原股份历年营收走势图，来源：Wind

这一长期表现，不仅体现了公司跨越多轮猪周期的能力，更展示了高质量增长的韧性。

同时，牧原收入结构已从单一养殖转向“养殖+屠宰”双轮驱动。数据显示，2021年上半年至2025年上半年，屠宰业务收入从16亿元增至193.5亿元，占总收入比重从5.5%提升至25%以上，并于2025年第三季度实现单季盈利。

牧原能够持续穿越周期，得益于多年来构建的经营“护城河”——即通过科技创新不断降低生产成本。

据测算，2025年公司生猪养殖完全成本约12元/公斤，较2024年下降2元/公斤，降幅14.3%，不仅完成年初目标，也领先行业平均成本约20%。近三年来，牧原每年成本下降幅度分别为0.7元、1元和2元，降本成果显著。

牧原将科技创新贯穿于猪舍、育种、饲料配方等20个领域。在猪舍方面，通过空气过滤、智能环控、智能巡检、声音监测等设备，从居住、饮食、环境、健康等多维度提升养殖水平，并有效防控疫病。

在育种上，公司独创“二元轮回育种体系”，兼顾商品与种用需求，持续优化母猪健康管理，在蓝耳病、PED等关键疫病防控上取得突破，从源头改善猪群质量。

当然，持续领先行业降本，也源于牧原一开始便选择了“自繁自养”模式，并持续迭代，不断提升智能化水平。相比之下，多个同行猪企采用“公司+农户”模式，在产能扩张与成本控制上普遍面临更大挑战。

可见，凭借清晰的经营战略与扎实的运营，牧原获得国际资本青睐并不意外，未来也有望在估值层面获得更充分的认可。

【出海战略的“阳谋”】

此次赴港募资，牧原计划将60%用于海外业务布局，30%投入全产业链技术研发，并不涉及国内新增产能建设。港交所作为内地企业走向国际的资本跳板，有助于提升公司的国际知名度与认可度，加速出海战略。

事实上，牧原国际化布局早已启动。2024年，公司与越南本土养殖企业BAF达成战略合作，向其输出猪舍设计、生物安全及环保等技术，助力其降低成本并共享收益。

▲牧原股份国际化进程路线图，来源：市值管理整理

BAF是越南生猪行业三大本土企业之一，双方合作目标是在2030年实现年出栏1000万头。越南猪肉消费占肉类总消费的62%，年需求量约5000万头，市场潜力广阔。

这种技术输出的轻资产模式，投入低、风险小，能快速验证牧原模式在海外市场的适应性，为后续深度出海奠定基础。

在技术服务初见成效后，牧原进一步推进实体项目，与BAF合作在越南西宁省共同建设总投资约32亿元的高科技楼房养殖项目，计划年出栏商品猪160万头。

此外，2025年8月牧原与正大集团签署全方位战略合作协议，未来双方可能在东南亚市场的饲料、养殖、食品加工等产业链环节开展深度协同。

要知道，正大集团由泰籍华人谢氏兄弟于1921年创立，早已从一家种子行发展成以农牧食品、商业零售、电信电视为核心，业务遍及全球100多个国家和地区的多元化巨头。

牧原港股IPO，正大集团旗下公司作为基石投资者，投资约13.7亿元人民币。这一资本层面的绑定，不仅为牧原的国际化扩张提供了资金支持，也彰显了正大对双方合作前景的信心。未来，双方可以优势互补，降低海外拓展的风险与成本，共同应对行业周期性的挑战。

2026年2月6日在港正式挂牌，可谓是牧原股份国际化进程中的重要里程碑事件。未来几年再回望，这一天很有可能成为公司培育第三增长曲线的重要转折点。

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