2026年刚开年，一份业绩预告，像一把冰锥，刺破了惠发食品最后那层温存的外衣。“预计2025年归母净利润亏损6200万—7500万元，同比降幅高达273%—352%。”惠发食品又交出了一份亏损大幅加剧的业绩答卷，与安井、三全们踩着冷链与预制菜浪尖逆势上扬形成巨大落差。

同一片红海，有人乘风破浪，有人沉默沉没。

丸子的帝国 困在了山东

惠发食品所处行业为速冻食品行业下的速冻调理食品行业，行业内也称火锅料行业，南方速冻调理肉制品加工企业以安井食品、海欣食品等为代表，主要生产鱼糜类制品，如鱼丸、贡丸等；北方速冻调理肉制品加工企业以惠发食品为代表，主要以生产畜禽类制品为主，如肉丸制品、狮子头等。

惠发食品主要从事速冻类预制菜类的丸类制品、肠类制品、油炸类制品、串类制品、菜肴制品等的研发、生产和销售。其中速冻丸类制品主要包括鸡肉丸、鱼丸、四喜丸子等产品，肠类制品包括亲亲肠、桂花肠、腰花肠等产品，油炸类包括鱼豆腐、五福脆、甜不辣等产品，串类制品包括川香鸡柳、骨肉相连等产品，菜肴制品包括农家蛋饺、小龙虾等产品，供应链业务主要是面向酒店、校餐、团餐、连锁餐饮等单位的食材加工配送业务。

速冻食品行业的竞争本质是“规模+效率”的较量，而惠发食品在这场较量中已被远远甩开。当前惠发食品的产品结构仍停留在“丸类、肠类、串类”等传统速冻调理品，2024年丸类制品收入占比超50%，而安井已通过“锁鲜装”系列切入高端市场，三全则在预制菜、冷链物流领域构建壁垒。渠道上，惠发80%收入依赖山东及周边区域，而安井、三全已实现全国化布局，安井仅经销商就有2000+家，覆盖90%以上县级市场。

惠发食品不是没有努力过。

菜肴制品、供应链业务、小龙虾、蛋饺……产品线一直在拓展，可市场始终没等到那个“爆款”。

四年三亏

费用率永远在高位

惠发食品的业绩表现，只能用异常惨淡来形容。

2021-2024年，公司分别实现营收16.51亿元、15.81亿元、19.97亿元、19.25亿元，实现小幅增长；与此同时公司各年度对应15.13%、13.93%、18.08%、17.52%的毛利率水平远低于同行。

再加上2021-2024年期间费用率分别高达23.4%、22.22%、16.56%、16.97%，最终2021-2024年归母净利润分别实现-1.38亿元、-1.2亿元、751.59万元、-1658.59万元，4年中3年处于亏损状态。

2025年前三季度，公司不仅营收规模同比下滑18.3%至10.64亿元，毛利率也跌至16.97%，再加上期间费用率重回20.17%高位，最终导致净亏损扩大至-3921.7万元。

2026年1月20日，公司发布业绩预告称，受消费疲软、行业竞争加剧等因素影响，公司营业收入同比减少，导致利润相应减少；同时为了应对激烈的市场竞争，公司持续开拓市场和销售渠道，管理费用和销售费用等期间费用发生较多，公司预计2025年归母净亏损为-6200万到-7500万元之间，同比降幅高达273.81%-352.19%。

值得注意的是，同样面对价格战和原材料成本上涨，百亿营收级别的安井食品通过规模化在2024年实现了23.3%的毛利率新高，2025前三季度仍维持在20.52%；三全食品同样在2024年有着24.22%的毛利率表现，2025前三季度增至了24.34%；就连营收规模同级别的千味央厨2024年、2025前三季度毛利率分别为23.66%、23.59%，均远高于惠发食品。

失速之后 雷声滚滚

如果说业绩是体面的遮羞布，那么公司治理上的屡次“爆雷”，则彻底撕碎了市场的信任。

首先就是围标串标被暂停军采资格，2025年7月，因在军用食品招标中涉嫌围标串标，被暂停陆军采购资格，直接影响特通渠道收入（2024年特通收入占比约15%）；

其次是信息披露违规，2024年8月因内部控制不规范、信披不准确，被山东证监局责令改正；2025年4月因2024年业绩预告不准确，董事长惠增玉等高管被出具警示函；

加上公司诉讼问题也不少，2025年5月因买卖合同纠纷被中国人民解放军31698部队起诉，6月因著作权侵权被武汉伯乐爱乐文化传媒起诉，涉诉金额累计超千万元；

此外，公司股东高比例质押也引发投资担忧，其控股股东惠发投资累计质押5070万股，占其持股72.94%，占公司总股本20.92%，存在平仓风险。

此背景下，惠发食品大股东近年来接连发布减持公告，最新的2025年11月25日公告中，作为大股东、一致行动人的惠希平计划拟于2025年12月至2026年3月减持不超过727.14万股（占总股本3%），减持来源为继承股份，将对股价形成压制。

资料来源：Wind

从“北方调理肉制品代表”到“连续亏损的区域厂商”，惠发食品的跌落轨迹，像极了许多传统企业的沉默缩影，不是突然崩塌，而是一步一步，在规模、效率、治理、信心的连环失守中，缓缓沉入冰面之下。

这份2025年亏损预告，或许不是终点。在速冻食品这条日益拥挤、巨头环伺的赛道上，留给区域老牌企业的时间和空间，都已不多。

丸子还是那个丸子，但时代，早已不是那个时代。