雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

近日，巨子生物与瑞典生物技术企业Nordberg Medical正式签署战略合作协议，公司创始人严建亚携担任董秘的女儿严钰博共同出席活动。

根据合作协议，巨子生物将授予Nordberg Medical其专利重组胶原蛋白在除中国内地以外全球市场的开发、生产及商业化权利。

这场跨国技术合作的背后，是以重组胶原蛋白技术闻名的巨子生物正试图通过“借船出海”的方式，在全球医美市场开辟新的增长空间。

从半年报来看，巨子生物仍保持着稳健增长态势。上半年，公司实现营收31.13亿元，同比增长22.52%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.23%。

然而，仔细剖析过往财报不难发现，巨子生物的营收和归母净利润增速相较于此前有所放缓。与此同时，公司上半年的毛利率也出现了下滑的迹象。

今年10月，巨子生物披露一则重要消息：旗下全资子公司收到国家药监局颁发的关于重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品的《中华人民共和国医疗器械注册证》。

不过，与同行锦波生物相比，巨子生物在重组胶原蛋白Ⅲ类医疗器械领域的布局仍稍显滞后。前者手握三张获批的重组III型人源化胶原蛋白三类医疗器械注册证。

值得一提的是，在10月揭晓的《2025胡润百富榜》中，严建亚和妻子范代娣凭借330亿元的财富荣登陕西首富（以居住地为标准）之位，财富规模较上年增长35%。

严建亚父女低调亮相，为公司新合作站台

12月21日，巨子生物与Nordberg Medical战略合作签约仪式在上海举办。双方将基于巨子生物专有的合成生物学技术平台，共同推进重组胶原蛋白在医美与生物医学领域的全球开发和商业化进程。

根据合作协议，巨子生物将授予Nordberg Medical其专利重组胶原蛋白在除中国内地以外全球市场的开发、生产及商业化权利，用于开发多款医美领域的组织再生产品。

据公开报道，Nordberg Medical作为瑞典知名的生物技术与医疗器械企业，产品已在33个市场获得监管批准，并建立了覆盖超过20个国家的直销网络。

通过这次合作，巨子生物无需从零开始对海外市场进行普及与教育，而是能够借助合作伙伴的资源，快速进入全球专业医生的处方系统，在B端建立品牌认知。

在Nordberg Medical全球营销负责人Garth Reynolds看来，此次战略合作是公司发展进程中的重要里程碑，将有力推动其国际化布局和产品组合多元化。

前者还表示，“在拓展注射类医美业务，这一预计到2026年市场规模将达100亿美元的领域的同时，合作也将通过提供更丰富的创新产品线，进一步增强我们在再生医学领域的创新能力”。

巨子生物注册项目总监刘琳亦表示，很高兴与再生医美领域的革新者Nordberg Medical深化全球合作。此次合作也再次印证了国际市场对巨子生物重组胶原蛋白技术作为“中国科技名片”的认可。

刘琳指出，依托Nordberg Medical的全球开发与商业化平台，结合巨子生物独特的重组胶原蛋白技术，将加速推动更优质的组织健康解决方案惠及全球医美医生与消费者。

值得一提的是，据21世纪经济报道，巨子生物创始人严建亚还携女儿严钰博低调亮相，共同为这一战略方向站台。

天眼查显示，巨子生物于2022年11月登陆港股。据巨子生物此前披露的年报，严钰博目前为公司联席公司秘书兼董事会秘书，并于2023年10月3日获委任为执行董事及首席产品官。

据介绍，严钰博拥有加拿大多伦多大学的学士学位（双主修金融经济学和统计学），以及美国加利福尼亚大学洛杉矶分校颁发的应用经济学硕士学位。

2018年10月，严钰博加入西安巨子生物基因技术股份有限公司，担任董事会秘书，负责集团融资、投资者关系管理及企业管治相关事务至今。

业绩增速有所放缓，毛利率同比下滑

今年上半年，巨子生物实现营业收入31.13亿元，同比增长22.52%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.23%。

尽管巨子生物的中期业绩仍保持正向增长态势，但对比前两年动辄40%以上甚至更高的营收/利润增速，公司的业绩增长有所放缓。

在盈利能力方面，今年上半年巨子生物的毛利率高达81.68%，但相较于2022年至2024年同期的85.11%、84.14%、82.4%还是略显逊色。

上半年，巨子生物的销售成本同比上升27.53%至5.7亿元，增速超过收入增速。

对此，公司在财报中表示，由于销量的增加，公司的直接材料成本有所增加，物流发货费用相应增加。同时，因产能扩建，新增生产设备及一线人员配置，相应制造费用和人工成本上升。

值得关注的是，上半年，巨子生物的研发支出为0.41亿元，同比减少15.5%。公司解释称，该下降主要来自于部分研发项目已进入成果转化阶段，以及股份奖励相关开支减少。

