来源：环球市场播报

作者：约翰・托菲吉

标普 500 指数今年涨幅略超 17%。

美国股市即将达成一项极为罕见的成就：自上世纪 40 年代以来，这一情况仅出现过五次，即连续三年实现两位数涨幅。

标普 500 指数 2025 年涨幅将达 17%，而 2024 年、2023 年该指数涨幅分别为 23% 和 24%。尽管全年市场担忧关祱政策、地缘政治动荡、资产泡沫风险，还遭遇了美国历史上历时最长的政府停摆危机，美股仍斩获亮眼涨幅。

CFRA 研究公司首席投资策略师山姆・斯托瓦尔表示，标普 500 指数实现三连涨且年均涨幅超 10%的情况实属罕见，今年之前仅出现过五次；其中两次延续为四连涨，上世纪 90 年代更是创下过五连涨的纪录。

2025 年美股走高，主要得益于企业盈利表现强劲、人工智能热潮席卷市场，以及投资者对美联储降息的乐观预期。

派珀・桑德勒公司首席市场技术分析师克雷格・约翰逊在研报中表示：“美股市场年末收官势头强劲，标普 500 指数有望实现连续第三年两位数回报。人工智能板块的强劲动能，叠加美国经济韧性十足，顶住财政与政治层面的利空冲击，共同推动了这一走势。”

全年市场巨幅震荡，几经波折终创佳绩

标普 500 指数年初开盘时，正延续上世纪 90 年代以来最强劲的连续两年大涨走势。彼时唐纳德・特朗普即将就职，华尔街对美股续涨前景持谨慎乐观态度。

今年 1 月末，中国科技新锐公司深度求索发布一款人工智能聊天机器人，引发市场担忧硅谷正向人工智能企业投入过多非必要资金，美股应声大跌。但随后市场重拾涨势，投资者愈发笃定美国企业将在顶尖人工智能技术竞赛中胜出—— 尽管市场对 AI 泡沫忧心忡忡，这一主线仍推动美股全年走高。

今年春季，特朗普推出所谓的 “解放日关祱”，对全球多国加征进口关祱，扬言颠覆全球贸易体系，美股遭遇一轮历史性巨幅震荡。

但特朗普推迟大部分关祱政策落地后，美股强势反弹，于 6 月刷新 2 月以来的历史新高。此后，在企业盈利向好、美联储降息的双重支撑下，美股整体一路走高；降息政策不仅让股票相对债券更具吸引力，也为股价上行提供了支撑。

道琼斯工业平均指数今年涨幅达 13.7%。这一蓝筹股指数年初开盘点位约 43000 点，4 月一度暴跌至 37000 点下方，后因特朗普推迟关祱落地迎来反弹；8 月道指突破 45000 点刷新历史新高，随后又接连站上 46000 点、47000 点和 48000 点关口，部分关口仅用数周便实现突破。

人工智能成年度主线，纳斯达克三连冠领跑三大指数

人工智能是 2025 年美股的绝对主线，也正因如此，科技股占比极高的纳斯达克综合指数全年涨幅达 21%，连续三年蝉联美股三大指数涨幅榜首。

自 2022 年 10 月 OpenAI 首款 ChatGPT 产品发布、开启人工智能牛市以来，科技股与人工智能概念股便持续引领美股走高。

2025 年美股市场多次出现极端震荡行情：衡量华尔街恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）4 月飙升至新冠疫情以来的最高水平；6 月以色列与伊朗局势紧张，该指数再度冲高，不过此后市场波动率逐步回落企稳。

债券市场：全年整体企稳，长短期收益率走势分化

影响全经济领域借贷成本的美国国债市场，在春季因特朗普关祱政策经历剧烈震荡后，全年整体保持稳定。

10 年期美国国债收益率年初为 4.57%，年末收于 4.12%，助力 2025 年美国抵押贷款利率维持在较低水平。

债券收益率与价格呈反向变动关系。随着投资者逐步适应美联储降息预期，加之美国劳动力市场走弱，10 年期美债价格走高，推动收益率下行。

与此同时，30 年期美国国债收益率年初为 4.79%，年末微升至 4.8%。受通胀粘性担忧持续影响，30 年期美债收益率年末小幅走高。

美元汇率：创 2017 年以来最差年度表现

2025 年美元对其他主要货币走弱，汇率下跌成为全年市场最鲜明的特征之一。

衡量美元对六种主要货币汇率的美元指数全年下跌 9.5%，创下 2017 年以来的最差年度表现。

美联储独立性受冲击、央行降息落地、美国政策决策与关祱政策的不确定性，共同导致了美元走弱。

贵金属：黄金白银领涨，全年涨幅创数十年新高

纽约黄金期货全年暴涨 66%，创下1979 年以来最佳年度涨幅。黄金期货年初开盘价约每金衡盎司 2640 美元，12 月冲高至 4500 美元以上的历史新高，随后小幅回落，年末交投于约 4355 美元 / 盎司。

黄金被视作抗风险属性极强的投资品，投资者认为，在危机爆发、通胀飙升或货币贬值时，黄金能够保值。

黄金价格大涨的同时，其他贵金属亦纷纷跟涨。白银表现尤为亮眼，价格突破历史纪录，一度冲高至 80 美元 / 盎司上方，2025 年涨幅达 164%。

白银价格走高，得益于投资者需求与工业需求的双重提振。白银被广泛应用于太阳能电池板、电动汽车及电池生产领域。

股权盔甲投资公司首席执行官卢克・拉巴里表示：“白银是 2025 年当之无愧的大宗商品冠军。”

其他贵金属同样收获高光之年：铂金期货暴涨 144%，钯金期货大涨 87%。

铜、原油及大宗商品：铜价创 16 年最佳涨幅，油价收跌，品类走势分化

纽约铜期货全年涨幅达 43%，创下2009 年以来最佳年度表现。

铜价飙升，源于工业需求增加，同时国际贸易格局重塑也对铜价形成支撑。

原油价格受地缘政治紧张局势影响剧烈震荡，年末最终收跌。美国原油期货全年下跌约 18%，收于每桶 58 美元，接近约四年半以来的最低水平；国际基准布伦特原油期货下跌 17%，收于每桶 61.97 美元。

其他大宗商品全年走势分化：可可期货全年暴跌 48%，逆转了 2024 年暴涨 178% 的走势。可可价格 2024 年因气候担忧飙升，2025 年则因收成前景改善大幅回落。

国际股市：表现优于美股，AI 与政策红利成核心推手

美股全年表现亮眼，国际股市涨幅更胜一筹。

受人工智能热潮提振，韩国基准综合股价指数（KOSPI）暴涨 76%；日本日经 225 指数涨幅达 26%。

欧洲股市则受益于政府国防开支计划及经济增长前景改善，全年走高。欧洲国防类股年内大涨，德国军工企业莱茵金属涨幅达 160%。

美元走弱也为国际股市锦上添花：美元贬值、其他货币升值时，以这些货币计价的投资资产价值会随之提升。

比特币：年初冲高年末回落，全年小幅收跌

全球市值最大的加密货币比特币年初高开高走，年末黯然收官。

比特币年末交易价格约为 88000 美元，全年跌幅约 6.6%。

今年比特币价格一度冲高，10 月初触及 126000 美元的历史新高，主要得益于特朗普政府推行亲加密货币政策，推动加密货币获得主流市场认可。不过年末加密货币市场遭遇抛售潮，引发部分投资者恐慌，比特币价格随之走弱。