“偿二代”二期过渡期收官之际，2025年保险业资本补充迎进入“密集冲刺期”，增资发债合计规模突破1500亿元。

据金融界不完全统计，至12月15日，27家险企计划或获批增资超500亿元，既有头部机构平安人寿的百亿级增资，也有国联人寿、三峡人寿等引入地方国资的特色案例。发债市场则以永续债为主导，23家险企发行或拟发行各类资本补充债券超1000亿元，13笔永续债合计规模达634.7亿元，远超资本补充债规模。

这场千亿级资本 “输血” 行动，既是险企应对偿付能力下滑压力、满足监管要求的必然选择，也是行业优化资本结构、支撑战略转型的主动布局，多元参与主体与创新补充路径正重塑保险业资本生态。

15家险企获批增资超350亿元

12家增资计划推进中

2025 年保险业增资市场呈现 “头部主导、主体多元” 的鲜明特征。据金融界不完全统计，截至12月15日，今年增资获批或计划增资的险企数量达27家，涉及金额超500亿元，涵盖寿险公司、财险公司、健康险公司及再保险公司等险企类型。其中15家已获批增资超350亿元，另有12家仍在推进中。获批增资的15家险企中，有7家险企增资完成后股东持股情况保持不变，另有6家新增股东或出资人。

从行业数据来看，资本补充需求迫切的背后，是偿付能力指标的持续承压——截至9月末，保险公司核心偿付能力充足率从2024年末的139.1%降至134.3%，综合偿付能力充足率从199.4%滑落至186.3%，部分险企已濒临偿付能力不足的边缘，亟待补充资本，增资成为最直接的“补血”手段。

头部险企的大额增资成为市场焦点。从获批增资金额来看，平安人寿以199.99亿元的增资金额稳居榜首，增资后注册资本从338亿元提升至360.03亿元，控股股东中国平安的持股比例从99.5132%微增至99.5379%，资本实力进一步夯实。

中邮人寿紧随其后，获批增资39.8亿元，由第一大股东中邮集团与第二大股东友邦保险联合出资，增资后中邮集团持股比例从38.22%升至42.68%，友邦保险则维持24.99%的持股比例不变。太保寿险（香港）以30亿港元（约合27.3亿元）的增资规模位列第三，资金将根据太保寿险香港发展规划和资本需求，用于开拓香港市场、提升公司市场地位，保持偿付能力充足。

增资主体呈现多元化特征，原股东加码与新股东入局并行。一方面，多家险企获得原股东持续注资，德华安顾人寿拟由原股东山东省国资投资控股、安顾集团、安顾人寿按35%、35%、30%的持股比例增资15.45亿元，增资后注册资本达37.85亿元，股东持股结构保持稳定；中华联合人寿、中信保诚人寿等也通过原有股东增资，维持了核心股权架构不变。

另一方面，新股东引入成为亮点，地方国资与外资机构成为重要出资力量。三峡人寿14.95亿元增资获批后，新增重庆发展、重庆三峡两家股东，连同第一大股东重庆渝富、第二大股东重庆高速，四大股东实控人均为重庆市国资委，地方国资控股地位进一步巩固；国联人寿更是一次性新增7家地方国资背景股东，增资完成后股东总数增至16家，国联集团仍以 33.33%的持股比例保持第一大股东地位。

外资对中国保险市场的长期看好在增资中得到充分体现，获批增资的险企中半数包含外资股东。太平养老通过增资引入比利时富杰保险，后者持股10%成为第二大股东；复星联合健康迎来国际金融公司（IFC）、亚洲开发银行（ADB）两大新外资股东，持股比例均为10.43%；国民养老在1月引入安联投资增资2.28亿元后，10月再启增资计划，拟发行不超过4.71亿股新股引入5名以内新股东，当前该增资项目还在征集投资方中。

此外，除传统的股东增资和发行资本补充债方式外，保险公司纷纷探索多元化资本补充方式。资本公积转增作为一种内源性资本补充方式，也被部分公司采用，如锦泰财险、鼎和财险通过该方式分别增加8.09亿元、13.57亿元注册资本，既实现了资本补充，又未改变原有股权结构，为中小险企提供了灵活的“补血”路径。

值得注意的是，仍有十余家险企的增资计划处于推进中，包括横琴人寿、德华安顾人寿等，显示行业“补血”需求依然旺盛。

2025年保险已发债规模逾750亿

永续债受青睐

除增资外，发债成为险企资本补充的另一核心渠道。截至12月15日，据金融界不完全统计，共有20家险企已发行资本补充债或永续债，合计发行规模超750亿元，另外还有5家险企近日刚获批发行总规模达到342亿元的资本补充债及永续债。具体看来，已发行的资本补充债和永续债各10笔，资本补充债券发行规模为242亿元，永续债发行规模为514.7亿元，已获批的资本补充债和永续债规模分别为222亿元、120亿元。

