「核心提示」

优必选、智元……接连出手，机器人企业为何争购A股“门票”？

作者 | 张经纬

编辑 | 邢 昀

当一家名不见经传的A股小公司，被炙手可热的机器人新贵收购，会发生什么？

答案是：股价连续八个交易日涨停，涨幅累计超100%，市值轻松突破83亿元。

2025年末，人形机器人龙头优必选宣布控股上市公司锋龙股份，旋即点燃市场。这并非孤例，智元机器人收购上纬新材60%以上股份、追觅科技创始人入主嘉美包装、七腾机器人拿下胜通能源……硬科技独角兽纷纷入场，掀起一场瞄准A股“小公司”的收购潮。

然而，热潮之中，也有冷流。近期，人形机器人领军者宇树科技被报道，上市进程“遇冷”，绿色通道被叫停，常规上市流程仍在继续。宇树科技随后对媒体表示，报道与事实不符合，公司未涉及申请“绿色通道”相关事宜。不过，这也为本轮机器人、硬科技火热的资本操作蒙上一层审视的阴影。

一边是通过收购，曲线“入场”，带来被收购公司的股价狂欢；另一边是冲刺IPO，噪声变多。资本动向背后，硬科技新贵们究竟在谋划什么？

尤其是这轮围绕A股公司的收购，是目的明确的借/囤壳，还是产业链竞争下的战略必需，抑或是出于投融资考虑？

1、相似的收购，相异的境遇

这一波硬科技独角兽主导的A股收购，从手法上看呈现出高度一致性：目标都是市值小、负债低，无重大诉讼的A股公司。

方式均采用“协议转让+要约收购”组合，以最低成本获取控股权。

12月24日，人形机器人龙头、港股上市公司优必选（09880.HK）发布公告称，以“协议转让+要约收购”的组合方式花费16.65亿元收购上市公司锋龙股份（002931.SZ）43%的股权，成为该公司的控股股东。

这几家收购有很多相同之处，从交易结构上看，都是先通过协议转让，获得29.99%股份，巧妙避开了监管审核的30%红线；原控股股东放弃表决权，再发起部分要约收购，成本控制极为精准。

优必选、智元、追觅、七腾机器人的收购操作高度相似。这一套打法已经颇为成熟。

比如近期特种机器人企业七腾机器人入主胜通能源，七腾机器人及其一致行动人以11.24亿元，受让胜通能源实控人等股东合计29.99%股份，之后再要约收购合计15%股份。

剥开相似外壳，各家收购背后的财务与战略驱动力却截然不同。优必选的产业布局需求更急迫。

优必选收入增长平稳但仍未盈利，具有更强的布局供应链和压缩成本的动力。2024和2025年上半年，优必选营收同比增长在20%到30%之间，亏损收窄，但2025上半年归母净利润为亏损4.14亿元，毛利率也下降到35%，这次收购所要支付的交易对价16.65亿元，高于优必选账面资金。

优必选于2018年推出了国内最早的人形机器人walker，于2023年12月在港交所挂牌，号称“人形机器人第一股”。但入场早也给优必选带来一定压力：人形机器人的需求爆发仍未到来，需求端还无法撑起公司的收入。

2025上半年优必选收入6.21亿元，其中消费级机器人和教育机器人合占收入八成，其中包括推出不久的智能猫砂盆。

相比之下，智元机器人2025年预计收入超10亿，业务刚刚形成一定规模，盈利情况未知；追觅科技则透露，2025年上半年公司营业收入已超过2024年全年总额（150亿元）。

从投资主体上看，仅优必选是通过香港的上市本体进行收购，智元、追觅的收购均出自实际控制人个人及其控制的独立实体。

收购中还出现了不多见的捐赠承诺：锋龙股份的原控股股东要在交易完成后向上市公司无偿捐赠8300万元，用于支持公司发展、改善资产状况。这侧面说明了收购方的强势地位。

2、“借壳”疑云与真正的算盘

市场第一时间联想到“借壳上市”，但深入分析，答案似乎是否定的。

首先，他们有比借壳上主板更容易的上市方式。创业板第三套标准为预计市值不低于50亿元、最近一年营业收入不低于3亿元，没有盈利要求，主要适合亏损规模不大、有稳定盈利预期的优质科技企业，比如优必选。

截至1月6日收盘，优必选港股市值约为640亿港元，2024年营收为13.05亿元人民币。根据现行政策，优必选可以选择直接在深交所二次上市，不必绕一大圈去借个壳。智元和追觅同样符合这个标准。