而上半年巨子生物同行锦波生物的研发费用率5.3%，华熙生物为10.2%，巨子生物1.3%的研发投入比例相对较低。

进一步拆解巨子生物的营收，上半年，核心品牌可复美收入达25.42亿元，同比增长22.7%，占总营收的81.7%，较去年同期的81.5%进一步提升。

对于可复美上半年收入的增长，巨子生物解释称，主要是由于公司持续拓展线上和线下销售渠道，加大品牌宣传，优化运营策略，品牌影响力进一步提升；明星单品市场认可度持续提升，拉动收入增长；械品产品矩阵不断完善。

同期，巨子生物的另一品牌可丽金实现收入5.03亿元，同比增长26.9%，占比为16.1%。这一增长，主要得益于公司持续拓展线上渠道，进一步提升品牌知名度；以及明星单品大膜王升级迭代成功，贡献收入增量。

值得一提的是，招商证券(香港)最新研报将巨子生物评级由增持下调至中性。报告指出，公司正面临诸多挑战，包括一系列声誉危机，以及核心品牌可复美在双11大促期间出现两位数下滑。

招商证券(香港)表示，“尽管我们认为公司股价已基本消化相关问题及随后下调的25年销售指引（由+25%增长调整为持平/低单位数下降），但我们对2026年前景仍持谨慎态度”。

招商证券(香港)认为，当前市场一致预期可能过于乐观。如下所述，核心风险在于巨子生物能否守住客户基础并恢复品牌力。巨子生物的投资逻辑已由增长转向战略调整，“我们认为当前尚缺乏明显的反弹催化剂。在企稳迹象更加明朗之前，我们持观望态度”。

赛道竞争愈发激烈，股价较年内高点跌六成

巨子生物的迅速崛起，得益于重组胶原蛋白赛道的高景气度。然而，当下这一赛道正吸引着越来越多的竞争者涌入，巨子生物所面临的市场竞争态势愈发严峻。

比如，华熙生物、爱美客、珀莱雅等企业纷纷布局重组胶原蛋白领域，而欧莱雅、自然堂等国际知名品牌也相继推出了同类产品，市场竞争格局愈发复杂。

在技术层面，竞争同样激烈。据蓝鲸新闻此前报道，杭州美琉生物已将Ⅲ型重组胶原蛋白成本从8万元/公斤降至1万元/公斤，未来或冲击现有定价体系。

面对国内市场日益凸显的增长瓶颈，巨子生物开始将战略目光投向更为广阔的国际市场以及专业医美领域。此次与Nordberg Medical的战略合作，以及10月底获批的三类医疗器械注册证，成为公司战略转型的两大关键支撑。

今年10月底，巨子生物披露，旗下全资子公司收到国家药监局颁发的关于重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品的《中华人民共和国医疗器械注册证》。

据了解，这款产品被巨子生物誉为“中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品”，属于第三类医疗器械，这一成果标志着巨子生物的产品跨出从护肤品货架迈入专业医疗机构的治疗室的一步。

不过，从To C爆品营销向To B专业推广的转变，对巨子生物而言无疑是一项全新的挑战。特别是在重组胶原蛋白Ⅲ类医疗器械领域，巨子生物的布局相对滞后。

早在2023年，锦波生物便通过创新医疗器械审批，取得重组人源化胶原蛋白第三类医疗器械注册证——“注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液”，这是继“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”之后，国内重组胶原蛋白领域第二个三类医疗器械植入剂产品。

据锦波生物11月12日发布的公告，公司拥有国内最先获批三张重组III型人源化胶原蛋白三类医疗器械注册证。自2021年6月公司第一张重组III型人源化胶原蛋白三类医疗器械注册证获批以来，公司已经形成超过四年的先发优势。

凭借这一技术先发优势，锦波生物在医美注射领域占据领先地位。今年前三季度，锦波生物实现营收12.96亿元，归母净利润5.68亿元，毛利率高达90.8%。

在资本市场方面，巨子生物的股价表现也备受关注。自今年5月下旬以来，巨子生物的股价整体呈现一路下滑的态势。截至12月25日，公司股价已跌至34.56港元/股，股价相较年内85.14港元/股的高点下跌约六成。

值得一提的是，面对股价的持续低迷，巨子生物于今年12月初发布公告称，公司拟行使股份回购授权，获准购回不超过1.04亿股股份，即已发行股份总数（不包括库存股份）的10%。

如此大规模的回购在资本市场并不多见，尤其10%的回购比例在港股医药板块更是颇为罕见。

巨子生物董事会认为，公司当前股价低于其内在价值，并未充分反映公司的业务前景及资产价值。股份回购计划反映董事会及管理层团队对本集团的长期策略及增长充满信心。

有关巨子生物的后续发展，雷达财经将持续关注。