来源：21世纪经济报道

记者丨叶麦穗

编辑丨曾芳

经过周五和周一的大跌之后，周二黄金和白银暴力反弹，截至北京时间18点（下同），黄金反弹5.6%，完全收复了昨日的失地，白银的波动更大，今日最高反弹超过11%，盘中触及87.954美元/盎司，经过周二的大幅反弹，黄金和白银将年内的涨幅恢复到14%和21%。

由于贵金属波动过大，上海黄金交易所（下称：上金所）今日再度发布通知，调整了黄金、白银期货相关保证金水平和涨跌停板比例。

黄金期货部分，自2026年2月4日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从16%调整为17%，下一交易日起涨跌幅度限制从15%调整为16%；CAu99.99合约保证金每手120,000元调整至每手150,000元。

白银期货部分，2026年2月3日（星期二）自收盘清算时起，Ag(T+D)合约的保证金水平从26%调整为23%，下一交易日起涨跌幅度限制从25%调整为22%。

同日，据上海期货交易所（下称：上期所）公告，自2月4日（星期三）收盘结算时起，白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为19%，套保持仓交易保证金比例调整为20%，一般持仓交易保证金比例调整为21%。

其他贵金属方面，2月3日晚间广期所也发布通知，自2月5日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为20%，交易保证金标准调整为22%。

黄金30天波动率超44%

有机构看涨至7200美元/盎司

金银周五和周一的波动，也让市场感受到了波动的威力，据彭博汇编的数据，黄金30天波动率已攀升至44%以上，为2008年金融危机以来的最高水平。这一数字超过了比特币约39%的波动率，后者通常被称为“数字黄金”。

这标志着一次不寻常的角色反转。黄金通常被视为比加密货币更稳定的价值储存工具，而加密货币以易受投机影响而闻名。自比特币诞生17年以来，黄金波动率仅在两次情况下超过比特币，最近一次是去年5月，当时美国总统特朗普的关税威胁引发贸易紧张局势升温。

不过虽然出现了剧烈的波动，但是市场依然看好黄金和白银的后续反弹。德意志银行周一表示，仍维持黄金将涨至每盎司6000美元的预测。

瑞银集团近期也将2026年3月、6月和9月的黄金价格目标上调至6200美元/盎司，此前目标价为5000美元/盎司，升幅达24%。该机构同时预计，2026年底黄金价格将温和回落至5900美元/盎司。

瑞银同步给出黄金价格的极端情景预测，上行情景目标为7200美元/盎司，下行情景目标为4600美元/盎司。

世界黄金协会发布的报告显示，2025年全球黄金需求同比增长1%，达到5002吨，创历史新高，这是黄金总需求量首次突破5000吨。其中，全球黄金投资需求飙升84%至2175吨，成为推动总需求增长的主要动力，黄金ETF全年净增801吨，全球金条和金币需求达1374吨，央行购金863吨虽低于近年纪录但仍处高位。

瑞银提到，波兰将黄金持有目标从550吨上调至700吨，若该调整被更多国家效仿，或意味着各国央行对黄金价格的敏感度有所降低。针对中国市场，瑞银指出受季节性因素支撑，当前实物黄金需求保持坚挺，农历新年过后需求预计有所回落。

此外，瑞银指出，若美联储货币政策转向鹰派，或将对金价形成压制；地缘政治紧张局势急剧升级，则可能推动金价进一步上涨。

金饰遭抢购

国投瑞银调整白银LOF估值

投资者的逢低买入力度，将成为决定贵金属市场走势的关键因素之一。上周末，中国最大的贵金属交易市场深圳迎来大批买家，消费者纷纷抢购黄金首饰和金条，备战农历新年。中国市场将于2月16日起休市逾一周，迎接春节假期。与此同时，中国各大国有银行正收紧黄金投资业务管控，以应对市场波动。

2月2日，广州太古汇的老铺黄金门店外，不少顾客排队等候进店选购。“店刚开门我就来了，还有十来天就过年，本来就打算买条金项链过年，赶上金价大跌就过来挑挑。”前来选购的周女士说，她坦言不好判断后续金价涨跌，但相比上周，金价确实便宜了不少，索性先入手一些。

在大华银行总部，也是新加坡唯一一家向散户提供实物黄金产品的银行，客户与非预约买家把一个黄金专属交易区域挤得水泄不通。在悉尼市中心，Martin Place附近一家ABC Bullion门店外，也是排队的人流蜿蜒。

黄金的ETF成交量也出现放大，以国内最大的黄金ETF（518880）为例，连续三个交易日的成交额都站上了190亿元，显示资金在这个位置出现比较剧烈的博弈。

相比黄金ETF，国内市场唯一投资白银的基金，国投瑞银白银LOF的日子不好过，2月2日晚，国投瑞银白银LOF更新净值后显示，单日跌幅达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录。

基金公司公告称，是对国投瑞银白银（LOF）进行了估值调整。在近期的极端行情中，白银期货国际主要市场价格单日波动远超上期所白银期货价格的涨跌停比例限制。此时，若仍沿用当日上期所白银期货结算价进行估值，可能导致基金净值无法充分、及时地反映底层资产的真实公允价值。因此，为确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，公司决定参考白银期货国际主要市场价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。

举个例子：假设国际银价下跌30%，但受制于17%的跌停限制，上期所白银期货仅下跌17%，若基金继续按其下跌17%的价格估值，其净值将“高估”实际资产价值，形成所谓的“估值滞后”。这种偏差意味着，基金账面的净值已不能准确代表其所持资产的真实价值。

该公司表示，未来将综合参考各项相关影响因素并与基金托管人协商，自上述合约交易体现了活跃市场交易特征后，恢复按结算价估值方法进行估值。

大幅下调净值之后，国投瑞银白银LOF的场内溢价一度超过100%，因此场内出现连续两个跌停，目前最新的溢价仍为88.94%，短期内仍有下跌的压力。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）