保险公司用于资本补充的债券主要有次级定期债务、资本补充债券以及永续债等几类。其中，最受险企欢迎的是资本补充债和永续债，两者都能采用公募发行，满足险企的资本补充需求，提升险企的偿付能力充足率。保险公司可通过发行无固定期限资本债券补充核心二级资本，提升企业核心偿付能力充足率。资本补充债可以补充附属资本，提升企业综合偿付能力充足率。

从发行规模来看，不论是永续债还是资本补充债，多是小额发债，有10家险企发债金额在10亿至30亿元，平安人寿以130亿元永续债成为年内最大单笔发债案例，票面利率2.35%；太平人寿、工银安盛人寿、泰康人寿分别发行 90 亿元、70 亿元、60 亿元永续债，构成头部险企发债主力。

从票面利率来看，全年发债成本持续走低，利率区间收窄至2.15%—2.8%。其中，东方嘉富人寿14亿元资本补充债以2.8%的利率成为年内最高，而平安产险、国寿财险发行的资本补充债利率低至2.15%，低成本融资环境为险企“减负” 提供了有利条件。

“赎旧发新”成为险企优化融资成本的重要策略。招商仁和人寿赎回票面利率4.95%的旧债后，发行利率2.4%的13亿元资本补充债；平安人寿以2.35%的永续债置换原利率3.58%的资本补充债，显著降低了长期融资成本。

发债节奏呈现 “年末密集” 特征，进入12月，监管部门又在近期集中批复了多家保险公司的发债申请，涉及五家险企，总规模不超过342亿元。

11月已有6家险企集中发行债券，其中平安产险60亿元、中再产险40亿元、英大泰和人寿25亿元资本补充债相继落地，紫金财险、招商仁和人寿也完成小额资本补充债发行，仅中邮人寿发行12.7亿元永续债，年末“补血”冲刺态势明显。

保险公司纷纷发债，主要源于资本补充需求。多家保险公司披露，发债募集的资金将用于补充发行人资本，提升偿付能力充足率，增强抗风险能力，以支持公司业务持续稳健发展。除了资本补充需求，有的保险公司也出于发展需求发行债券。

“偿二代二期”压顶，多元化“补血”成常态

2025年保险业千亿级资本补充热潮，是监管要求、行业发展与市场环境多重因素共同作用的结果。增资和发债能最直接、快速地提升偿付能力充足率，是公司应对监管要求的必然选择。

偿付能力监管压力是核心驱动因素之一。“偿二代二期”工程对资本认定更加严格，导致行业整体偿付能力充足率下滑。尽管监管将过渡期延长至2025年底，但达标压力依然存在。数据显示，三季度末行业偿付能力充足率较上年末明显下滑，人身险公司核心偿付能力充足率仅118.9%，成为资本补充的重点领域。

业务发展与战略转型的资金需求是另一重要推手。太保寿险（香港）将 30 亿港元增资款用于开拓香港市场；泰康养老、国民养老等机构的增资则聚焦养老险赛道布局，支撑相关业务扩张与产品研发；财险公司中，新能源车险、非车险等新业务快速发展，对承保能力与风险抵御能力提出更高要求，推动平安产险、国寿财险等通过发债补充资本。此外，资本市场波动加剧投资端压力，利率中枢下行收窄利差空间，导致险企内生资本积累能力减弱，进一步凸显了外源性资本补充的重要性。

优化资本结构与提振市场信心也是关键考量。引入地方国资、外资等战略投资者，不仅能带来直接的资本注入，还能实现资源协同与业务赋能，提升公司市场认可度；资本公积转增、永续债等多元工具的运用，有助于险企构建“核心资本+附属资本”的均衡结构，提高资本利用效率。对于股东实力雄厚的国资、外资背景险企而言，资本补充更为顺畅，而股东资源薄弱的中小险企则面临增资难、融资成本高的困境，行业分化态势进一步加剧。

展望未来，保险业资本补充或将进入常态化阶段。“偿二代”体系下，资本消耗与监管要求的刚性约束将长期存在，叠加行业转型深化与业务扩张需求，增资发债仍将是险企资本管理的核心手段。如何建立多元化、常态化的资本补充机制，灵活运用股东注资、发债、资本工具转增以及未来可能的创新融资方式，将是保险公司保持稳健经营和竞争力的关键。