1月14日午盘，一纸公文打断普涨节奏：三大交易所同步公告，融资保证金最低比例由80%提至100%，即时生效。消息一出，早盘还普涨，四千多只股票红彤彤，午后瞬间翻脸：三大指数高台跳水，个股涨跌对半开。最惨的是沪指，刚写完17连阳日记，就被迫“断更”。

Wind数据显示，13:00—14:30区间融资偿还额骤增420亿元，占全天偿还总量的64%；同期沪指振幅快速拉大到2.8%，深成指、创业板指由早盘最高+1.9%、+2.7%一度翻绿。

此前，A股两融余额已达到2.67万亿元，创下历史新高。2026年开年仅7个交易日，融资净买入规模就接近1400亿元，杠杆资金入市节奏明显加快。与此同时，A股市场交投活跃度持续攀升。近期单日成交额已四度突破3万亿元大关，市场情绪处于近年来的高位水平。

A股市场融资融券余额情况

数据来源：同花顺iFinD 截至：2026.1.14

短期内热门赛道恐承压

如果回望A股市场，可以发现融资保证金上调后短期内市场承压较为明显，2015年11月、2017年5月两次上调融资保证金比例后，两融余额分别在一周内下降6.3%、4.1%，同期沪指调整幅度5%—8%。

Wind数据显示，1月14日当日，杠杆资金最拥挤的TMT、非银金融与微盘股指数领跌，中证2000日内回撤4.6%，跌停个股由早盘的3家增至收盘的58家。北上资金亦受到情绪传染，全天净卖出62亿元，为1月以来最大单日流出。

从行业分析，TMT、非银金融等高 Beta 板块，融资余额占比高、波动大，保证金抬升后，被迫降仓的压力立竿见影。尤其是微盘股、纯题材股，这些票本身靠“讲故事”吸引短线融资盘，杠杆一紧，增量资金最先撤，跌幅也最猛。

从数据上看，电子、电力设备、计算机、非银金融都是两融大户，尤其是目前在风口浪尖上的电子行业（包括半导体、人工智能、TMT等领域），短期内资金流入可能会放缓。好在对于存量融资投资者而言，无需因比例上调而追加保证金，也不会面临被动平仓的风险，两万多亿存量融资余额仍保持稳定将有效维护市场的稳定运行。

各行业近一个月两融余额以及两融交易情况

数据来源：同花顺iFinD 截至：2026.1.14

而从ETF市场两融交易的表现上分析，尽管海富通中证短融ETF（511360）、博时可转债ETF（511380）等债券ETF两融交易比较活跃，但是由于其规模较大，因此整体两融交易的占比其实并不多。

而诸如恒生科技ETF（513130）、华夏恒生互联网科技业ETF（513330）等两融交易占比近20%的ETF，短期内投资需要谨慎对待。ETF 本身可以一篮子赎回，一旦融资盘被迫平仓，做市商同时卖出成分股，净值和二级市场报价互相踩踏，流动性瞬间“断电”，跌幅往往比个股更干脆。

近三个月两融交易数额最高的ETF排名

数据来源：同花顺iFinD 截至：2026.1.14

长期看，两融保证金比例调整“影响有限”

两融保证金比例上调只是“逆周期微调”，只掐新增合约，存量照常；当前杠杆离上限尚远，且A股资金结构已高度机构化，因此拉长时间看，既压不出大规模平仓，也改不了市场自身运行方向，故长期影响有限。

按照以往的演绎路径，短期情绪宣泄后，资金会重新按照基本面与估值选股，保证金比例这一技术参数对长期走势影响微乎其微。此外，与2015年直接从50%翻倍至100%的“急刹车”相比，此次从80%回调至100%被市场视为“点刹”，信号意义更强，直接冲击相对有限。

从资金面分析，1月14日当天，AI应用端和商业航天依然有超过60亿资金追涨，其他有色金属、非银等比较吸引资金。

而近一周时间内，当下热门的卫星ETF（159206）依旧有超80亿资金流入，整体景气度并未受到打击。而嘉实中证软件服务ETF（159852）、富国中证卫星产业ETF（563230）同样出现大资金申购。

近一周资金流入靠前的ETF

数据来源：同花顺iFinD 截至：2026.1.14

展望未来，多数机构仍然看好中国股市不改中枢向上的长期趋势，看好结构性机会。

野村东方国际证券首席策略分析师高挺认为，预计2026年A股基本面结构分化将进入下半场，A股将继续呈现行业分化、盈亏分化、内外需分化的三大分化趋势。在科技创新驱动的经济转型、上市公司经营的头部集中化以及外需的拉动作用下，A股市场将延续结构性特征。高挺团队上调2026及2027年沪深300 指数净利润增速预测至7.2%与8.4%，预计盈利将成为贡献其回报的主要因素，估值端的贡献相对减弱。

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