消费行业的新周期，正在夯实。

行业的复苏已有迹象。

在AI的加持下，部分家电行业的估值有望重构，尤其是对一些智能家居企业而言，在万物互联的基础上，AI驱动给智能家居企业带来更多新的机遇。

IDC预计，在2024年至2028年期间，智能家居市场复合年增长率为5.6%，2028年全球智能家居市场出货量将达到11亿台。

IDC最新数据显示，2025年前三季度，全球智能扫地机器人市场累计出货1742.4万台，同比增长 18.7%。排名前五的厂商分别是石头科技、科沃斯、追觅、小米与云鲸，累计占据了全球一半以上的市场份额。

尤其是科沃斯，在经历了周期之后，未来前景也将更加广阔。

从财报来看，前三季度科沃斯实现营收128.77亿元，同比增长25.93%；实现净利润14.18亿元，同比增长高达130.55%。

值得一提的是，三季度科沃斯的表现更加亮眼，其实现营收42.01亿元，同比增长29.26%，实现净利润4.38亿元，同比激增7160.87%。仅从营收和净利润增速来说，科沃斯的这份三季报算是十分亮眼了。

业绩的复苏

从科沃斯年内表现来看，其股价涨幅超过了70%。

而股价上涨的背后，业绩的复苏是主要因素。那么，其业绩的可持续性究竟有多大？

实际上，业绩高增长背后，家电“国补”政策扮演了至关重要的角色。

资料显示，今年以来扫地机器人被正式纳入“家电以旧换新”补贴目录，补贴比例高达15%至20%，单件最高补贴2000元。

奥维云网数据显示，受益于政策助力与技术迭代的共同作用，扫地机器人行业规模加速扩张，2025年上半年零售额同比显著增长41.1%至98亿元，零售量同比增长40.7%至315万台。

另外，同一时期洗地机行业也实现稳健增长，零售额同比增长30.3%至80亿元，零售量同比增长37.2%至390万台。

作为扫地机器人行业龙头，科沃斯自然也吃到了政策的红利。

半年报数据显示，今年上半年科沃斯品牌服务机器人产品全球出货量为187.6万台，同比增长55.5%；添可品牌洗地机产品全球出货量为197.4万台，同比增长17.5%。随着产品“大卖”，科沃斯业绩迎来了强劲复苏。前三季度科沃斯实现营收128.77亿元，同比增长25.93%；实现净利润14.18亿元，同比增长高达130.55%。

不过，外部因素的刺激对于科沃斯而言，还是需要时间继续验证。因为，一旦补贴力度减弱，那么业绩的可持续性也会遭到挑战。

另外，补贴刺激之下，市场竞争也会更加激烈。媒体统计的数据，在2025年第一季度全球扫地机器人市场中，石头科技以20.7%的份额反超登顶，科沃斯退居第二，占13.9%；追觅与小米则以12.3%和10.1%分列其后。

结合财务数据来看，虽然有家电“国补”政策的支持，但科沃斯面临的销售压力并不小。三季报显示，今年前三季度科沃斯的营销费用合计高达39.1亿元，而去年同期科沃斯的营销费用合计才29.6亿元，对比来看，今年科沃斯的销售费用增长了9.5亿元，同比增长了约32.1%。

对于科沃斯而言，补贴如同一剂强心针，让其在短期内实现了业绩的快速复苏。但是，也给科沃斯带来了更大的机会，随着AI行业的加持，扫地机器人行业的智能化将会更加深入，这给其整体的转型升级提供了强大的基础。

强者“恒强”

家电行业具有明显的“强者恒强，强者通吃”特点。

例如，美的集团、格力电器和海尔集团三大白色家电巨头，在形成了竞争优势后，三家巨头吃掉了大部分的市场，而庞大的市场份额可以支撑起更高的研发支出，更高的研发支出又可以形成更高的技术护城河。

作为家电行业中的一个细分领域，扫地机器人自然也遵循“强者恒强”的规律。

而科沃斯的发展历程，也遵循着这样的规律。

资料显示，科沃斯成立于1998年，以为海外品牌做代工起家，美国吸尘器大厂Hoover、Shark都曾是科沃斯的客户。在通过代工不断吸收经验后，2006年科沃斯推出了首款扫地机器人“地宝”，开始从代工厂向自主品牌转型；2018年5月，科沃斯在上海证券交易所挂牌上市，成为中国家庭服务机器人行业首家A股主板上市企业。

在2021年之前，拥有先发优势的科沃斯在扫地机器人市场一度是断层领先的，曾多年稳居份额第一。

奥维云网数据显示，2024年科沃斯国内市场份额为27.44%，石头科技以24.65%紧随其后，差距仅2.79个百分点。但到今年一季度，石头科技已经以20.7%的份额反超登顶，而科沃斯退居第二，占13.9%。

石头科技的领先，对于科沃斯而言，的确有一定的压力。

因此，如何保持领先优势就成了科沃斯的必解题。值得注意的是，2021到2024年期间，科沃斯的销售费用分别为32.37亿元、46.23亿元、48.44亿元和50.17亿元，4年合计的销售费用约128亿元。与之对比，同样在2021到2024年，科沃斯的研发费用分别为5.491亿元、7.44亿元、8.247亿元和8.449亿元，四年合计的研发费用约29.627亿元，研发费用不足销售费用的四分之一。

而加大科技的投入，是科沃斯必须注意的问题，尤其是加大AI的投入，已成了一张通往未来的明牌。

很显然，科沃斯已经注意到了这个问题。七月底，科沃斯正式签约“机器人核心部件及机器人本体制造项目”，计划投资2亿元，主要聚焦机器人未来产业相关的传动、减速、关节等核心部件及各类具身智能机器人本体的研发与制造。

该项目投产后预计可年产各类机器人关键核心部件约2000万件、产值超10亿元。对于科沃斯而言，目前在扫地机器人领域，竞争优势依旧明显，但与石头科技相比，显然已经有所滞后，我们认为目前AI的发展对于智能硬件提升会有较大的帮助，如果科沃斯能够抓住AI行业的机遇，未来更上一层楼也不是没有可能。