其次，深交所等主板市场对借壳方有一定的盈利要求，门槛更高。

几家收购案也纷纷以各种方式摆脱借壳的嫌疑。锋龙股份的公告中明确提及，未来36个月内，优必选不存在通过上市公司重组上市的计划或安排；未来12个月内，优必选不存在资产重组计划；智元和追觅相关的被收购公司也都明确提及不会在36个月内借壳上市。

收购更有可能的是业务上的需求：优必选的机器人与锋龙股份的机械零部件在业务上具备强关联。锋龙股份长期深耕割草机等园林机械及发动机、液压控制系统及汽车零部件的研发与制造，拥有精密制造能力、成熟的供应链体系与客户基础，似乎可以看作是优必选直接的供应链上游。

更可能的是，公司急需一些产业链整合，优必选的收购或意在锋龙股份的制造能力和资质。锋龙股份2022年被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业，这意味着税收减免、研发补贴和低融资成本。同时，锋龙股份高精度、低成本的制造优势也可以让优必选跳过艰难的产能爬坡，迅速获得电机部件、执行器等核心零部件的产线；锋龙股份多年深耕的农业机器人也可能是优必选的业务新方向。

哪怕不为上市，这次收购也可以为公司增加可靠的融资通道。

收购上市公司后，由上市公司融资并发展上下游相关产业，可以有效减少母公司自身的资本投入。这也解释了上纬新材“抢母公司生意”的动作：上纬新材发布声明，在母公司智元的授权下独立开展机器人业务。与其说收购上市小公司是买“入场券”，不如说更像是给自己挖了一个“资金池”。

这个收购也颇具一拍即合的意思：锋龙股份早有售卖计划。2024年2月，锋龙股份实控人曾经尝试过将企业卖给浙江顶度云享旅游有限公司，其所有人陈向宏是乌镇、古北水镇的实际操盘人。但这宗收购因收购方撤回协议而终止。

3、量产前夜的集体冲锋与资本躁动

这场收购潮并非偶然，而是行业进入关键转折点的标志。2026年，可能是机器人公司大规模资本化的一年。

除上述收购案例，即将走向上市之路的硬科技公司还包括：具身智能宇树科技和云深处科技、商用服务机器人公司优地机器人、机器人控制器厂商仙工智能、机器人视觉公司乐动机器人、“协作机器人第一股”越疆科技等等。

其中，宇树科技早已为登陆股市做好准备。2025年5月，“杭州宇树科技股份有限公司”中去掉了“杭州”，同时将公司类型转变为股份有限公司，同时增设独立董事，完成股改；6月，宇树完成C+轮融资，腾讯、阿里、蚂蚁集团、中国移动旗下基金、锦秋基金、吉利资本共同领投，多数老股东跟投；随后在7月，宇树开启上市辅导。

另外，云深处和乐聚智能也已启动A股辅导。据统计，2025年全年港交所共34家机器人产业链相关公司递表。

资本化的背后是量产和商业化的需求。

根据TrendForce的最新预测，2026年全球人形机器人的出货量将超过5万台，是2025年的8倍。其中，国产人形机器人公司们均透露出雄心勃勃的投产计划：2025年10月，智元推出人形机器人精灵G2，并开启商用；12月，优必选刚刚宣布第1000台工业人形机器人量产下线，并计划在2026年提升产能至万台；计划2026年人形机器人生产放量的公司还包括宇树、小鹏等等。

毫无疑问，资本市场对“机器人概念”的前景乐观，最直接的体现就是股价变化。

除了锋龙股份的八连板，同样的故事也发生在智元机器人和七腾机器人的收购案中：截至1月6日，上纬新材半年内股价从不到8元飙升至130.76元，市值527亿，放大17倍，市盈率（PE）超过600。

七腾机器人的收购在不到三周的时间里给胜通能源带来超200%的股价暴涨，以至于12月30日被停牌核查；嘉美包装已经录得11个涨停板。包括雪龙集团在内的多家公司也在春节后因间接持股宇树而股价大涨。

股价上涨的除了与人形机器人企业具有资本关联的上市公司，也包括一众位于供应链上游的零部件生产商。

这股热潮似乎也引起了监管方对炒作的警惕。我们不知道在这场大潮中还有哪些企业将在优必选们的操作中受益。但热度过后，唯有让生产、技术联合有效落地，才能够成为这场金钱游戏长久的宠儿。