【大河财立方 记者 徐兵 河南日报记者 李栀子 文图】2月6日上午，港交所交易大厅内锣声响起，牧原食品股份有限公司（02714.HK，以下简称“牧原股份”）正式在港交所上市。

这家起步于河南南阳、以生猪养殖起家的企业，由此完成了从A股走向“A+H”双资本平台的关键一步。在全球资本流动趋紧、行业周期仍在震荡的背景下，这声锣响，被市场视为中国生猪养殖龙头企业主动拥抱国际资本市场的一次重要落子。

【锣声响起】

牧原股份港股正式上市，股价近40港元

6日上午，港交所交易大厅内，牧原股份董事长秦英林与与公司首席财务官高曈一同站在敲锣台前，身后屏幕上滚动显示着公司名称与股票代码。

正式开盘后，牧原股份股价一度上涨至39.74港元，涨幅超1%。

现场，多位参与本次发行的国际投行人士告诉记者，从路演到挂牌，牧原的表达始终围绕多个关键词展开：科技、创新、成本与现金流。

“他们几乎不谈猪价走势，而是反复强调‘在任何价格下如何活得下来’。”一位参与国际配售的机构人士评价道，“这种表达方式，对周期性行业来说，反而更容易获得长期资金的认可。”

在上市致辞中，秦英林表示：“港股上市，开启国际化进程。我们将借力国际平台，坚持创新，做好主业，助力猪肉产业发展成为现代先进产业，让养猪更轻松，猪肉更美味，为人民美好生活，贡献牧原力量！ ”

这与现场投资者的关注点形成呼应。记者注意到，在挂牌仪式后的小范围交流中，围绕成本曲线、海外复制能力、生物安全体系等问题的讨论明显多于对短期股价表现的询问。

【认购结构】

实现超额认购，国际资本看中的是什么？

从发行结果看，牧原此次H股上市获得了市场较为积极的反馈。

根据公开信息，牧原股份本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，发行价区间为每股35.0港元至39.0港元，最终定价接近区间上限。开盘后，牧原股份股价一度上涨至39.74港元，若以此计算，募集资金近109亿港元。

更值得关注的是认购结构。香港公开发售及国际发售均实现超额认购，其中，国际配售部分获得多家长期资金的参与。正大集团、丰益、中化香港、富达基金、平安人寿、大家人寿、UBS Asset Management等机构作为基石投资者参与认购，合计认购金额约53.42亿港元。

“对国际投资者而言，牧原并不是一个‘新故事’。”一位国际投资者向记者表示，“中国是全球最大的猪肉消费市场，而牧原是其中成本结构最透明、规模化程度最高的企业之一。我们关注的不是短期盈利波动，而是它是否具备跨周期生存和复制能力。”

从市场反馈看，牧原的吸引力主要来自三方面：其一，是在国内生猪养殖行业中罕见的持续降本能力；其二，是在经历多轮行业波动后仍保持相对稳健的资产负债结构；其三，则是其对海外市场的明确布局路径。

在当前港股市场整体估值仍偏谨慎的背景下，牧原的顺利发行，也被业内视为实体产业龙头仍具备穿透周期吸引力的一个样本。

【新征程】

A+H落子，从国内龙头到全球化坐标

完成H股上市后，牧原正式进入“A+H”双资本平台运作阶段。这一变化，对企业而言，并不仅是融资渠道的拓宽，更意味着公司治理、信息披露和战略视野的进一步国际化。

从募资用途看，牧原的安排延续了一贯的审慎风格。公司此前披露，约60%的募集资金将用于海外业务拓展，重点布局越南等东南亚市场，并推进海外并购及战略合作；约30%用于育种、智能养殖、生物安全和营养管理等核心技术研发；其余约10%用于补充营运资金。

在业内人士看来，这一资金投向逻辑清晰，且与牧原当前所处的发展阶段高度匹配。随着国内生猪养殖行业由“规模竞争”逐步转向“效率竞争”，单纯依靠扩产已难以拉开差距，而海外市场成为头部企业寻找新增量的重要方向。

支撑这一战略选择的，是牧原近年来持续改善的经营基本面。2025年，公司销售商品猪7798.1万头，屠宰生猪超过2800万头，预计实现归母净利润147亿～157亿元。更重要的是成本端的变化：2025年全年，公司生猪养殖完全成本约12元/公斤，同比显著下降；其中，2025年12月单月完全成本已降至约11.6元/公斤，部分场线成本进入11元/公斤以下区间。

“牧原的逻辑始终很简单：不赌行情，只算成本。”一位长期跟踪农业板块的分析人士表示：“当行业进入下行周期时，成本最低的企业往往拥有最大的战略弹性。”

站在港交所的敲锣台前，牧原完成的是一次资本层面的跨越；而真正的考验，则在于其能否在更广阔的市场中，把已经在国内验证过的模式持续跑通。

锣声已落，交易开始。对牧原而言，A+H并非终点，而是其走向全球化坐标系的一次重新定位。

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