新智元报道

编辑：艾伦

【新智元导读】科技巨头 6600 亿美元的基建豪赌引发恐慌，导致市值集体蒸发。苹果借力谷歌规避巨额开支，以轻资产模式成为财报季唯一赢家。市场逻辑逆转，华尔街不再迷信烧钱扩张，转而苛求即时回报率。

本周，硅谷经历了一场近年来罕见的「倒春寒」。

尽管财报季的营收数字依然光鲜，但巨头们的股价却在集体跳水。

亚马逊、谷歌和微软在发布财报后，市值合计蒸发了惊人的 9000 亿美元。

这并非因为它们赚得不够多，而是因为它们花钱的速度，终于让即使是最乐观的投资者也不免担心起来。

根据各大科技巨头披露的 2026 年资本支出计划，仅亚马逊、微软、谷歌和 Meta 四家公司，今年就准备在 AI 基础设施上砸下 6600 亿美元。

这是一个什么概念？

如果你对数字不敏感，不妨看看历史。

《华尔街日报》的一项统计显示，如果将这笔支出占 GDP 的比重进行折算，这四大科技公司的投入规模（约占美国 GDP 的 2.1%）已经超过了上世纪 60 年代的阿波罗登月计划（0.2%），也超过了持续二十年的州际高速公路系统建设（0.4%）。

在美国历史上，唯一能在烧钱规模上压倒这次 AI 狂潮的，只有 1803 年让美国版图扩大了一倍的「路易斯安那购地案」。

但在 223 年前，杰斐逊总统买下的是实打实的土地，而今天，硅谷巨头们买下的是数以万计的 GPU 和还在图纸上的数据中心。

并没有「大力出奇迹」

此前，市场奉行着一种简单的逻辑：资本支出（Capex）等于未来的增长。

但在 2026 年初的这个节点，逻辑变了。

微软是这场风暴的震中。

尽管其云业务营收增长了 26% 达到 515 亿美元，但股价却暴跌 18%。

原因在于其数据中心的支出激增了 66%，更令人不安的是微软首次披露的一个核心数据：在其 6250 亿美元的未来云合同中，有 45% 来自 OpenAI。

这不仅意味着微软对单一客户的依赖度高得惊人，也暗示了一个危险的循环：微软投钱给 OpenAI，OpenAI 再用这笔钱买微软的算力。

这种「左手倒右手」的繁荣，在甲骨文股价同期 18% 的跌幅中显得更加脆弱——据报道，OpenAI 与英伟达价值 1000 亿美元的基础设施交易告吹，这让整个 AI 产业链的资金链条听起来嘎吱作响。

亚马逊的安迪·贾西（Andy Jassy）试图用 AWS 24% 的增速来安抚投资者，证明 2000 亿美元的资本支出是合理的。这个数字比分析师预期的还多了 500 亿美元。

但市场不再买账，亚马逊市值在周五一天内抹去了近 2200 亿美元。

投资者的耐心已经耗尽。

联博基金（AllianceBernstein）的 Jim Tierney 直言这种支出规模令人「窒息」。

杰富瑞（Jefferies）的分析师 Brent Thill 则更直白地指出，市场已经进入了「暂停时间」，现在巨头们说什么都不重要了，因为 AI 泡沫的恐惧已经重新占据了上风。

苹果的「搭便车」哲学

在一片哀嚎声中，唯一的幸存者是苹果。

这家曾经被嘲笑在 AI 领域「掉队」的公司，交出了一份堪称完美的答卷：凭借 iPhone 17 的热销，苹果季度营收创下 1440 亿美元的历史新高。

更让华尔街惊喜的是，在友商们疯狂烧钱时，苹果的资本支出不升反降，同比减少了约 19%，仅为约 23.7 亿美元。

苹果做对了一件事：它没有加入这场军备竞赛。

今年 1 月，苹果与谷歌达成协议，使用 Gemini 来重塑 Siri 和其他 AI 功能。

TechInsights 副主席 Dan Hutcheson 将其称为「AI 红利」——苹果通过「现付现用」（pay-as-you-go）的模式，巧妙地将数千亿美元的基础设施建设成本转嫁给了谷歌。

这就造成了一个极具讽刺意味的局面：

谷歌不得不为了满足苹果的需求而将资本支出翻倍至 1850 亿美元，导致自身股价大跌；

而苹果则坐享其成，股价逆势上涨 7.5%。

库克似乎再次证明，在淘金热中，与其自己去挖矿，不如让别人挖矿，自己负责卖铲子——或者更高级一点，租用别人的矿机挖出来的金子，再贴上苹果的 Logo 卖给消费者。

历史的回响

SLC 管理公司的 Dec Mullarkey 认为，如此高昂的资本支出实际上是在向市场传递一个利空信号：AI 战略的回报周期将比预想的更长。

当我们回看历史，无论是 19 世纪的铁路热还是 2000 年的互联网泡沫，基础设施的建设往往是超前的，而回报却是滞后的。

现在的硅谷正处于一个尴尬的夹层期：硬件已经铺设到了月球，但杀手级应用还在地面爬行。

Meta 是一个典型的例子。

尽管扎克伯格证明了 AI 确实提高了广告效率，让股价短暂反弹，但面对翻倍至 1350 亿美元的支出计划，市场的兴奋感迅速消退。

这笔钱如果还要持续烧下去，仅靠广告收入能否支撑得住？

所有的目光现在都集中在即将发布财报的英伟达身上。

过去三年，它是这场盛宴的绝对主角。

但在微软揭开 OpenAI 的依赖面纱、甲骨文暴跌之后，人们开始担心，如果作为「金主」的巨头们开始缩减开支，处于食物链顶端的英伟达还能否维持神话。

Albert Bridge Capital 的创始人 Drew Dickson 感叹道：「这是一个疯狂的时代。我们已经从“只要花钱就能引发狂欢”的阶段，进化到了“市场要求你立刻证明花钱能赚钱”的阶段。」

这种转变是痛苦的，也是必然的。

硅谷的巨头们正在用相当于以色列全年 GDP 的钱，试图暴力计算出一个未来。

这或许能成功，但在成功之前，他们必须先穿越一段漫长而幽暗的隧道。

在这个赢家通吃却又充满不确定性的战场上，人们往往高估了技术的短期爆发力，却低估了资本在漫长黑夜中的消耗速度。

参考资料：

https://www.ft.com/content/0e7f6374-3fd5-46ce-a538-e4b0b8b6e6cd